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神工股份(688233)点评:多晶硅涨价挤占利润 硅电极及抛光片顺利送样

神工股份(688233)點評:多晶硅漲價擠佔利潤 硅電極及拋光片順利送樣

申萬宏源研究 ·  2022/10/28 00:00  · 研報

投資要點:

神工股份三季度營業收入1.28 億元,同比-12.11%; 歸屬於上市公司股東的淨利潤0.44億元,同比-35.54%;扣非淨利潤0.42 億元,同比增長-39.11%。Q3 淨利略低於預期。

Q3 毛利率51.01%,環比提升 0.4pct,同比下降14.6pct,主要因爲多晶硅原材料成本大幅上漲。2021 年全球半導體硅材料市場規模爲126.2 億美元。海外主流硅材料生產廠商的產能建設速度無法滿足下游持續增長的需求,硅片產品供小於求,加之通貨膨脹造成上游原料成本上行,2022 年主流硅材料生產廠商的長期硅片供貨協議單價上漲30%左右。

鞏固優勢產品龍頭地位,16 英寸以上大直徑硅材料佔比再提升。神工股份主要產品刻蝕用單晶硅材料用於刻蝕設備上下電極及外套環等,作爲生產過程中的核心耗材,位於產業鏈上游,受半導體週期性強影響。刻蝕設備用大直徑硅材料市場規模約4-5 億美元,主要用於製作等離子刻蝕設備中的硅電極;硅電極市場規模約10-15 億美元。神工核心團隊具有20 餘年海外從業經驗,公司無磁場大直徑單晶硅製造技術、固液共存界面控制技術、熱場尺寸優化工藝等技術已處於國際先進水平。刻蝕硅材量產尺寸達19 英寸,2020 年22 英寸產品研發成功,處於國際領先水平。2021 年大直徑硅材料產品銷售總額4.60 億元,同比增長151%;其中製造難度較大的16 英寸以上產品佔比達26.32%,同比增長176%。

在硅零部件板塊,有望成爲硅電極國內龍頭公司。2021 年,公司開啓了泉州錦州南北兩工廠的佈局,具備從刻蝕硅材料到硅電極的全產業鏈配套能力。公司配合國內刻蝕機設備原廠開發的硅零部件產品,已有數個12 寸機型料號通過認證並實現小批量供貨。

從超低缺8 英寸硅片切入,2022 年迎產能爬坡期。神工股份IPO 募投項目新增年產180萬片8 英寸半導體拋光片以及36 萬片半導體陪片。2021 年1 月18 日,神工股份首批8英寸半導體硅片正式下線,建成5 萬片月產能生產線。2021H2,8 英寸測試硅片已經通過了某些國內客戶的評估認證,8 英寸輕摻低缺陷高阻硅片,正在客戶端評估進展順利。

產品結構由一變三,國內客戶佔比提升。由於全球範圍內主要等離子刻蝕機生產廠商和刻蝕用硅電極製造廠商位於日本、韓國和美國,因此神工股份主要客戶包括三菱材料、SK 化學、CoorsTek、Hana 等國際企業。2019 年以來,公司逐步拓展國內半導體代工及設備客戶,國內營收佔比從1.9%升至2021 年14.43%。

下調盈利預測,維持“買入”評級。由於成本上漲導致毛利率下調顯著,將2022-23 歸母淨利潤預測從3.0/3.3/3.9 億元下調至1.8/2.4/3.1 億元,2023 PE 32X,遠低於半導體材料板塊2023 平均PE 64X,維持“買入”評級。

風險提示:半導體景氣週期下行,新產品拓展不及預期,良率爬坡不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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