公司发布2022 年三季报。前三季度实现营业收入154.0 亿元,同比+15.6%;实现归母净利润-5.7 亿元,同比-13.9%。单三季度来看,公司实现营业收入65.9 亿元同比+29.1%,实现归母净利润1.0 亿元,同比+130.6%。
单季度实现盈利,经营管理持续改善。三季度,公司出栏生猪137.89 万头,同比增长74.1%,三季度末公司存栏生猪217.95 万头,同比增长17.22%,较2021 年12月末增长21.59%。经过前期的优化调整,从今年5 月份开始,公司母猪场的生产指标已有大幅改善,对应的后续肥猪出栏成本改善会比较明显。公司计划今年底的目标是断奶仔猪成本降到400 元/头以下,育肥成本降到17 元/公斤左右。
养殖配套加速完善,产能扩张持续推进。三季度末公司有能繁母猪约30 万头,后备母猪约6 万头,与6 月相比合计增加2 万头。公司目标今年底能繁母猪存栏34 万头,明年底能繁母猪存栏目标40 万头,从产能上看与明年800 万头的出栏目标能够匹配。目前公司已有约35 万个母猪栏位,年底能达到37-38 个栏位,母猪栏位已经基本得到保障,育肥自建与租赁栏位加速推进,目前200 万个,计划年底达到270万个,以完成明年上半年60%,下半年70%的育肥配套目标。
现金流情况好转,资产负债率下降。随着猪价回暖,公司恢复盈利,三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.05 亿,前三季度净额为0.18 亿。同时,公司可转债已经完成赎回,资产负债率降至79.16%,较Q2 下降5.14pct,现金流压力明显好转。目前公司母猪栏位已经不需要更多的资金投入;育肥方面,公司会以轻资产的租赁模式完成栏位扩张或适时配套一部分放养,未来资本开支的需求或有所降低。
10 月以来,生猪价格继续上涨,我们认为未来2 个季度供应格局难以逆转,叠加消费转好预期,生猪价格有望保持坚挺,我们上调盈利预测,预计22-24 年归母净利润分别为-1.41、17.68、5.24 亿元(原预测-1.66、16.82、5.07 亿),据可比公司估值水平,给予23 年8xPE,目标价16.23 元,维持“买入”评级。
风险提示
疫病风险、生猪价格波动风险、现金流风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等。
公司發佈2022 年三季報。前三季度實現營業收入154.0 億元,同比+15.6%;實現歸母淨利潤-5.7 億元,同比-13.9%。單三季度來看,公司實現營業收入65.9 億元同比+29.1%,實現歸母淨利潤1.0 億元,同比+130.6%。
單季度實現盈利,經營管理持續改善。三季度,公司出欄生豬137.89 萬頭,同比增長74.1%,三季度末公司存欄生豬217.95 萬頭,同比增長17.22%,較2021 年12月末增長21.59%。經過前期的優化調整,從今年5 月份開始,公司母豬場的生產指標已有大幅改善,對應的後續肥豬出欄成本改善會比較明顯。公司計劃今年底的目標是斷奶仔豬成本降到400 元/頭以下,育肥成本降到17 元/公斤左右。
養殖配套加速完善,產能擴張持續推進。三季度末公司有能繁母豬約30 萬頭,後備母豬約6 萬頭,與6 月相比合計增加2 萬頭。公司目標今年底能繁母豬存欄34 萬頭,明年底能繁母豬存欄目標40 萬頭,從產能上看與明年800 萬頭的出欄目標能夠匹配。目前公司已有約35 萬個母豬欄位,年底能達到37-38 個欄位,母豬欄位已經基本得到保障,育肥自建與租賃欄位加速推進,目前200 萬個,計劃年底達到270萬個,以完成明年上半年60%,下半年70%的育肥配套目標。
現金流情況好轉,資產負債率下降。隨着豬價回暖,公司恢復盈利,三季度公司經營活動產生的現金流量淨額爲2.05 億,前三季度淨額爲0.18 億。同時,公司可轉債已經完成贖回,資產負債率降至79.16%,較Q2 下降5.14pct,現金流壓力明顯好轉。目前公司母豬欄位已經不需要更多的資金投入;育肥方面,公司會以輕資產的租賃模式完成欄位擴張或適時配套一部分放養,未來資本開支的需求或有所降低。
10 月以來,生豬價格繼續上漲,我們認爲未來2 個季度供應格局難以逆轉,疊加消費轉好預期,生豬價格有望保持堅挺,我們上調盈利預測,預計22-24 年歸母淨利潤分別爲-1.41、17.68、5.24 億元(原預測-1.66、16.82、5.07 億),據可比公司估值水平,給予23 年8xPE,目標價16.23 元,維持“買入”評級。
風險提示
疫病風險、生豬價格波動風險、現金流風險、原材料價格波動風險、食品安全風險等。