事件描述
公司发布三季报,2022Q1-3 公司实现营业收入306.49 亿元,同比减少43.69%;归母净利润21.69 亿元,同比减少62.29%;扣非净利润15.63 亿元,同比减少70.51%。
按此计算,2022Q3 公司实现营业收入93.49 亿元,同比减少21.94%;归母净利润4.53 亿元,同比减少49.72%;扣非净利润3.60 亿元,同比减少52.60%。
事件评论
业绩短期承压,稳增长政策发力叠加低基数业绩增速有望逐步修复。工程机械在经历长达5 年的高景气后步入下行,同时,今年以来基建、地产投资增速修复低于预期,加之疫情扰动,行业需求整体相对低迷。1-9 月挖掘机/汽车起重机/履带吊行业销量同比下降28%/52%/28%,与地产链关联较多的混凝土机械、塔吊等设备亦有所下降。Q3 单季来看,由于基数较低,叠加海外出口旺盛及高机等新业务发力,Q3 单季公司营收降幅有所收窄,预计在低基数和行业需求回暖背景下增速有望进一步修复。
毛利率整体平稳,大宗价格回落有望助推盈利能力修复。2022Q1-3 公司实现销售毛利率20.97%,同比减少3.39pct;实现销售净利率7.23%,同比减少3.45pct。2022Q3 公司实现销售毛利率21.41%,同比略降0.64pct,环比基本持平;实现销售净利率4.89%,同环比均有所下滑,或主要由于政府补助下降的原因。大宗商品价格有望回落,公司海外及新兴板块发力,同时考虑到国四标准年底即将实施,行业或加大现有国三库存设备销售,多重因素下预计毛利率或稳中有升,盈利能力有望逐步修复。
电动化、国际化、多元化战略持续推进,助力平滑周期。公司抗周期波动的主要增长点在于新兴业务以及海外出口进展迅速。新业务方面,公司高机板块的业绩增长较快,上半年公司高空作业平台国内市场份额提升至行业第一,海外市场与全球各区域大型租赁商和终端客户合作,伴随智能产业园投产有望继续高增。同时,同时,挖机、干混砂浆以及农机等板块也进展顺利。国际化方面,已完成17 个重点国家本地化业务和运营体系建设,海外营收实现高速增长,得以增强公司的抗周期波动能力。
投资建议:稳增长政策发力叠加低基数背景下,行业迎来阶段性需求修复区间。同时,公司主导产品龙头地位稳固,新兴业务板块及海外市场持续拓展,看好公司长期综合竞争力提升及持续发展。预计2022-2023 年公司实现归母净利润30.27、53.14 亿元,对应PE为16、9 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、稳增长力度低于预期,基建、地产投资增速不及预期;2、海外市场拓展不及预期。
事件描述
公司發佈三季報,2022Q1-3 公司實現營業收入306.49 億元,同比減少43.69%;歸母淨利潤21.69 億元,同比減少62.29%;扣非淨利潤15.63 億元,同比減少70.51%。
按此計算,2022Q3 公司實現營業收入93.49 億元,同比減少21.94%;歸母淨利潤4.53 億元,同比減少49.72%;扣非淨利潤3.60 億元,同比減少52.60%。
事件評論
業績短期承壓,穩增長政策發力疊加低基數業績增速有望逐步修復。工程機械在經歷長達5 年的高景氣後步入下行,同時,今年以來基建、地產投資增速修復低於預期,加之疫情擾動,行業需求整體相對低迷。1-9 月挖掘機/汽車起重機/履帶吊行業銷量同比下降28%/52%/28%,與地產鏈關聯較多的混凝土機械、塔吊等設備亦有所下降。Q3 單季來看,由於基數較低,疊加海外出口旺盛及高機等新業務發力,Q3 單季公司營收降幅有所收窄,預計在低基數和行業需求回暖背景下增速有望進一步修復。
毛利率整體平穩,大宗價格回落有望助推盈利能力修復。2022Q1-3 公司實現銷售毛利率20.97%,同比減少3.39pct;實現銷售淨利率7.23%,同比減少3.45pct。2022Q3 公司實現銷售毛利率21.41%,同比略降0.64pct,環比基本持平;實現銷售淨利率4.89%,同環比均有所下滑,或主要由於政府補助下降的原因。大宗商品價格有望回落,公司海外及新興板塊發力,同時考慮到國四標準年底即將實施,行業或加大現有國三庫存設備銷售,多重因素下預計毛利率或穩中有升,盈利能力有望逐步修復。
電動化、國際化、多元化戰略持續推進,助力平滑週期。公司抗週期波動的主要增長點在於新興業務以及海外出口進展迅速。新業務方面,公司高機板塊的業績增長較快,上半年公司高空作業平臺國內市場份額提升至行業第一,海外市場與全球各區域大型租賃商和終端客戶合作,伴隨智能產業園投產有望繼續高增。同時,同時,挖機、幹混砂漿以及農機等板塊也進展順利。國際化方面,已完成17 個重點國家本地化業務和運營體系建設,海外營收實現高速增長,得以增強公司的抗週期波動能力。
投資建議:穩增長政策發力疊加低基數背景下,行業迎來階段性需求修復區間。同時,公司主導產品龍頭地位穩固,新興業務板塊及海外市場持續拓展,看好公司長期綜合競爭力提升及持續發展。預計2022-2023 年公司實現歸母淨利潤30.27、53.14 億元,對應PE爲16、9 倍,維持“買入”評級。
風險提示
1、穩增長力度低於預期,基建、地產投資增速不及預期;2、海外市場拓展不及預期。