事件描述

　　公司2022 年前3 季度实现收入108.04 亿，同增5.44%；实现归属净利润16.51 亿，同增9.32%；实现扣非归母净利润14.81 亿，同增1.05%。Q3 实现收入42.85 亿，同比增长17.97%；归属净利润6.49 亿，同比增长312.78%；扣非归母净利润5.94 亿，同比增长336.67%。

　　事件评论

　　浮法承压，多晶硅增量贡献明显。3 季度单季实现业绩6.49 亿，大幅增长312.78%，去年3 季度宜昌多晶硅厂、东莞光伏等合计计提资产减值6.72 亿。拆分板块看，考虑到浮法玻璃景气在3 季度依然承压，预计单箱仍处于较低水平，但依靠公司超白玻璃等优势或好于行业；工程玻璃预计在浮法玻璃价格回落后，利润率同比有所回升，且产能释放也有望带来产量增长；消费电子行业需求疲弱，预计电子玻璃板块3 季度依然承压；太阳能板块受益宜昌多晶硅复产及行业高景气，预计3 季度或贡献明显的业绩增量；光伏玻璃考虑广东产线冷修以及行业景气依然低位，预计3 季度业绩贡献有限。

　　报表口径看，3 单季实现收入同增17.97%；实现毛利率28.68%，环比小幅下降，虽然浮法景气依然在下行，但多晶硅增量实现了有效对冲；期间费率11.33%，同比下降0.18 个pct；去年同期资产减值损失6.72 亿，今年仅0.04 亿信用减值损失。最终实现归属净利率15.18%，同比提升3.78 个pct，环比下降1.45 个pct。

　　光伏全产业链布局，有望加速放量。公司于凤阳在建4 座日熔量为1200 吨的光伏玻璃生产窑炉及配套加工线，于咸宁在建一座日熔量1200 吨的光伏玻璃产线，其中凤阳一号窑炉已于2022 年5 月点火，凤阳二号窑炉已于2022 年8 月点火，其余产线建设正按计划有序推进中。此外公司在广西北海市新建2 座日熔量为1200 吨的光伏玻璃生产线筹备工作正有序展开。公司宜昌生产基地拥有高纯晶硅产能1 万吨/年、硅片2.2GW/年、铸锭提纯单晶用料7200 吨/年；东莞生产基地具备电池片0.6GW/年、组件0.6GW/年生产能力。

　　优势明显，继续看好公司电子玻璃快速放量。2021 年高铝二代KK6 玻璃推进顺利，在国内高端品牌客户中开始大量使用；同时咸宁光电高铝二代升级产品KK6-P 顺利产业化；新一代的KK8 玻璃已在实验室研制成功，在加快推进商业化运行生产，清远一线在技改投产后将为KK8 的大规模放量做好准备。此外子公司河北视窗分公司在建一条110t 超薄电子玻璃产线预计10 月点火，或将进一步增强公司在ito 玻璃领域的优势。

　　投资建议：电子盖板玻璃有望引领国产替代趋势；光伏玻璃或迅速放量，进军第一梯队；工程玻璃定位高端，产能扩张中。跳出周期框架，或将看到业绩与估值双升。预计2022-2023 年业绩21.1、27.5 亿，对应PE 为10.3、7.9 倍。

　　风险提示

　　1、地产竣工修复低预期；

　　2、行业供给新增超预期。