公司前三季度业绩实现增长。传统产品液体二氧化碳后续需求预期逐步恢复，稀有气体进入放量阶段，同时通过两大募投项目的实施，电子特气和双氧水等新业务将为公司的发展注入新动力。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测分别为0.35/0.63/0.89 元。参考公司历史估值，给予公司2023 年37 倍PE 估值，对应目标价23 元，维持“买入”评级。
2022 年前三季度营收同比+12.08%，归母净利同比+13.09%。公司2022 年前三季度实现营收5.45 亿元，同比+12.08%；实现归母净利润1.16 亿元，同比+13.09%；实现扣非归母净利润1.05 亿元，同比+11.44%。公司2022 年前三季度毛利率为44.46%，较上年同期上升1.34 个pcts；Q3 单季度毛利率为40.56%，环比下降1.70 个pcts。其中，公司Q3 单季度实现营收1.81 亿元，同比-2.01%，环比+11.73%；实现归母净利润0.33 亿元，同比-25.05%，环比+26.92%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比-29.53%，环比+26.09%。在二氧化碳下游需求相对疲弱的情况下，公司2022 年前三季度业绩同比实现增长，主要来自于稀有气体销售的放量。
2022 年前三季度四费费率较上年同期下降2.39 个pcts，经营活动产生的现金流量净额1.34 亿元。费用率方面，公司2022 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.14%/10.66%/5.80%/1.53% ， 较上年同期变动+0.11/-1.59/-0.56/-0.35 个pcts。四费费用率合计为22.14%，较上年同期的24.52%下降2.39 个pcts。公司Q3 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.00%/12.10%/5.11%/1.56%，环比变动-0.49/+1.03/-1.47/-0.30 个pcts。从现金流情况看，公司2022 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.34 亿元，前三季度现金及现金等价物净增加额为1.24 亿元。
持续深化电子特气业务布局，加强客户覆盖。近期，岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司签署《材料业务战略合作协议》。乙方是一家专注半导体材料、设备及服务的综合性企业，已在多个国家和地区设立分支机构，团队核心成员均为在半导体及相关行业从业15 年以上，拥有丰富的行业经验、专业知识、技术及工程能力和客户资源，已与多个全球半导体头部企业签订供应框架协议，并完成数个公司产品在客户端的认证且开始规模化供应，与凯美特电子特种气体公司的战略合作将形成更加密切的互补和促进关系，服务中国以及全球电子特种材料产业，形成电子特种材料全产业链闭环。
拟定增募资不超10 亿元用于电子特气和双氧水项目。公司拟非公开发行A 股股票募资不超过10 亿元，其中5.7 亿元计划用于“宜章凯美特特种气体项目”（总投资7.5 亿元），初步建设15 套电子特气和混配气体生产加工及辅助装置，该项目有利于公司完善电子特气产品布局，增强核心竞争力，助力满足国产替代需求；另外4.3 亿元计划用于“30 万吨/年（27.5%计）高洁净食品、电子级过氧化氢项目”（总投资5.2 亿元），产品方案包括电子级、食品级、工业级稀品和工业级浓品双氧水四种产品，可根据市场供需情况相应调整各产品的实际产量，该项目能够缓解国内双氧水本地化供给的结构性矛盾，有利于公司把握全球双氧水工业的新一轮快速发展期，寻找新的利润增长动力。
风险因素：产品价格波动；下游导入进度不及预期；市场竞争加剧；非公开发行或产能建设进度不及预期。
盈利预测、估值与评级：公司前三季度业绩实现增长。传统产品液体二氧化碳后续需求预期逐步恢复，稀有气体进入放量阶段，同时通过两大募投项目的实施，电子特气和双氧水等新业务将为公司的发展注入新动力。我们维持2022-2024 年公司EPS 预测0.35/0.63/0.89 元。参考公司历史估值（25/50/75分位PE 分别为37/68/88 倍），给予公司2023 年37 倍PE 估值，对应目标价23 元，维持“买入”评级。
