四方达:复合超硬材料龙头,开拓CVD 金刚石业务实现二次成长。四方达成立于1997 年,主营聚晶金刚石(PCD)及其相关制品的研发、生产和销售,是国内复合超硬材料龙头企业。受益于下游油气开采需求逐步恢复、精密加工业务持续增长,2022 年1-9 月公司实现营业收入3.94 亿元,同比增长27%;实现归母净利润1.29 亿元,同比增长83%。2022 年6 月,公司增资收购天璇半导体,开拓高纯CVD 金刚石业务,一期100 台CVD 项目基本建设完毕,产能释放将贡献业绩增量。
复合超硬材料:油气开采&精密加工高景气高增长,国产替代空间广阔。
公司复合片主要用于油气开采、工程施工领域,下游国际油服市场四大龙头占据74%市场份额,国内油服市场“三桶油”下属的国营油服企业市占率达85%,且高端油气复合片市场主要被元素六、美国合成等国际巨头占据。公司精密超硬刀具70%用于汽车领域,国内超硬刀具市场高度分散,且高端产品主要由外国企业供应,德日美产品占我国进口超硬刀具的57%(2021)。公司基于油气开采类产品“进口替代+大客户战略”,同时推进精密加工“进口替代+合金替代”,研发费用率保持在10%以上,通过高研发投入开拓开端产品,打入头部客户供应链,产品短期内快速放量。
培育钻石:千亿消费市场,工业应用前景广阔。预计宝石级培育钻石下游消费市场将达到千亿级(2025),同时金刚石凭借其高导热等特性,工业应用前景广阔。公司控股子公司天璇半导体,已突破D/E 色培育钻石生产工艺,达到行业领先水平;同时受让部分CVD 金刚石制备及应用技术,用于功能性金刚石材料研发制备。待二期项目产能建设后,公司未来有望向半导体、功率器件、培育钻等高端制造业及消费领域开展产业化应用。
投资建议:四方达作为我国复合超硬材料领域的领军企业,传统产品油气复合片&超硬刀具下游市场高景气,公司凭借过硬技术实力打破国外垄断,供入头部大客户,业务体量持续快速增长。同时,公司重点培育CVD 金刚石业务,收购天璇半导体卡位高增赛道,打造第二成长曲线贡献增量业绩。我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润1.56/2.28/2.97 亿元,对应当前PE估值分别为38x/26x/20x,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:产能建设不及预期,行业竞争加剧,下游需求不及预期。
四方達:複合超硬材料龍頭,開拓CVD 金剛石業務實現二次成長。四方達成立於1997 年,主營聚晶金剛石(PCD)及其相關製品的研發、生產和銷售,是國內複合超硬材料龍頭企業。受益於下游油氣開採需求逐步恢復、精密加工業務持續增長,2022 年1-9 月公司實現營業收入3.94 億元,同比增長27%;實現歸母淨利潤1.29 億元,同比增長83%。2022 年6 月,公司增資收購天璇半導體,開拓高純CVD 金剛石業務,一期100 台CVD 項目基本建設完畢,產能釋放將貢獻業績增量。
複合超硬材料:油氣開採&精密加工高景氣高增長,國產替代空間廣闊。
公司複合片主要用於油氣開採、工程施工領域,下游國際油服市場四大龍頭佔據74%市場份額,國內油服市場“三桶油”下屬的國營油服企業市佔率達85%,且高端油氣複合片市場主要被元素六、美國合成等國際巨頭佔據。公司精密超硬刀具70%用於汽車領域,國內超硬刀具市場高度分散,且高端產品主要由外國企業供應,德日美產品佔我國進口超硬刀具的57%(2021)。公司基於油氣開採類產品“進口替代+大客户戰略”,同時推進精密加工“進口替代+合金替代”,研發費用率保持在10%以上,通過高研發投入開拓開端產品,打入頭部客户供應鏈,產品短期內快速放量。
培育鑽石:千億消費市場,工業應用前景廣闊。預計寶石級培育鑽石下游消費市場將達到千億級(2025),同時金剛石憑藉其高導熱等特性,工業應用前景廣闊。公司控股子公司天璇半導體,已突破D/E 色培育鑽石生產工藝,達到行業領先水平;同時受讓部分CVD 金剛石製備及應用技術,用於功能性金剛石材料研發製備。待二期項目產能建設後,公司未來有望向半導體、功率器件、培育鑽等高端製造業及消費領域開展產業化應用。
投資建議:四方達作為我國複合超硬材料領域的領軍企業,傳統產品油氣複合片&超硬刀具下游市場高景氣,公司憑藉過硬技術實力打破國外壟斷,供入頭部大客户,業務體量持續快速增長。同時,公司重點培育CVD 金剛石業務,收購天璇半導體卡位高增賽道,打造第二成長曲線貢獻增量業績。我們預計公司2022-2024 年分別實現歸母淨利潤1.56/2.28/2.97 億元,對應當前PE估值分別為38x/26x/20x,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:產能建設不及預期,行業競爭加劇,下游需求不及預期。