2022 年前三季度，公司实现营收100.95 亿元（同比-18.4%），实现归母净利润15.46 亿元（同比-27.4%）。其中2022Q3 实现营收27.73 亿元（同比-16.9%），实现归母净利润3.13 亿元（同比-35.3%）。公司新能源转型加速，电驱核心零件项目已获重点客户定点，有望凭借新的增长点对冲商用车行业的波动，维持“增持”评级。
Q3 实现归母净利润3.13 亿元，业绩符合预期。2022 年前三季度公司实现营收100.95 亿元（同比-18.4%）；实现归母净利润15.46 亿元（同比-27.4%）。其中，2022Q3 实现营收27.73 亿元（同比-16.9%，环比-6.9%），实现归母净利润3.13 亿元（同比-35.3%，环比-36.8%）。公司收入与利润同比下滑，主要由于商用车行业销量持续承压导致。2022Q3 公司毛利率为16.2%，同比+1.7pcts，环比-5.7pcts，单季度毛利率承压。总费用率为13.6%，同比+0.2pct，环比+2.2pcts，同比基本持平。其中销售费用率为1.9%，同比+0.7pct，环比+0.8pct；管理费用率为5.7%，同比-1.5pcts，环比+0.8pct；研发费用率为5.3%，同比+0.5pct，环比+0.6pct；财务费用率为0.7%，同比+0.6pct，环比持平。由于公司处于新业务拓展期，各项费用率略有提升。
Q3 实现投资收益3.6 亿元，环比持平。公司的核心净利润主要来自于博世汽柴（持股32.5%）和中联汽车电子（持股20%）两家合资公司的投资收益。22Q3公司实现单季度投资收益3.62 亿元，同比-27.5%，环比-2.3%。刨除投资收益后公司其他板块的归母净亏损为-0.49 亿元，仍有一定压力。考虑到Q4 和Q1是重卡行业的传统旺季，我们预计公司在22Q4 和23Q1 的投资收益都有望环比趋暖。
电驱核心零部件业务获项目定点，新能源转型加速。公司过往业务对重卡的依赖度很高，但已逐渐开始转型布局新能源业务板块。其中“智能电动”板块聚焦电驱系统核心零部件（包含电机轴、水套、端盖等产品）等，发展较为迅速，已成为国内多家新能源汽车企业Tier1 或Tier2 供应商。10 月25 日，公司公告称：“电驱核心零部件产品电机轴获国际头部新能源车企项目定点，且已实现电机轴产品量产，新业务拓展取得新突破。公司有望在此基础上打开渠道、获得客户认可、进一步拓展其他新业务、形成协同效应，并将进一步聚焦新能源汽车市场，2025 年公司电机轴产品年产能规划达500 万件。”我们认为，这一国际头部客户的大订单是公司新能源转型历程中最为重要的一个里程碑，标志着公司新能源转型的节奏正在提速 风险因素：重卡需求低于预期；非道路第四阶段排放标准实施推迟；公司氢能业务发展不及预期；公司智能电动业务拓展不及预期等。
盈利预测、估值与评级：公司是高压共轨系统隐形冠军，有望持续保持在中国重卡行业的超高市场份额。公司持续开拓氢能、电动智能板块，有望打造公司的第二成长曲线。考虑到商用车行业销量持续承压以及多地疫情反复的影响，我们调整公司2022/23/24 年EPS 预测为1.90/2.38/2.65 元（原预测为2.31/2.87/3.08 元）。公司的当前主营业务具有较强周期性，但重卡行业已走出周期底部，当前位置具有足够高的安全边际。特别考虑到公司具有较高的股息率（9.2%），价值属性凸显。以2023 年利润预测为基准，结合公司历史PE TTM估值均值（9 倍PE），给予2023 年9 倍PE，给予目标价21 元，维持“增持”
评级。
