事件：公司公告三季报，前三季度实现营业收入42.81 亿元，同比增长+5.08%；归母净利润1.63 亿元，同比增长+631.68%；扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长+867.28%。其中Q3 单季实现归母净利润0.42 亿，同比增长+941.16%，环比下降-37%。
三季度环比下降主要受铝价和包装箔传统淡季扰动：
（1）存在少量库存敞口，三季度铝锭价下跌受损。公司结算模式以交货时铝锭价格进行定价，由于公司有铝箔+铝坯料三大生产基地（12 万吨铝箔产能，11 万吨铝坯料产能），各基地均有库存备货，三季度铝价单边下跌，利润被侵蚀；
（2）伦铝与沪铝价差倒挂，出口利润受损。公司包装箔年出口量4 万吨以上，出口产品以伦铝价格进行定价。三季度部分时段出现伦铝与沪铝倒挂情况，利润受损，目前四季度已回正；
（3）包装箔传统淡季扰动。三季度为包装箔传统淡季，加工费均价1.3 万左右，进入四季度则步入传统旺季，价格有望回弹。
电池铝箔认证顺利，销量环比增长。公司作为高端包装铝箔龙头，2018 年即开始前瞻布局电池铝箔扩产，在高端进口设备以及生产经验上优势显著，一期4 万吨电池箔已爬坡至满产。报告期内，以电池铝箔为主要产品的安徽中基销量2.08 万吨，其中Q3 销量0.83 万吨，环比增长+13.7%。目前公司电池铝箔直供客户已包括宁德时代、多氟多、欣旺达等多家知名电池生产企业，后续业绩弹性较大。
高阻隔膜产品已应用于光伏、包装、量子点显示等领域。其中，公司开发的应用于便携式光伏产品的高阻隔膜已开始供应下游光伏板厂商；另外，为满足全球绿色低碳循环发展趋势对包装材料的要求，公司开发出可回收单一材料（PP）、耐蒸煮的透明高阻隔膜开始供应客户。
维持“强烈推荐”投资评级。电池铝箔供不应求延续，行业已开始对宁德、比亚迪等大客户进行加工费上调，是为今年少有的加工费上涨的电池材料之一。
预计2022-2024 年公司实现归母净利润2.2、3.6、4.2 亿元，对应市盈率31、19、16 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：新能源汽车需求不及预期、加工费下行、宏观经济风险等。
事件：公司公告三季報，前三季度實現營業收入42.81 億元，同比增長+5.08%；歸母淨利潤1.63 億元，同比增長+631.68%；扣非歸母淨利潤1.58 億元，同比增長+867.28%。其中Q3 單季實現歸母淨利潤0.42 億，同比增長+941.16%，環比下降-37%。
三季度環比下降主要受鋁價和包裝箔傳統淡季擾動：
（1）存在少量庫存敞口，三季度鋁錠價下跌受損。公司結算模式以交貨時鋁錠價格進行定價，由於公司有鋁箔+鋁坯料三大生產基地（12 萬噸鋁箔產能，11 萬噸鋁坯料產能），各基地均有庫存備貨，三季度鋁價單邊下跌，利潤被侵蝕；
（2）倫鋁與滬鋁價差倒掛，出口利潤受損。公司包裝箔年出口量4 萬噸以上，出口產品以倫鋁價格進行定價。三季度部分時段出現倫鋁與滬鋁倒掛情況，利潤受損，目前四季度已回正；
（3）包裝箔傳統淡季擾動。三季度為包裝箔傳統淡季，加工費均價1.3 萬左右，進入四季度則步入傳統旺季，價格有望回彈。
電池鋁箔認證順利，銷量環比增長。公司作為高端包裝鋁箔龍頭，2018 年即開始前瞻佈局電池鋁箔擴產，在高端進口設備以及生產經驗上優勢顯著，一期4 萬噸電池箔已爬坡至滿產。報告期內，以電池鋁箔為主要產品的安徽中基銷量2.08 萬噸，其中Q3 銷量0.83 萬噸，環比增長+13.7%。目前公司電池鋁箔直供客户已包括寧德時代、多氟多、欣旺達等多家知名電池生產企業，後續業績彈性較大。
高阻隔膜產品已應用於光伏、包裝、量子點顯示等領域。其中，公司開發的應用於便攜式光伏產品的高阻隔膜已開始供應下游光伏板廠商；另外，為滿足全球綠色低碳循環發展趨勢對包裝材料的要求，公司開發出可回收單一材料（PP）、耐蒸煮的透明高阻隔膜開始供應客户。
維持“強烈推薦”投資評級。電池鋁箔供不應求延續，行業已開始對寧德、比亞迪等大客户進行加工費上調，是為今年少有的加工費上漲的電池材料之一。
預計2022-2024 年公司實現歸母淨利潤2.2、3.6、4.2 億元，對應市盈率31、19、16 倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：新能源汽車需求不及預期、加工費下行、宏觀經濟風險等。
