公司发布2022年 三季报，公司前三季度实现营收182.75 亿元，同比增长29.09%；归母净利润45.54 亿元，同比下降9.17%。其中，Q3 实现营收52.76 亿元，同比下降17.74%，环比下降20.19%；归母净利润10.09亿元，同比下降61.62%，环比下降32.42%。主要系（1）工业硅受疫情影响下游需求偏弱且物流运输不畅，销量下滑；（2）有机硅终端需求萎缩，价格持续下行；（3）研发费用大幅度提高，业绩略低于预期。
三季度有机硅价格受终端需求萎缩影响下行。受疫情等因素影响，有机硅下游终端需求萎缩，同时供给端单体产能快速释放，有机硅价格全面承压。根据公司公告经营数据，三季度有机硅整体实现销量16.10 万吨，环比增长5.11%，三季度有机硅均价18138.02 元/吨，环比二季度下降32.01%，导致公司有机硅板块承压。目前有机硅终端需求仍然偏弱，预计短期内有机硅价格仍将处于低位运行区间，但鄯善三期20 万吨硅氧烷及下游深加工Q4 将逐步投产，有机硅板块有望以量补价。
工业硅受疫情等因素影响销量下滑。根据公司公告，工业硅三季度实现销量11.54 万吨，环比下降31.61%，工业硅三季度均价16571.85 元/吨，环比下降1.83%，主要因为三季度受疫情影响，有机硅、铝合金等下游需求偏弱，叠加物流管控严格，产品及原材料运输受影响，导致工业硅销量下滑，公司工业硅板块盈利承压。随着疫情状况好转下游有机硅等行业需求修复，以及四季度枯水季来临，工业硅价格有望进入上行通道，同时，鄯善二期40 万吨工业硅项目有望Q4 逐步达产，云南水电硅循环经济项目1 期38 万吨工业硅预计2023 年初逐步投产，公司工业硅板块有望迎来量价齐升。
调整盈利预测，维持买入评级：受疫情等因素扰动影响，三季度有机硅价格全面承压，工业硅销量下滑，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为62.09/79.77/101.01 亿元（原为85.71/93.59/100.15 亿元），对应PE 分别为19X、14X、11X，维持“买入”评级，维持目标价至152.48 元。
风险提示：产品价格下跌；产能扩张不及预期；需求下滑风险
公司發佈2022年 三季報，公司前三季度實現營收182.75 億元，同比增長29.09%；歸母淨利潤45.54 億元，同比下降9.17%。其中，Q3 實現營收52.76 億元，同比下降17.74%，環比下降20.19%；歸母淨利潤10.09億元，同比下降61.62%，環比下降32.42%。主要系（1）工業硅受疫情影響下游需求偏弱且物流運輸不暢，銷量下滑；（2）有機硅終端需求萎縮，價格持續下行；（3）研發費用大幅度提高，業績略低於預期。
三季度有機硅價格受終端需求萎縮影響下行。受疫情等因素影響，有機硅下游終端需求萎縮，同時供給端單體產能快速釋放，有機硅價格全面承壓。根據公司公告經營數據，三季度有機硅整體實現銷量16.10 萬噸，環比增長5.11%，三季度有機硅均價18138.02 元/噸，環比二季度下降32.01%，導致公司有機硅板塊承壓。目前有機硅終端需求仍然偏弱，預計短期內有機硅價格仍將處於低位運行區間，但鄯善三期20 萬噸硅氧烷及下游深加工Q4 將逐步投產，有機硅板塊有望以量補價。
工業硅受疫情等因素影響銷量下滑。根據公司公告，工業硅三季度實現銷量11.54 萬噸，環比下降31.61%，工業硅三季度均價16571.85 元/噸，環比下降1.83%，主要因為三季度受疫情影響，有機硅、鋁合金等下游需求偏弱，疊加物流管控嚴格，產品及原材料運輸受影響，導致工業硅銷量下滑，公司工業硅板塊盈利承壓。隨着疫情狀況好轉下游有機硅等行業需求修復，以及四季度枯水季來臨，工業硅價格有望進入上行通道，同時，鄯善二期40 萬噸工業硅項目有望Q4 逐步達產，雲南水電硅循環經濟項目1 期38 萬噸工業硅預計2023 年初逐步投產，公司工業硅板塊有望迎來量價齊升。
調整盈利預測，維持買入評級：受疫情等因素擾動影響，三季度有機硅價格全面承壓，工業硅銷量下滑，我們下調盈利預測，預計2022-2024 年歸母淨利潤分別為62.09/79.77/101.01 億元（原為85.71/93.59/100.15 億元），對應PE 分別為19X、14X、11X，維持“買入”評級，維持目標價至152.48 元。
風險提示：產品價格下跌；產能擴張不及預期；需求下滑風險
