投资要点
下周二（11 月1 日）有一家主板上市公司“光华股份”询价。
光华股份（001333）：公司长期专注于粉末涂料用聚酯树脂的研发、生产和销售；产品广泛用于建材、一般工业、家电、家具、汽车、3C 产品等各个领域。公司2019-2021 年分别实现营业收入7.38 亿元/8.39 亿元/13.14 亿元，YOY 依次为7.85%/13.70%/56.60%,三年营业收入的年复合增速24.30%；实现归母净利润0.92亿元/1.07 亿元/1.63 亿元，YOY 依次为120.67%/16.95%/51.63%，三年归母净利润的年复合增速57.58%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入6.73 亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润0.72 亿元，同比下降20.09%。根据初步预测，2022年1-9 月公司预计实现归母净利润0.97 亿元至1.08 亿元，较上年同期下降15.50％至24.11％。
投资亮点：1、公司是粉末涂料用聚酯树脂领域的龙头企业之一，具有较强的规模化生产能力，有望受益于国家环保政策的持续推进与“漆改粉”的加速推广。截至目前，公司已拥有180 多个聚酯树脂产品型号，可满足下游对耐候、防腐、装饰等差异化需求；同时，公司是国内具备万吨以上的规模化生产能力的三大厂商之一，报告期间公司聚酯树脂销量分别为7.11 万吨、9.66 万吨及10.55 万吨，连续多年位居全行业第二，并于2020 年公司实现10.60%的市场份额。从行业情况来看，主要由聚酯树脂制得的粉末涂料相较普通溶剂型涂料及水性涂料具有无污染、利用率高、能耗低、不含有机溶剂等优点；2021 年12 月国务院发布《“十四五”节能减排综合工作方案》，明确要求到2025 年，溶剂型工业涂料使用比例降低20%，为粉末涂料的发展带来机遇。公司作为国内粉末涂料用聚酯树脂头部供应商之一，未来将有望受益于规模效应下行业集中度的强化，以及环保政策助推下粉末涂料的渗透加速。2、公司拥有长期稳定的优质客户资源，为新增产能的消化奠定了良好基础。公司自2014 年设立以来，依托产品技术等多方面的综合优势，陆续与阿克苏诺贝尔、佐敦涂料、千江高新等国内外知名粉末涂料生产厂商建立了长期稳定的业务联系，合作年限基本在5 年以上。当前下游的粉末涂料行业正处于快速发展期，对于核心原材料聚酯树脂的需求量逐步提升；报告期间，公司的产能利用率达100%以上，产销量也均超过95%，聚酯树脂产品已处于相对饱和的状态。在此背景下，公司拟投资4.26 亿元建设“年产12 万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目”，将原有的9.90 万吨产能增加至21.90 万吨；该募投项目现已提前建设，截至2022 年6 月末，相关在建工程金额为1.65亿元，预计新增产能的释放将助推公司业绩向好。
同行业上市公司对比：公司专注于粉末涂料专用聚酯树脂系列产品；根据主营结构的相似性，选取神剑股份为光华股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年神剑股份的收入规模为25.91 亿元、可比PE-TTM 为111.16X、销售毛利率为15.04%。相较而言，公司的营收规模虽低于可比公司，但盈利能力优于可比公司；双方可能存在较大差异性，可比性较为有限。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
投資要點
下週二（11 月1 日）有一家主板上市公司“光華股份”詢價。
光華股份（001333）：公司長期專注於粉末塗料用聚酯樹脂的研發、生產和銷售；產品廣泛用於建材、一般工業、家電、傢俱、汽車、3C 產品等各個領域。公司2019-2021 年分別實現營業收入7.38 億元/8.39 億元/13.14 億元，YOY 依次爲7.85%/13.70%/56.60%,三年營業收入的年複合增速24.30%；實現歸母淨利潤0.92億元/1.07 億元/1.63 億元，YOY 依次爲120.67%/16.95%/51.63%，三年歸母淨利潤的年複合增速57.58%。最新報告期，2022H1 公司實現營業收入6.73 億元，同比增長7.57%；實現歸母淨利潤0.72 億元，同比下降20.09%。根據初步預測，2022年1-9 月公司預計實現歸母淨利潤0.97 億元至1.08 億元，較上年同期下降15.50％至24.11％。
投資亮點：1、公司是粉末塗料用聚酯樹脂領域的龍頭企業之一，具有較強的規模化生產能力，有望受益於國家環保政策的持續推進與“漆改粉”的加速推廣。截至目前，公司已擁有180 多個聚酯樹脂產品型號，可滿足下游對耐候、防腐、裝飾等差異化需求；同時，公司是國內具備萬噸以上的規模化生產能力的三大廠商之一，報告期間公司聚酯樹脂銷量分別爲7.11 萬噸、9.66 萬噸及10.55 萬噸，連續多年位居全行業第二，並於2020 年公司實現10.60%的市場份額。從行業情況來看，主要由聚酯樹脂製得的粉末塗料相較普通溶劑型塗料及水性塗料具有無污染、利用率高、能耗低、不含有機溶劑等優點；2021 年12 月國務院發佈《“十四五”節能減排綜合工作方案》，明確要求到2025 年，溶劑型工業塗料使用比例降低20%，爲粉末塗料的發展帶來機遇。公司作爲國內粉末塗料用聚酯樹脂頭部供應商之一，未來將有望受益於規模效應下行業集中度的強化，以及環保政策助推下粉末塗料的滲透加速。2、公司擁有長期穩定的優質客戶資源，爲新增產能的消化奠定了良好基礎。公司自2014 年設立以來，依託產品技術等多方面的綜合優勢，陸續與阿克蘇諾貝爾、佐敦塗料、千江高新等國內外知名粉末塗料生產廠商建立了長期穩定的業務聯繫，合作年限基本在5 年以上。當前下游的粉末塗料行業正處於快速發展期，對於核心原材料聚酯樹脂的需求量逐步提升；報告期間，公司的產能利用率達100%以上，產銷量也均超過95%，聚酯樹脂產品已處於相對飽和的狀態。在此背景下，公司擬投資4.26 億元建設“年產12 萬噸粉末塗料用聚酯樹脂建設項目”，將原有的9.90 萬噸產能增加至21.90 萬噸；該募投項目現已提前建設，截至2022 年6 月末，相關在建工程金額爲1.65億元，預計新增產能的釋放將助推公司業績向好。
同行業上市公司對比：公司專注於粉末塗料專用聚酯樹脂系列產品；根據主營結構的相似性，選取神劍股份爲光華股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021 年神劍股份的收入規模爲25.91 億元、可比PE-TTM 爲111.16X、銷售毛利率爲15.04%。相較而言，公司的營收規模雖低於可比公司，但盈利能力優於可比公司；雙方可能存在較大差異性，可比性較爲有限。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。
