事件：公司发布2022 年度三季报。单三季度公司实现营业收入7.92 亿元，同比增长19.88%；归母净利润0.58 亿元，同比增长9.08%；扣非归母净利润0.57 亿元，同比增长12.07%。前三季度公司实现营业收入17.89 亿元，同比增长7.55%；归母净利润1.10 亿元，同比下降5.02%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比下降2.
29%。
点评：
疫情影响基本消退，主业恢复增长。公司前三季度收入同比增速分别为23.01%/-14.40%/19.88%，归母净利润同比增速分别为18.88%/-33.38%/9.08%，Q2 受到疫情影响较为明显，Q3 已基本恢复。公司前三季度毛利率分别为13.30%/14.64%/17.79%，改善趋势明显。三季度毛利率环比+3.15pct，同比+2.20pct，大宗商品价格上涨带来的不利影响正在消退。三季度净利率为7.64%，环比+2.66pct，同比-0.46pct，主要是管理费用率同比+2.38pct。鉴于三季度公司少数股东收益仅0.02亿元，预计天启鸿源尚未体现利润，业绩增长主要来源于电梯零部件业务。
股权激励落地，预计Q4 将贡献业绩。9 月7 日公司对天启鸿源管理人员及核心员工15 人授予1000 万股，根据公司2022 年限制性股票激励计划，首批股票解禁要求为天启鸿源2022 年净利润不低于0.80 亿元。2022 年上半年，公司控股子公司天启鸿源实现营业收入1109.20 万元，净利润-1169.57 万元。目前天启鸿源及其子公司取得2 个新能源一体化项目，包含600MW 风电、200MW 光伏，合计批复总投资额达55.30 亿元，未来随着项目逐步落地，业绩目标完成确定性较强，天启鸿源业绩有望于四季度大规模体现。
储能行业持续景气，储能集成业务有望快速增长。南方电网规划十四五期间新型储能装机达到20GW，国家电网规划到2030 年经营区新型储能装机达到100GW，新型储能迎来黄金发展期。根据储能与电力市场统计，2022 年已启动的独立储能项目总计231 个、规模70GWh，其中进入实质性阶段的项目110 个、规模21.7GWh。鉴于天启鸿源已自主掌握PCS、EMS、BMS 等核心部件的技术能力，具备较强的技术优势，我们认为公司将在储能市场，尤其是对性能技术要求较高的独立储能市场上形成较强竞争力。
维持“买入”评级：公司作为国内领先的电梯零部件生产企业，随着募投项目逐步投产，电梯业务有望保持增长；同时，公司通过收购天启鸿源股权切入新能源和储能赛道。鉴于2022 下半年以来国内独立储能项目推进较快，公司有望凭借技术和项目经验优势在储能集成市场大放异彩，我们调整了对公司的业绩预测，预计20 22-2024 年公司归母净利润分别为2.09、3.51、4.83 亿元（调整前分别为2.39、3.12、4.00 亿元），分别同比增长39.00%、67.56%、37.55%，对应PE 分别为41.37、24.69、17.95 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源项目推进不及预期的风险；募投项目进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政策不及预期的风险。
事件：公司發佈2022 年度三季報。單三季度公司實現營業收入7.92 億元，同比增長19.88%；歸母淨利潤0.58 億元，同比增長9.08%；扣非歸母淨利潤0.57 億元，同比增長12.07%。前三季度公司實現營業收入17.89 億元，同比增長7.55%；歸母淨利潤1.10 億元，同比下降5.02%；扣非歸母淨利潤1.08 億元，同比下降2.
29%。
點評：
疫情影響基本消退，主業恢復增長。公司前三季度收入同比增速分別爲23.01%/-14.40%/19.88%，歸母淨利潤同比增速分別爲18.88%/-33.38%/9.08%，Q2 受到疫情影響較爲明顯，Q3 已基本恢復。公司前三季度毛利率分別爲13.30%/14.64%/17.79%，改善趨勢明顯。三季度毛利率環比+3.15pct，同比+2.20pct，大宗商品價格上漲帶來的不利影響正在消退。三季度淨利率爲7.64%，環比+2.66pct，同比-0.46pct，主要是管理費用率同比+2.38pct。鑑於三季度公司少數股東收益僅0.02億元，預計天啓鴻源尚未體現利潤，業績增長主要來源於電梯零部件業務。
股權激勵落地，預計Q4 將貢獻業績。9 月7 日公司對天啓鴻源管理人員及核心員工15 人授予1000 萬股，根據公司2022 年限制性股票激勵計劃，首批股票解禁要求爲天啓鴻源2022 年淨利潤不低於0.80 億元。2022 年上半年，公司控股子公司天啓鴻源實現營業收入1109.20 萬元，淨利潤-1169.57 萬元。目前天啓鴻源及其子公司取得2 個新能源一體化項目，包含600MW 風電、200MW 光伏，合計批覆總投資額達55.30 億元，未來隨着項目逐步落地，業績目標完成確定性較強，天啓鴻源業績有望於四季度大規模體現。
儲能行業持續景氣，儲能集成業務有望快速增長。南方電網規劃十四五期間新型儲能裝機達到20GW，國家電網規劃到2030 年經營區新型儲能裝機達到100GW，新型儲能迎來黃金髮展期。根據儲能與電力市場統計，2022 年已啓動的獨立儲能項目總計231 個、規模70GWh，其中進入實質性階段的項目110 個、規模21.7GWh。鑑於天啓鴻源已自主掌握PCS、EMS、BMS 等核心部件的技術能力，具備較強的技術優勢，我們認爲公司將在儲能市場，尤其是對性能技術要求較高的獨立儲能市場上形成較強競爭力。
維持“買入”評級：公司作爲國內領先的電梯零部件生產企業，隨着募投項目逐步投產，電梯業務有望保持增長；同時，公司通過收購天啓鴻源股權切入新能源和儲能賽道。鑑於2022 下半年以來國內獨立儲能項目推進較快，公司有望憑藉技術和項目經驗優勢在儲能集成市場大放異彩，我們調整了對公司的業績預測，預計20 22-2024 年公司歸母淨利潤分別爲2.09、3.51、4.83 億元（調整前分別爲2.39、3.12、4.00 億元），分別同比增長39.00%、67.56%、37.55%，對應PE 分別爲41.37、24.69、17.95 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源項目推進不及預期的風險；募投項目進展不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；政策不及預期的風險。
