3Q 利润基本符合预告，主业稳健发展

　　据财报，1-3Q22 中南传媒营收86.92 亿元，同增11.3%；归母净利10.71亿元，同增5.9%；扣非归母净利11.36 亿元，同增14.8%；业绩基本符合预告（归母净利/扣非归母净利10.71/11.41 亿元）。其中3Q22 单季度实现营收24.37 亿元，同增6.1%；归母净利2.38 亿元，同降3.8%；扣非归母净利2.59 亿元，同增8.4%，非经主要来自于泊富基金公允价值变动。公司主业稳健发展，但考虑公允价值变动，我们调整22-24 年归母净利为15.39/17.66/18.87 亿元（原值：16.22/17.67/18.88 亿元），22 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为11X，考虑公司龙头地位，我们给予公司22 年14X PE，目标价12.04 元（前值：12.60 元），维持“买入”评级。

　　宏观疫情压力下，出版与发行主业稳健增长

　　宏观和疫情压力下，公司出版与发行主业均取得稳步增长，1-3Q22 营收同增11.3%至86.92 亿元，其中3Q22 营收24.37 亿元，同增6.1%。发行业务方面，公司教育品类优势明显，素质阅读、职业教育、主题出版持续增长。

　　出版业务方面，据公司财报，1-3Q22 一般图书出版业务销售码洋11.72 亿元，同增14.0%，其中3Q 码洋4.64 亿元，同增2.7%；1-3Q22 实现收入4.55 亿元，同增10.6%，其中3Q 收入1.76 亿元，同增0.7%。

　　3Q22 毛利率基本稳定，期间费用率明显改善

　　1-3Q22 公司毛利率44.52%，同比+0.76pct，其中3Q22 毛利率46.31%，同比-0.80pct。费用率方面，1-3Q22 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.7%/11.8%/0.94%/-0.85%，分别同比+0.57/-0.93/+0.60/+0.03pct，期间费用率为28.6%，同比+0.28pct；其中3Q22 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.0%/10.9%/1.4%/-1.1%，分别同比+0.43/-4.00/+0.76/+0.15pct，伴随收入增长，管理费用持续摊薄，期间费用率整体同比-2.67pct。

　　出版发行主业稳健增长，维持“买入”评级

　　公司坚守主业，出版与发行业务稳健增长。考虑公允价值变动，我们调整22-24 年归母净利为15.39/17.66/18.87 亿元（原值：16.22/17.67/18.88 亿元），22 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为11X，考虑公司龙头地位，我们给予公司22 年14X PE，目标价12.04 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复扰动风险，出版发行业务不及预期。