投资要点
事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入12.80 亿元，同比增长92.15%；归母净利润1.89 亿元，同比增长154.70%。其中2022Q3 单季度实现营收6.21 亿元，同比增长124.20%；归母净利润1.11 亿元，同比增长192.56%。
公司前三季度营收已超去年全年，业绩超预期。
毛利率承压，净利率提升明显：根据公司三季报，2022 年Q3 单季度公司毛利率为31.70%，同比-9.55pct，环比+4.89pct，净利率为17.16%，同比+4.33pct，环比+4.79pct。公司毛利率短暂承压，但环比提升，已在逐步修复。公司净利率提升主要系公司期间费用率整体下降导致。2022 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.75%、7.65%、2.75%、0.07%，同比分别-1.46pct、-3.33pct、-1.65pct、-5.00pct，四费均有下降，说明公司费用管控能力增强。
特斯拉4680 产能大幅提升，公司有望受益于大圆柱结构件需求提升：10 月20 日，特斯拉Q3 财报会中，马斯克表示要将4680 电池的产能扩展到1000GWh/年。目前4680 电池产量较Q2 翻了3 倍，每周电池包产量达到1000 套以上，且美国德州工厂已安装第二代生产设备，未来4680 电池的发展重心是降本和扩大北美生产，特斯拉未来希望把4680 成本降至70 美元/kWh。公司电池壳和结构件业务有望受益于4680 扩产。
电池壳业务加速扩产：10 月25 日晚公司公告，将增加募投项目中“常州电池壳生产项目”（即常州莱盛生产基地）的投资规模，将投资金额从3.85 亿元增加到5.85亿元，增加的2 亿元投资将用于新增扩产项目，建设2 条电池壳成型生产线，新增扩产项目建设周期比原计划多一年。此外，公司已完成收购东莞阿李子公司常州和盛55%股份，已初步完成一条其原有产线的优化，生产效率从原有20 个/分钟提高了一倍，其他产线的改造也在逐步推进。公司电池壳产能建设加速，电池壳业务有望高速增长。
投资建议：公司传统业务易拉罐和易拉盖业务保持高速增长，且公司DWI 技术应用于电池壳业务后有望实现有效降本增效，伴随电池壳业务增长，将打开第二增长曲线。我们预测2022 年至2024 年营收分别为19.01、33.25、47.18 亿元，同比增长89.4%、74.9%、41.9%；归母净利润分别为2.12、3.39、4.76 亿元，同比增长97.7%、59.6%、40.4%；每股收益分别为0.34、0.54、0.76 元。对应10 月26日收盘价，公司2022 年至2024 年动态PE 分别为71.5、44.8、31.9 倍，首次覆盖给予增持-B 建议。
风险提示：易拉罐和易拉盖需求下降，电池壳业务推进不及预期，原材料价格波动等
投資要點
事件：公司發佈2022 年三季報，2022 年前三季度實現營業收入12.80 億元，同比增長92.15%；歸母淨利潤1.89 億元，同比增長154.70%。其中2022Q3 單季度實現營收6.21 億元，同比增長124.20%；歸母淨利潤1.11 億元，同比增長192.56%。
公司前三季度營收已超去年全年，業績超預期。
毛利率承壓，淨利率提升明顯：根據公司三季報，2022 年Q3 單季度公司毛利率為31.70%，同比-9.55pct，環比+4.89pct，淨利率為17.16%，同比+4.33pct，環比+4.79pct。公司毛利率短暫承壓，但環比提升，已在逐步修復。公司淨利率提升主要系公司期間費用率整體下降導致。2022 年前三季度公司銷售、管理、研發、財務費用率分別為1.75%、7.65%、2.75%、0.07%，同比分別-1.46pct、-3.33pct、-1.65pct、-5.00pct，四費均有下降，説明公司費用管控能力增強。
特斯拉4680 產能大幅提升，公司有望受益於大圓柱結構件需求提升：10 月20 日，特斯拉Q3 財報會中，馬斯克表示要將4680 電池的產能擴展到1000GWh/年。目前4680 電池產量較Q2 翻了3 倍，每週電池包產量達到1000 套以上，且美國德州工廠已安裝第二代生產設備，未來4680 電池的發展重心是降本和擴大北美生產，特斯拉未來希望把4680 成本降至70 美元/kWh。公司電池殼和結構件業務有望受益於4680 擴產。
電池殼業務加速擴產：10 月25 日晚公司公告，將增加募投項目中“常州電池殼生產項目”（即常州萊盛生產基地）的投資規模，將投資金額從3.85 億元增加到5.85億元，增加的2 億元投資將用於新增擴產項目，建設2 條電池殼成型生產線，新增擴產項目建設週期比原計劃多一年。此外，公司已完成收購東莞阿李子公司常州和盛55%股份，已初步完成一條其原有產線的優化，生產效率從原有20 個/分鐘提高了一倍，其他產線的改造也在逐步推進。公司電池殼產能建設加速，電池殼業務有望高速增長。
投資建議：公司傳統業務易拉罐和易拉蓋業務保持高速增長，且公司DWI 技術應用於電池殼業務後有望實現有效降本增效，伴隨電池殼業務增長，將打開第二增長曲線。我們預測2022 年至2024 年營收分別為19.01、33.25、47.18 億元，同比增長89.4%、74.9%、41.9%；歸母淨利潤分別為2.12、3.39、4.76 億元，同比增長97.7%、59.6%、40.4%；每股收益分別為0.34、0.54、0.76 元。對應10 月26日收盤價，公司2022 年至2024 年動態PE 分別為71.5、44.8、31.9 倍，首次覆蓋給予增持-B 建議。
風險提示：易拉罐和易拉蓋需求下降，電池殼業務推進不及預期，原材料價格波動等