公司前三季度業績實現增長。傳統產品液體二氧化碳後續需求預期逐步恢復，稀有氣體進入放量階段，同時通過兩大募投項目的實施，電子特氣和雙氧水等新業務將爲公司的發展注入新動力。我們維持公司2022-2024 年EPS 預測分別爲0.35/0.63/0.89 元。參考公司歷史估值，給予公司2023 年37 倍PE 估值，對應目標價23 元，維持“買入”評級。
2022 年前三季度營收同比+12.08%，歸母淨利同比+13.09%。公司2022 年前三季度實現營收5.45 億元，同比+12.08%；實現歸母淨利潤1.16 億元，同比+13.09%；實現扣非歸母淨利潤1.05 億元，同比+11.44%。公司2022 年前三季度毛利率爲44.46%，較上年同期上升1.34 個pcts；Q3 單季度毛利率爲40.56%，環比下降1.70 個pcts。其中，公司Q3 單季度實現營收1.81 億元，同比-2.01%，環比+11.73%；實現歸母淨利潤0.33 億元，同比-25.05%，環比+26.92%；實現扣非歸母淨利潤0.29 億元，同比-29.53%，環比+26.09%。在二氧化碳下游需求相對疲弱的情況下，公司2022 年前三季度業績同比實現增長，主要來自於稀有氣體銷售的放量。
2022 年前三季度四費費率較上年同期下降2.39 個pcts，經營活動產生的現金流量淨額1.34 億元。費用率方面，公司2022 年前三季度銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.14%/10.66%/5.80%/1.53% ， 較上年同期變動+0.11/-1.59/-0.56/-0.35 個pcts。四費費用率合計爲22.14%，較上年同期的24.52%下降2.39 個pcts。公司Q3 單季度銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.00%/12.10%/5.11%/1.56%，環比變動-0.49/+1.03/-1.47/-0.30 個pcts。從現金流情況看，公司2022 年前三季度經營活動產生的現金流量淨額爲1.34 億元，前三季度現金及現金等價物淨增加額爲1.24 億元。
持續深化電子特氣業務佈局，加強客戶覆蓋。近期，岳陽凱美特電子特種稀有氣體有限公司簽署《材料業務戰略合作協議》。乙方是一家專注半導體材料、設備及服務的綜合性企業，已在多個國家和地區設立分支機構，團隊核心成員均爲在半導體及相關行業從業15 年以上，擁有豐富的行業經驗、專業知識、技術及工程能力和客戶資源，已與多個全球半導體頭部企業簽訂供應框架協議，並完成數個公司產品在客戶端的認證且開始規模化供應，與凱美特電子特種氣體公司的戰略合作將形成更加密切的互補和促進關係，服務中國以及全球電子特種材料產業，形成電子特種材料全產業鏈閉環。
擬定增募資不超10 億元用於電子特氣和雙氧水項目。公司擬非公開發行A 股股票募資不超過10 億元，其中5.7 億元計劃用於“宜章凱美特特種氣體項目”（總投資7.5 億元），初步建設15 套電子特氣和混配氣體生產加工及輔助裝置，該項目有利於公司完善電子特氣產品佈局，增強核心競爭力，助力滿足國產替代需求；另外4.3 億元計劃用於“30 萬噸/年（27.5%計）高潔淨食品、電子級過氧化氫項目”（總投資5.2 億元），產品方案包括電子級、食品級、工業級稀品和工業級濃品雙氧水四種產品，可根據市場供需情況相應調整各產品的實際產量，該項目能夠緩解國內雙氧水本地化供給的結構性矛盾，有利於公司把握全球雙氧水工業的新一輪快速發展期，尋找新的利潤增長動力。
風險因素：產品價格波動；下游導入進度不及預期；市場競爭加劇；非公開發行或產能建設進度不及預期。
盈利預測、估值與評級：公司前三季度業績實現增長。傳統產品液體二氧化碳後續需求預期逐步恢復，稀有氣體進入放量階段，同時通過兩大募投項目的實施，電子特氣和雙氧水等新業務將爲公司的發展注入新動力。我們維持2022-2024 年公司EPS 預測0.35/0.63/0.89 元。參考公司歷史估值（25/50/75分位PE 分別爲37/68/88 倍），給予公司2023 年37 倍PE 估值，對應目標價23 元，維持“買入”評級。
