事件
公司发布三季度报告。前三季度公司实现营收21.42 亿元（-19.61%），归母净利润-6.57 亿元（-653.82%），基本每股收益-1.27 元。单三季度实现营收7.26 亿元（-3.71%），归母净利润-4.99 亿元（-704.35%），基本每股收益-0.97 元。
业务结构调整，聚焦化妆品业务
9 月28 日公司公告拟转让青松化工和香港龙晟两家全资子公司100%股权，转让后公司将完全剥离松节油深加工业务。10 月11 日，公司公告拟向特定对象林世达发行A 股股票数量为0.72~1.01 亿股（含本数），募集的资金总额为3.2~4.5 亿元（含本数），扣除发行费用后全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。林世达为公司目前第一大股东香港诺斯贝尔（持股比例9.17%）的100%控股股东，发行完成后预计其将合计持有公司股份为20.27%~24.04%，成为公司实际控制人。预计公司将集中资源发展化妆品业务，利用现有品类、研发、产能和客户优势，充分享受中国化妆品行业高增长红利。
短期业绩承压，计提商誉减值准备
前三季度公司毛利率为4.94%（-11.85pct），Q3 单季度为4.88%（+0.19pct），主要是受疫情、行业监管政策及宏观经济因素影响，大部分下游客户经营承压；叠加近年受大宗商品价格上涨、供应链缺货等因素影响，化妆品主要原材料的采购成本同比上升。公司前三季度净利率为-30.63%（-35.08pct），主要是由于公司对诺斯贝尔相关商誉全额计提商誉减值准备4.53 亿元，本次计提后公司商誉为0。费用端，公司前三季度销售费用率为1.59%（-0.06pct），管理费用率为6.72%（+1.92pct），研发费用率为4.25%（+0.87pct）。
投资建议
公司短期受疫情影响，业绩承压。但是诺斯贝尔作为国内代加工龙头企业，在研发、产能、客户等方面通过多年的投入已经建立了壁垒。化妆品新规实施后，生产质量高的龙头市占率预计将进一步提升。我们预计2022~2024 年公司EPS 为-1.04/0.28/0.37 元，对应PE 为-6/21/16 倍。
维持“买入”评级。
风险提示
上游原材料价格波动；产能投产不及预期；疫情反复等。
事件
公司發佈三季度報告。前三季度公司實現營收21.42 億元（-19.61%），歸母淨利潤-6.57 億元（-653.82%），基本每股收益-1.27 元。單三季度實現營收7.26 億元（-3.71%），歸母淨利潤-4.99 億元（-704.35%），基本每股收益-0.97 元。
業務結構調整，聚焦化粧品業務
9 月28 日公司公告擬轉讓青松化工和香港龍晟兩家全資子公司100%股權，轉讓後公司將完全剝離鬆節油深加工業務。10 月11 日，公司公告擬向特定對象林世達發行A 股股票數量為0.72~1.01 億股（含本數），募集的資金總額為3.2~4.5 億元（含本數），扣除發行費用後全部用於補充流動資金和償還銀行貸款。林世達為公司目前第一大股東香港諾斯貝爾（持股比例9.17%）的100%控股股東，發行完成後預計其將合計持有公司股份為20.27%~24.04%，成為公司實際控制人。預計公司將集中資源發展化粧品業務，利用現有品類、研發、產能和客户優勢，充分享受中國化粧品行業高增長紅利。
短期業績承壓，計提商譽減值準備
前三季度公司毛利率為4.94%（-11.85pct），Q3 單季度為4.88%（+0.19pct），主要是受疫情、行業監管政策及宏觀經濟因素影響，大部分下游客户經營承壓；疊加近年受大宗商品價格上漲、供應鏈缺貨等因素影響，化粧品主要原材料的採購成本同比上升。公司前三季度淨利率為-30.63%（-35.08pct），主要是由於公司對諾斯貝爾相關商譽全額計提商譽減值準備4.53 億元，本次計提後公司商譽為0。費用端，公司前三季度銷售費用率為1.59%（-0.06pct），管理費用率為6.72%（+1.92pct），研發費用率為4.25%（+0.87pct）。
投資建議
公司短期受疫情影響，業績承壓。但是諾斯貝爾作為國內代加工龍頭企業，在研發、產能、客户等方面通過多年的投入已經建立了壁壘。化粧品新規實施後，生產質量高的龍頭市佔率預計將進一步提升。我們預計2022~2024 年公司EPS 為-1.04/0.28/0.37 元，對應PE 為-6/21/16 倍。
維持“買入”評級。
風險提示
上游原材料價格波動；產能投產不及預期；疫情反覆等。
