事件：海立股份公布2022 年三季报。公司前三季度实现收入123.9亿元，YoY+4.1%；实现业绩0.6 亿元，YoY-54.6%。经折算，2022Q3单季度实现收入38.2 亿元，YoY+4.3%；实现业绩-0.2 亿元，去年同期0.3 亿元。我们认为，海立原主业经营稳定，汽零业务稳步推进，Q3收入同比小幅提升；受海立马瑞利业绩未达预期影响，Q3 公司盈利能力承压。
Q3 单季度收入同比回升：据产业在线，Q3 转子压缩机、空调电机、洗涤电机行业销量YoY-3.4%/-3.0%/-2.7% （ Q2 分别为-1.9%/-1.4%/-4.4%）。白电上游零部件行业景气平稳，海立压缩机在非自配市场份额领先，市场地位持续稳固，我们判断，海立原主业收入延续小幅增长趋势。公司有序推动汽零业务发展，为日产全新高端电动车型ARIYA 配套的汽车空调已投入量产，并获得本田汽车的高压温水加热器新定点，以及雷诺及日产等多款车型的汽车空调新定点。前三季度，海立新能源车用电动压缩机销量YoY+143.4%。展望后续，公司持续优化主业产品结构，加速新能源产业发展，收入规模有望稳步提升。
Q3 单季度毛销差改善，净利率同比下降：剔除运费调整影响，Q3海立毛销差同比+0.3pct，环比+2.6pct，主要因为原材料价格持续下降，且公司生产效率提升。Q3 管理、研发、财务费用率同比分别+1.1pct、-2.3pct、-1.6pct。公司原主业和汽零业务研发协同效应提升，Q3 研发费用率有所下降。美元升值增厚汇兑损益，Q3 财务费用率同比减少。
Q3 海立马瑞利业绩补偿的公允价值变动收益同比-1.2 亿元，导致Q3公允价值变动收益占收入的比例同比-3.3pct。综合影响之下，Q3 海立净利率为-0.6%，同比-1.3pct。后续，随着汽零业务不断拓展新客户，销量逐步提升，有望带动整体盈利能力改善。
Q3 经营现金流净流出：Q3 海立经营性现金流净额-1.2 亿元，去年同期+1.9 亿元。公司现金流状况下降，主要因为加速汽零业务发展，材料采购支出增加，Q3 购买商品、接受劳务支付的现金同比+4.9 亿元。
投资建议：海立股份是我国转子式压缩机行业的优势品牌，在非自配套市场保持领先地位。公司积极布局新能源汽车零部件领域，有望实现多元化增长，开启第二成长曲线。我们预计公司2022~2024 年EPS为0.18/0.24/0.28 元；给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价7.19 元，对应2023 年的PE 估值30x。
风险提示：原材料大幅涨价，人民币大幅升值，竞争格局恶化
事件：海立股份公佈2022 年三季報。公司前三季度實現收入123.9億元，YoY+4.1%；實現業績0.6 億元，YoY-54.6%。經摺算，2022Q3單季度實現收入38.2 億元，YoY+4.3%；實現業績-0.2 億元，去年同期0.3 億元。我們認爲，海立原主業經營穩定，汽零業務穩步推進，Q3收入同比小幅提升；受海立馬瑞利業績未達預期影響，Q3 公司盈利能力承壓。
Q3 單季度收入同比回升：據產業在線，Q3 轉子壓縮機、空調電機、洗滌電機行業銷量YoY-3.4%/-3.0%/-2.7% （ Q2 分別爲-1.9%/-1.4%/-4.4%）。白電上游零部件行業景氣平穩，海立壓縮機在非自配市場份額領先，市場地位持續穩固，我們判斷，海立原主業收入延續小幅增長趨勢。公司有序推動汽零業務發展，爲日產全新高端電動車型ARIYA 配套的汽車空調已投入量產，並獲得本田汽車的高壓溫水加熱器新定點，以及雷諾及日產等多款車型的汽車空調新定點。前三季度，海立新能源車用電動壓縮機銷量YoY+143.4%。展望後續，公司持續優化主業產品結構，加速新能源產業發展，收入規模有望穩步提升。
Q3 單季度毛銷差改善，淨利率同比下降：剔除運費調整影響，Q3海立毛銷差同比+0.3pct，環比+2.6pct，主要因爲原材料價格持續下降，且公司生產效率提升。Q3 管理、研發、財務費用率同比分別+1.1pct、-2.3pct、-1.6pct。公司原主業和汽零業務研發協同效應提升，Q3 研發費用率有所下降。美元升值增厚匯兌損益，Q3 財務費用率同比減少。
Q3 海立馬瑞利業績補償的公允價值變動收益同比-1.2 億元，導致Q3公允價值變動收益佔收入的比例同比-3.3pct。綜合影響之下，Q3 海立淨利率爲-0.6%，同比-1.3pct。後續，隨着汽零業務不斷拓展新客戶，銷量逐步提升，有望帶動整體盈利能力改善。
Q3 經營現金流淨流出：Q3 海立經營性現金流淨額-1.2 億元，去年同期+1.9 億元。公司現金流狀況下降，主要因爲加速汽零業務發展，材料採購支出增加，Q3 購買商品、接受勞務支付的現金同比+4.9 億元。
投資建議：海立股份是我國轉子式壓縮機行業的優勢品牌，在非自配套市場保持領先地位。公司積極佈局新能源汽車零部件領域，有望實現多元化增長，開啓第二成長曲線。我們預計公司2022~2024 年EPS爲0.18/0.24/0.28 元；給予買入-A 的投資評級，12 個月目標價7.19 元，對應2023 年的PE 估值30x。
風險提示：原材料大幅漲價，人民幣大幅升值，競爭格局惡化
