事件：公司发布 2022年三季度报告，前三季度实现收入 22.3亿元，同比减少11.8%；实现归母净利润-3.2 亿元，同比减少970.8%。拆分单季度看，公司Q3实现收入11.0 亿元，同比增长41.4%；实现归母净利润-9981.4 万元，同比减少1088.8%。
项目确收逐季恢复，成本费用受疫情拖累。收入端看，2022 年H1 公司主要经营地受疫情影响较为严重，部分项目实施及验收工作基本停滞，但全国市场的开拓卓有成效，整体新签合同同比增长4.4%；伴随复工复产的持续推进，公司大量项目在Q3得到确收，全年收入仍有望保持正向增长。利润端看，公司前三季度综合毛利率为25.4%，同比下滑9.79pp，主要系项目整体周期拉长、投入规模较预期增加，同时公司作为上海防疫重点保障单位，第一时间派驻了大量技术骨干到各级委办局进行系统运营和维护，额外加大人力物力投入，项目归属成本增加。我们认为，公司最艰难的时刻或已过去，后续各项费用和成本有望回归常态运营水平，并随着管理举措的优化持续转好。
信创项目经验丰富，深度受益国产化进程。行业信创继续向多领域加速推进，未来3-5 年医疗IT 系统将重点迎来国产化迁移工作；公司作为国内重要的ICT服务厂商，在数据迁移、应用迁移、信创云等方面拥有大量项目经验和成熟解决方案，同时提前布局医卫信创的系统迁移工作，取得了大量兼容证书，先发优势明显，市场份额有望顺应信创建设进一步向龙头企业集中。
定增项目落地在即，拐点渐进蓄力增长。公司定增项目已通过审核并收到批复，拟募资不超过30 亿元，其中约10亿元用于投入公卫和医疗创新管理服务项目，8.9 亿元用于投入城市智慧服务平台项目，2.0 亿元用于企业人力资源数字化平台项目，约9.0 亿元用于偿还银行贷款。定增落地后公司多项业务基础将得到进一步夯实，有望顺应行业拐点到来，实现增长提速。
盈利预测与投资建议：近期智慧医疗领域利好频出，信息化建设有望迎来新一轮投入周期。公司近年来经营效率和盈利能力改善成果明显，与国寿的协同效应有望进一步发挥，看好“3+2”业务板块的持续推进；但考虑到近期疫情反复或影响部分项目实施交付进度，建议积极关注后续利润弹性表现及蛮牛健康等创新业务的长期成长性，维持“持有”评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；疫情反复影响项目实施、交付进度；公司和国寿协同效果或不达预期；市场竞争加剧等。
事件：公司發佈 2022年三季度報告，前三季度實現收入 22.3億元，同比減少11.8%；實現歸母淨利潤-3.2 億元，同比減少970.8%。拆分單季度看，公司Q3實現收入11.0 億元，同比增長41.4%；實現歸母淨利潤-9981.4 萬元，同比減少1088.8%。
項目確收逐季恢復，成本費用受疫情拖累。收入端看，2022 年H1 公司主要經營地受疫情影響較爲嚴重，部分項目實施及驗收工作基本停滯，但全國市場的開拓卓有成效，整體新籤合同同比增長4.4%；伴隨復工復產的持續推進，公司大量項目在Q3得到確收，全年收入仍有望保持正向增長。利潤端看，公司前三季度綜合毛利率爲25.4%，同比下滑9.79pp，主要系項目整體週期拉長、投入規模較預期增加，同時公司作爲上海防疫重點保障單位，第一時間派駐了大量技術骨幹到各級委辦局進行系統運營和維護，額外加大人力物力投入，項目歸屬成本增加。我們認爲，公司最艱難的時刻或已過去，後續各項費用和成本有望回歸常態運營水平，並隨着管理舉措的優化持續轉好。
信創項目經驗豐富，深度受益國產化進程。行業信創繼續向多領域加速推進，未來3-5 年醫療IT 系統將重點迎來國產化遷移工作；公司作爲國內重要的ICT服務廠商，在數據遷移、應用遷移、信創雲等方面擁有大量項目經驗和成熟解決方案，同時提前佈局醫衛信創的系統遷移工作，取得了大量兼容證書，先發優勢明顯，市場份額有望順應信創建設進一步向龍頭企業集中。
定增項目落地在即，拐點漸進蓄力增長。公司定增項目已通過審覈並收到批覆，擬募資不超過30 億元，其中約10億元用於投入公衛和醫療創新管理服務項目，8.9 億元用於投入城市智慧服務平臺項目，2.0 億元用於企業人力資源數字化平臺項目，約9.0 億元用於償還銀行貸款。定增落地後公司多項業務基礎將得到進一步夯實，有望順應行業拐點到來，實現增長提速。
盈利預測與投資建議：近期智慧醫療領域利好頻出，信息化建設有望迎來新一輪投入週期。公司近年來經營效率和盈利能力改善成果明顯，與國壽的協同效應有望進一步發揮，看好“3+2”業務板塊的持續推進；但考慮到近期疫情反覆或影響部分項目實施交付進度，建議積極關注後續利潤彈性表現及蠻牛健康等創新業務的長期成長性，維持“持有”評級。
風險提示：政策推進力度不及預期；疫情反覆影響項目實施、交付進度；公司和國壽協同效果或不達預期；市場競爭加劇等。
