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　　联想集团于10 月25 日举办“架设云梯 穿越周期”创新技术专题投资者交流会，展示公司在先进计算、人工智能等前沿科技领域的最新布局。公司围绕“端、边、云、网、智”技术，利用自身垂直行业的智能化经验，帮助传统行业实现数智化升级。

　　简评

　　端边云网智全方位布局，战略性转型成果显著。截止2022 年6月30 日，公司非PC 业务占总营收比例已达到37%。公司通过近六年的技术转型，拓宽战略方向，在手机、服务器、解决方案等领域均实现了业务的稳健增长。

　　设备深度融合自研人工智能、边缘计算等技术。公司目前年出货硬件设备超1 亿台，各项设备均融入了公司自研的智能化技术。

　　视觉技术帮助手机实现心跳检测、坐姿检测等；语音技术帮助平板、电脑等自动识别并生成多语言版本文字；智能家居通过边缘计算技术，实现一键式操控、家人间传递信息等功能，为日常生活提供便利。

　　发力混合云及私有云，内生外化推动公司云业务发展。近几年，数字化转型驱动企业上云进程加快，公有云模式已无法满足企业上云的需求，私有云、多云和混合云成为云计算市场的重要方向。

　　公司作为一家大型全球化企业，自研的联想混合云实现了对全公司庞大复杂业务需求的管理。基于内部使用的充分经验，公司为各行业客户提供私有云、混合云服务，实现了产品的内生外化。

　　积极投入研发，瞄准后疫情时代工业元宇宙市场。公司基于自身多年积累的各垂直行业解决方案部署经验，在制造、教育、电力等行业打造行业智能化转型，重点布局toB 的元宇宙业务。产品方面，公司推出AR/VR 设备赋能高端智能制造，机器人巡检设备赋能电力巡检等场景。

　　公司积极投入研发，2021 年底提出未来三年研发投入翻倍，形成三级研发体系，聚焦创新驱动的服务导向的智能化转型。我们认为公司ISG 及SSG 部门的收入占比将进一步提升，弥补PC 出货量下降带来的业绩压力。

　　考虑到当前全球PC 需求疲软持续，我们略微下调盈利预测，预计公司FY23-FY25 营业收入分别为668/702/738亿元，净利润分别为20.2/21.1/21.9 亿美元。维持6 倍FY2023 PE 及“买入”评级，更新目标价至7.9 港元。

　　风险提示：

　　1、 PC 需求下滑风险：受疫情影响全球PC 需求在2020 及2021 年出现较大规模增长，而2022 年前三季度PC 出货量均出现同比下滑。根据IDC 最新发布的统计数据全球2022 第三季度PC 出货量同比下滑15%。

　　公司PC 业务收入占比超过60%，若全球PC 需求进一步疲软有可能导致公司营收增长不及预期。

　　2、 公司创新业务发展不及预期风险：公司近两年来大力投入研发，目标三年内研发投入翻倍，积极布局工业元宇宙、人工智能、车路协同等领域。目前上述研发方向为公司带来的收入贡献有限，若未来相关业务研发进度及落地订单金额不及预期，无法覆盖前期大规模研发投入，可能对公司业绩产生负面影响。

　　3、 全球宏观环境变动及供应链不畅风险：公司作为全球化的信息通信技术厂商，业务覆盖全球超160 个国家和地区，当前全球宏观环境存在不确定性，供应链因疫情和经济发展等因素受到一定影响，可能对公司在海外的产品出货不利。