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国联水产发布2022 年三季报。

投资要点

业绩符合预期，毛利率短期承压

2022Q1-Q3 营收39.48 亿元（同增20%），归母净利润0.52亿元（同增364%）。其中2022Q3 营收15.34 亿元（同增28%），归母净利润0.19 亿元（同增1816%）。毛利率2022Q1-Q3 为11.1%（同减6pct），其中2022Q3 为9.6%（同减6pct），系原材料等上涨所致。净利率2022Q1-Q3 为1.3%（同增1.0pct），其中2022Q3 为1.2%（同增1.1pct），系销售费用率同减0.7pct、管理费用率同减0.3pct 所致。经营活动现金流净额2022Q3 为0.29 亿元（同减67%）。

聚焦预制菜赛道，定增有望发力

当前公司产品端逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型，提升产品附加值和影响力，同时构建“小霸龙”预制菜品牌，打造预制菜品牌新高地，现有烤鱼、酸菜鱼、小龙虾等主力产品；渠道端坚持全渠道策略，已积累盒马、永辉超市等大型优质客户。同时公司正筹备定增，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过10 亿元，项目落地后预计新增6.9 万吨产能，为预制菜发展夯实基础。

盈利预测

暂不考虑增发对股本影响，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.10/0.17/0.25 元，当前股价对应PE 分别为47/28/20倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、预制菜不及预期、增发进展不及预期等。