事件:公司发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入5.78 亿元,同比增长34.50%;归母净利润1.77 亿元,同比增长60.52%;扣非净利润1.65 亿元,同比增长52.12%。
CDMO、优势品种带动强劲增长,新产能、新产品蓄势待发。前三季度公司收入、利润均保持快速增长,我们预计主要因为CDMO、痛风类和神经系统类产品快速增长以及国际业务增长(同比+52%,下同)。利润端增速快于收入端,主要由于费用减少,期间费用率(含研发)合计16.38%(-8.64pp)。分季度看,22Q3 营收1.97 亿元(+36.46%),归母净利润5405 万元(+95.65%),扣非净利润4791 万元(+76.61%)。
展望Q4 及明年,公司各项目产能建设顺利推进,新产品、新产能有望带动持续快速增长。
费用率:成本、产品结构影响毛利率,费用率下降,保持高比例研发投入。毛利率:22Q1-Q3、22Q3 毛利率为50.65%(-3.99pp)、49.76%(+1.24pp),我们预计毛利率波动主要受原材料涨价、产品结构的影响。费用率:22Q1-Q3、22Q3 销售费用率2.
00%(+1.08pp)、3.83%(+2.72pp),管理费用率12.83%(-0.25pp)、17.63%(+1.
13pp),财务费用率-7.55%(-7.09pp)、-11.03%(-9.11pp),三项费用率合计7.28%(-6.27pp)、10.43%(-5.27pp),其中财务费用率同比大幅下降,主要由于美元汇率变动导致汇兑收益增加所致。研发费用:22Q1-Q3、22Q3 公司研发费用5260 万元(+6.65%)、2383 万元(+48.64%),占收入比例9.10%(-2.38pp)、12.12%(+0.99pp),研发投入持续增长,占比保持稳定。
科技型企业家掌舵、“大研发”体系支撑的快速成长型API 企业,CDMO 快速转型发展,API 及中间体品种不断接力,高举高打的制剂战略带来远期新增长点,看好公司长期成长性。1)公司突出特点:以“大研发实现超常规快速发展”为理念,大力投入科技创新,并形成丰富的产品梯度组合,带动快速发展。10 余年间,公司已跻身国内医药制造领先梯队。2)相对的估值溢价:高研发投入、高业绩增长,以及业务快速拓展对天花板的不断提升。公司CDMO 快速发展,API 及中间体产能逐步释放,业绩有望保持快速增长,此外向制剂的延伸预计带来远期新增长点,其中缺血性脑卒中治疗药物BZP 更是具有重磅炸弹潜力,有望于2025 年上市。3)成长源自:CDMO 快速转型发展,API 及中间体品种不断接力,高举高打的制剂战略带来远期新增长点。
盈利预测与投资建议:根据三季报,考虑公司优势品种快速增长,以及汇率的不确定性,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年收入8.22、11.54 和15.65 亿元(调整前8.08、10.94 和14.83 亿元),同比增长44.3%、40.4%、35.6%;归母净利润2.
27、3.18 和4.48 亿元(调整前2.19、3.13 和4.45 亿元),同比增长55.3%、40.5%、40.6%。当前股价对应2022-2024 年PE 为45/32/23 倍。考虑公司CRO/CDMO 快速发展,API 中间体随品种、产能释放的催化有望持续放量,仿制药、创新药业务布局打造远期新增长点,维持“买入”评级。
风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。
事件:公司發佈2022 年三季報,前三季度實現營業收入5.78 億元,同比增長34.50%;歸母淨利潤1.77 億元,同比增長60.52%;扣非淨利潤1.65 億元,同比增長52.12%。
CDMO、優勢品種帶動強勁增長,新產能、新產品蓄勢待發。前三季度公司收入、利潤均保持快速增長,我們預計主要因爲CDMO、痛風類和神經系統類產品快速增長以及國際業務增長(同比+52%,下同)。利潤端增速快於收入端,主要由於費用減少,期間費用率(含研發)合計16.38%(-8.64pp)。分季度看,22Q3 營收1.97 億元(+36.46%),歸母淨利潤5405 萬元(+95.65%),扣非淨利潤4791 萬元(+76.61%)。
展望Q4 及明年,公司各項目產能建設順利推進,新產品、新產能有望帶動持續快速增長。
費用率:成本、產品結構影響毛利率,費用率下降,保持高比例研發投入。毛利率:22Q1-Q3、22Q3 毛利率爲50.65%(-3.99pp)、49.76%(+1.24pp),我們預計毛利率波動主要受原材料漲價、產品結構的影響。費用率:22Q1-Q3、22Q3 銷售費用率2.
00%(+1.08pp)、3.83%(+2.72pp),管理費用率12.83%(-0.25pp)、17.63%(+1.
13pp),財務費用率-7.55%(-7.09pp)、-11.03%(-9.11pp),三項費用率合計7.28%(-6.27pp)、10.43%(-5.27pp),其中財務費用率同比大幅下降,主要由於美元匯率變動導致匯兌收益增加所致。研發費用:22Q1-Q3、22Q3 公司研發費用5260 萬元(+6.65%)、2383 萬元(+48.64%),佔收入比例9.10%(-2.38pp)、12.12%(+0.99pp),研發投入持續增長,佔比保持穩定。
科技型企業家掌舵、“大研發”體系支撐的快速成長型API 企業,CDMO 快速轉型發展,API 及中間體品種不斷接力,高舉高打的製劑戰略帶來遠期新增長點,看好公司長期成長性。1)公司突出特點:以“大研發實現超常規快速發展”爲理念,大力投入科技創新,並形成豐富的產品梯度組合,帶動快速發展。10 餘年間,公司已躋身國內醫藥製造領先梯隊。2)相對的估值溢價:高研發投入、高業績增長,以及業務快速拓展對天花板的不斷提升。公司CDMO 快速發展,API 及中間體產能逐步釋放,業績有望保持快速增長,此外向製劑的延伸預計帶來遠期新增長點,其中缺血性腦卒中治療藥物BZP 更是具有重磅炸彈潛力,有望於2025 年上市。3)成長源自:CDMO 快速轉型發展,API 及中間體品種不斷接力,高舉高打的製劑戰略帶來遠期新增長點。
盈利預測與投資建議:根據三季報,考慮公司優勢品種快速增長,以及匯率的不確定性,我們調整盈利預測,預計公司2022-2024 年收入8.22、11.54 和15.65 億元(調整前8.08、10.94 和14.83 億元),同比增長44.3%、40.4%、35.6%;歸母淨利潤2.
27、3.18 和4.48 億元(調整前2.19、3.13 和4.45 億元),同比增長55.3%、40.5%、40.6%。當前股價對應2022-2024 年PE 爲45/32/23 倍。考慮公司CRO/CDMO 快速發展,API 中間體隨品種、產能釋放的催化有望持續放量,仿製藥、創新藥業務佈局打造遠期新增長點,維持“買入”評級。
風險提示事件:產品研發和技術創新風險;國際貿易環境變化風險;環保與安全生產風險;匯率波動風險;公開資料信息滯後或更新不及時風險。