智能装备为基，切入下游发掘新增长点。公司成立于2005 年，创立之初主要面向商用车市场，从事车桥和主减速器装测生产线业务。2008 年公司切入乘用车领域，承接手动变速箱和发动机装测生产线业务，借此积累了江淮汽车、奇瑞汽车、北汽集团等优质客户资源。顺应新能源汽车的时代浪潮，公司在2009 年着手研发汽车电驱动系统，并于2015 年开展新能源汽车动力总成装测生产线业务，主要包括混动变速箱装测生产线和电驱动系统装测生产线，公司随后又在2020 年承接首个国际顶级整线电池项目。2021 年11 月，公司正式登陆上交所科创板，现已成为业务涵盖智能装备与新能源汽车电机电控零部件，以智能化为目标的高端制造企业，应用场景以新能源汽车为主，兼顾传统燃油车； 智能装备：传统产线业务稳健，新能源车产线崛起。公司智能生产线业务以白车身智能连接产线与动力总成智能装测产线为主。传统车主要客户为吉利、上汽、捷豹路虎等，白车身及动力总成生产线的柔性化及高生产节拍满足老牌车企的多车型生产需求，同时定制化产品维持高用户黏性；新能源车客户主要包括上汽、吉利、特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等。由于此前传统车型合作良好，新能源车型的导入也十分顺畅，2019 年公司为蔚来ES8 全铝车身（轻量化材料占比96%以上）配套产线，成为标杆项目，助力其此后导入特斯拉、理想等客户，新能源汽车相关业务成为主导；
电驱动系统：拓客+扩产实现收入快速增长。巨一科技拥有包含电机、电机控制器、集成式电驱动系统在内的完整的新能源电驱动系统产品研发、设计、生产、销售和服务体系，可以提供电机、控制器、减速器及其集成正向开发和产品服务。从产品参数上来看，巨一科技电机、电机控制器、电驱动系统功率密度、最高转速、峰值效率、峰值功率均保持行业领先水平，有效减少整车质量，提升空间利用率与整车续航里程。截至2021 年11 月公司的电机、电控产品产能均为12 万台/年，“三合一“集成式电驱动系统产能3 万套/年，目前正在积极进行电驱动系统的产能扩建，预计将于2023 年底新增50 万套电驱动系统产能。随先进产品(扁线、油冷电机，碳化硅电机控制器)产能扩建，公司的产品性能指标将进一步提升，同时随着东风日产、一汽大众、天津大众、安徽大众、蔚来汽车、理想汽车等优质客户的拓展，公司的电驱动系统业务收入有望快速提升；
投资建议：我们预计2022-2024 年巨一科技实现营业收入31.60/49.52/72.09 亿元，实现归母净利润1.52/3.29/5.29 亿元，对应EPS 分别为1.11/2.40/3.85 元/股，2022 年10 月28 日收盘价对应PE 为37.82/17.44/10.86 倍。巨一科技智能装备业务与电驱动业务双侧驱动，对产线丰富的建设及调试经验使其能快速实现电驱动产品的扩产，满足高速增长的电驱动系统需求，未来收入和业绩的高成长确定性较强。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、客户导入不及预期、产能扩建不及预期
智能裝備爲基，切入下游發掘新增長點。公司成立於2005 年，創立之初主要面向商用車市場，從事車橋和主減速器裝測生產線業務。2008 年公司切入乘用車領域，承接手動變速箱和發動機裝測生產線業務，藉此積累了江淮汽車、奇瑞汽車、北汽集團等優質客戶資源。順應新能源汽車的時代浪潮，公司在2009 年着手研發汽車電驅動系統，並於2015 年開展新能源汽車動力總成裝測生產線業務，主要包括混動變速箱裝測生產線和電驅動系統裝測生產線，公司隨後又在2020 年承接首個國際頂級整線電池項目。2021 年11 月，公司正式登陸上交所科創板，現已成爲業務涵蓋智能裝備與新能源汽車電機電控零部件，以智能化爲目標的高端製造企業，應用場景以新能源汽車爲主，兼顧傳統燃油車； 智能裝備：傳統產線業務穩健，新能源車產線崛起。公司智能生產線業務以白車身智能連接產線與動力總成智能裝測產線爲主。傳統車主要客戶爲吉利、上汽、捷豹路虎等，白車身及動力總成生產線的柔性化及高生產節拍滿足老牌車企的多車型生產需求，同時定製化產品維持高用戶黏性；新能源車客戶主要包括上汽、吉利、特斯拉、比亞迪、蔚來、理想等。由於此前傳統車型合作良好，新能源車型的導入也十分順暢，2019 年公司爲蔚來ES8 全鋁車身（輕量化材料佔比96%以上）配套產線，成爲標杆項目，助力其此後導入特斯拉、理想等客戶，新能源汽車相關業務成爲主導；
電驅動系統：拓客+擴產實現收入快速增長。巨一科技擁有包含電機、電機控制器、集成式電驅動系統在內的完整的新能源電驅動系統產品研發、設計、生產、銷售和服務體系，可以提供電機、控制器、減速器及其集成正向開發和產品服務。從產品參數上來看，巨一科技電機、電機控制器、電驅動系統功率密度、最高轉速、峯值效率、峯值功率均保持行業領先水平，有效減少整車質量，提升空間利用率與整車續航里程。截至2021 年11 月公司的電機、電控產品產能均爲12 萬臺/年，“三合一“集成式電驅動系統產能3 萬套/年，目前正在積極進行電驅動系統的產能擴建，預計將於2023 年底新增50 萬套電驅動系統產能。隨先進產品(扁線、油冷電機，碳化硅電機控制器)產能擴建，公司的產品性能指標將進一步提升，同時隨着東風日產、一汽大衆、天津大衆、安徽大衆、蔚來汽車、理想汽車等優質客戶的拓展，公司的電驅動系統業務收入有望快速提升；
投資建議：我們預計2022-2024 年巨一科技實現營業收入31.60/49.52/72.09 億元，實現歸母淨利潤1.52/3.29/5.29 億元，對應EPS 分別爲1.11/2.40/3.85 元/股，2022 年10 月28 日收盤價對應PE 爲37.82/17.44/10.86 倍。巨一科技智能裝備業務與電驅動業務雙側驅動，對產線豐富的建設及調試經驗使其能快速實現電驅動產品的擴產，滿足高速增長的電驅動系統需求，未來收入和業績的高成長確定性較強。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動、客戶導入不及預期、產能擴建不及預期