2022 年前三季度，公司實現營收100.95 億元（同比-18.4%），實現歸母淨利潤15.46 億元（同比-27.4%）。其中2022Q3 實現營收27.73 億元（同比-16.9%），實現歸母淨利潤3.13 億元（同比-35.3%）。公司新能源轉型加速，電驅核心零件項目已獲重點客戶定點，有望憑藉新的增長點對沖商用車行業的波動，維持“增持”評級。
Q3 實現歸母淨利潤3.13 億元，業績符合預期。2022 年前三季度公司實現營收100.95 億元（同比-18.4%）；實現歸母淨利潤15.46 億元（同比-27.4%）。其中，2022Q3 實現營收27.73 億元（同比-16.9%，環比-6.9%），實現歸母淨利潤3.13 億元（同比-35.3%，環比-36.8%）。公司收入與利潤同比下滑，主要由於商用車行業銷量持續承壓導致。2022Q3 公司毛利率爲16.2%，同比+1.7pcts，環比-5.7pcts，單季度毛利率承壓。總費用率爲13.6%，同比+0.2pct，環比+2.2pcts，同比基本持平。其中銷售費用率爲1.9%，同比+0.7pct，環比+0.8pct；管理費用率爲5.7%，同比-1.5pcts，環比+0.8pct；研發費用率爲5.3%，同比+0.5pct，環比+0.6pct；財務費用率爲0.7%，同比+0.6pct，環比持平。由於公司處於新業務拓展期，各項費用率略有提升。
Q3 實現投資收益3.6 億元，環比持平。公司的核心淨利潤主要來自於博世汽柴（持股32.5%）和中聯汽車電子（持股20%）兩家合資公司的投資收益。22Q3公司實現單季度投資收益3.62 億元，同比-27.5%，環比-2.3%。刨除投資收益後公司其他板塊的歸母淨虧損爲-0.49 億元，仍有一定壓力。考慮到Q4 和Q1是重卡行業的傳統旺季，我們預計公司在22Q4 和23Q1 的投資收益都有望環比趨暖。
電驅核心零部件業務獲項目定點，新能源轉型加速。公司過往業務對重卡的依賴度很高，但已逐漸開始轉型佈局新能源業務板塊。其中“智能電動”板塊聚焦電驅系統核心零部件（包含電機軸、水套、端蓋等產品）等，發展較爲迅速，已成爲國內多家新能源汽車企業Tier1 或Tier2 供應商。10 月25 日，公司公告稱：“電驅核心零部件產品電機軸獲國際頭部新能源車企項目定點，且已實現電機軸產品量產，新業務拓展取得新突破。公司有望在此基礎上打開渠道、獲得客戶認可、進一步拓展其他新業務、形成協同效應，並將進一步聚焦新能源汽車市場，2025 年公司電機軸產品年產能規劃達500 萬件。”我們認爲，這一國際頭部客戶的大訂單是公司新能源轉型歷程中最爲重要的一個里程碑，標誌着公司新能源轉型的節奏正在提速 風險因素：重卡需求低於預期；非道路第四階段排放標準實施推遲；公司氫能業務發展不及預期；公司智能電動業務拓展不及預期等。
盈利預測、估值與評級：公司是高壓共軌系統隱形冠軍，有望持續保持在中國重卡行業的超高市場份額。公司持續開拓氫能、電動智能板塊，有望打造公司的第二成長曲線。考慮到商用車行業銷量持續承壓以及多地疫情反覆的影響，我們調整公司2022/23/24 年EPS 預測爲1.90/2.38/2.65 元（原預測爲2.31/2.87/3.08 元）。公司的當前主營業務具有較強週期性，但重卡行業已走出週期底部，當前位置具有足夠高的安全邊際。特別考慮到公司具有較高的股息率（9.2%），價值屬性凸顯。以2023 年利潤預測爲基準，結合公司歷史PE TTM估值均值（9 倍PE），給予2023 年9 倍PE，給予目標價21 元，維持“增持”
評級。
