事件概述:10 月30 日,公司发布2022 三季度报:2022 前三季度,公司实现营收39.25 亿元,同比增长10%;归母净利润4.67 亿元,同比减少46.6%;扣非归母净利6.34亿元,同比减少8.5%。2022Q3,公司实现营收12.54 亿元,同比增长4.1%、环比减少17.6%;归母净利润1.26 亿元,同比减少66.1%、环比减少59%;扣非归母净利2.16 亿元,同比减少8.1%、环比减少26.3%。业绩不及预期。
点评:公允价值变动损失拖累业绩
① 量:石墨电极销量预计下滑。三季度国内钢铁行业景气度下行,电炉钢亏损减产,Q3电炉开工率53.79%,环比下滑13.83pct,叠加部分区域疫情影响发货(Q3 合同负债3.16 亿元,同比+1.62 亿,环比+0.49 亿),预计公司三季度石墨电极出货量出现下滑。
② 价:产品价格环比下跌。Q3 石墨电极价格(高功率)环比-0.54%,铁精粉价格环比-22.79%。原料方面,三季度针状焦价格环比-0.60%,石油焦价格环比-7.02%,煤沥青价格环比+4.65%。公司Q3 毛利率环比下滑9.14pct,至24.86%。
③ 三费:Q3 三费环比下滑0.50 亿元,同比下滑0.30 亿元。其中销售费用环比下滑0.12 亿元,管理费用环比下滑0.23 亿元,财务费用环比下滑0.15 亿元,公司经营效率提升。
④ 公允价值变动:Q3 公司公允价值变动损失-0.88 亿元,同比减少1.28 亿元,环比减少1.39 亿元,三季度股票市场疲软,预计公司交易性金融资产公允价值下降。
未来核心看点:炭素项目持续推进
① 超高功率石墨电极项目陆续投产,龙头地位更加稳固。随着合肥炭素5 万吨迁建项目,眉山方大5 万吨新建项目逐步投产,龙头地位更加稳固。产品结构上,新投产石墨电极项目主要是超高功率产品,未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升。
② 等静压石墨逐步放量,业绩贡献预计将稳步抬升。子公司成都炭材是国内生产等静压石墨制品质量好、规格大、产量高的专业研发生产企业。公司当前等静压石墨产能0.6万吨,总规划产能3 万吨,随着后期产能逐步投放,业绩贡献预计将稳步抬升。
③ 计划发行GDR,业务板块或将更加丰富。公司计划在瑞士证券交易所发行GDR(不超过发行前公司普通股总股本的15%),募集资金用于公司拓展主营业务及补充公司运营资金,公司业务板块有望更加丰富。
投资建议:公司积极调整产品结构,多个在建项目逐步释放产能,业绩释放可期。我们预计公司2022-2024 年归母净利润依次6.82/11.93/17.12 亿元,对应现价,2022-2024 年PE 依次为34/19/14 倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:电炉炼钢发展不及预期;项目进展不及预期;原料价格大幅波动。
事件概述:10 月30 日,公司發佈2022 三季度報:2022 前三季度,公司實現營收39.25 億元,同比增長10%;歸母淨利潤4.67 億元,同比減少46.6%;扣非歸母淨利6.34億元,同比減少8.5%。2022Q3,公司實現營收12.54 億元,同比增長4.1%、環比減少17.6%;歸母淨利潤1.26 億元,同比減少66.1%、環比減少59%;扣非歸母淨利2.16 億元,同比減少8.1%、環比減少26.3%。業績不及預期。
點評:公允價值變動損失拖累業績
① 量:石墨電極銷量預計下滑。三季度國內鋼鐵行業景氣度下行,電爐鋼虧損減產,Q3電爐開工率53.79%,環比下滑13.83pct,疊加部分區域疫情影響發貨(Q3 合同負債3.16 億元,同比+1.62 億,環比+0.49 億),預計公司三季度石墨電極出貨量出現下滑。
② 價:產品價格環比下跌。Q3 石墨電極價格(高功率)環比-0.54%,鐵精粉價格環比-22.79%。原料方面,三季度針狀焦價格環比-0.60%,石油焦價格環比-7.02%,煤瀝青價格環比+4.65%。公司Q3 毛利率環比下滑9.14pct,至24.86%。
③ 三費:Q3 三費環比下滑0.50 億元,同比下滑0.30 億元。其中銷售費用環比下滑0.12 億元,管理費用環比下滑0.23 億元,財務費用環比下滑0.15 億元,公司經營效率提升。
④ 公允價值變動:Q3 公司公允價值變動損失-0.88 億元,同比減少1.28 億元,環比減少1.39 億元,三季度股票市場疲軟,預計公司交易性金融資產公允價值下降。
未來核心看點:炭素項目持續推進
① 超高功率石墨電極項目陸續投產,龍頭地位更加穩固。隨着合肥炭素5 萬噸遷建項目,眉山方大5 萬噸新建項目逐步投產,龍頭地位更加穩固。產品結構上,新投產石墨電極項目主要是超高功率產品,未來公司高端石墨電極產品佔比將進一步提升。
② 等靜壓石墨逐步放量,業績貢獻預計將穩步抬升。子公司成都炭材是國內生產等靜壓石墨製品質量好、規格大、產量高的專業研發生產企業。公司當前等靜壓石墨產能0.6萬噸,總規劃產能3 萬噸,隨着後期產能逐步投放,業績貢獻預計將穩步抬升。
③ 計劃發行GDR,業務板塊或將更加豐富。公司計劃在瑞士證券交易所發行GDR(不超過發行前公司普通股總股本的15%),募集資金用於公司拓展主營業務及補充公司運營資金,公司業務板塊有望更加豐富。
投資建議:公司積極調整產品結構,多個在建項目逐步釋放產能,業績釋放可期。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤依次6.82/11.93/17.12 億元,對應現價,2022-2024 年PE 依次爲34/19/14 倍,維持公司“推薦”評級。
風險提示:電爐鍊鋼發展不及預期;項目進展不及預期;原料價格大幅波動。