事件：公司公布2022年三季报，前三季度实现营收29.2亿元，同比增长1.2%；归母净利润1.7亿元，同比下降36.3%。Q3单季度来看，实现营收12.4 亿元，同比增长24.3%，环比增长58.4%；归母净利润为0.46 亿元，同比下降23.5%，环比下降37.1%。
新冠疫情持续影响，毛利率持续下滑；资产与信用减值损失由正转负，净利率环比大幅下降。2022 年以来，新冠疫情散点复发，对国内企业生产经营活动产生不利影响。公司前三季度营收虽同比略有增长，但毛利率下滑幅度较大，2022年前三季度，公司综合毛利率为21.0%，同比下降3.2 个百分点；Q3单季度为19.6%，同比下降3.2 个百分点，环比下降2.3 个百分点。2022 年前三季度，公司期间费用率为14.3%，同比增加0.9个百分点；Q3单季度为13.5%，同比减少2.1 个百分点，环比减少1.6 个百分点。2022 年前三季度，公司净利率为6.3%，同比下降3.2个百分点；Q3单季度为4.1%，同比下降2.1 个百分点，环比下降5.8 个百分点，公司净利率同比下降主要系毛利率下降，环比大幅下降主要系3 季度资产减值损失及信用减值损失由正转负。
海上风电优势突出，沿海省市积极出台装机规划，公司充分受益。国内沿海各省市不断推出海上风电发展规划，10 月10 日，河北唐山发布《唐山市海上风电发展规划(2022-2035 年)》，提出到2025 年，唐山累计装机3GW，2035 年累计装机13GW。10月20 日，广东潮州推出43.3GW海上风电发展规划，再次印证海上风电的清洁能源优势，消纳条件好、发电效率高、陆地占用面积小。
据我们统计，我国各省市十四五期间海上风电新增装机规划超过60GW，随着产业链在2022 年开始加速降本，预计2023 年之后海上风电将进入高速发展期。
公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至30万吨，并积极规划建设新基地，将充分受益于海风需求增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.5、5.4、6.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为23.4%。给予公司2023 年15 倍PE，目标价8.55 元，维持“买入”评级。
风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。
事件：公司公佈2022年三季報，前三季度實現營收29.2億元，同比增長1.2%；歸母淨利潤1.7億元，同比下降36.3%。Q3單季度來看，實現營收12.4 億元，同比增長24.3%，環比增長58.4%；歸母淨利潤為0.46 億元，同比下降23.5%，環比下降37.1%。
新冠疫情持續影響，毛利率持續下滑；資產與信用減值損失由正轉負，淨利率環比大幅下降。2022 年以來，新冠疫情散點復發，對國內企業生產經營活動產生不利影響。公司前三季度營收雖同比略有增長，但毛利率下滑幅度較大，2022年前三季度，公司綜合毛利率為21.0%，同比下降3.2 個百分點；Q3單季度為19.6%，同比下降3.2 個百分點，環比下降2.3 個百分點。2022 年前三季度，公司期間費用率為14.3%，同比增加0.9個百分點；Q3單季度為13.5%，同比減少2.1 個百分點，環比減少1.6 個百分點。2022 年前三季度，公司淨利率為6.3%，同比下降3.2個百分點；Q3單季度為4.1%，同比下降2.1 個百分點，環比下降5.8 個百分點，公司淨利率同比下降主要系毛利率下降，環比大幅下降主要系3 季度資產減值損失及信用減值損失由正轉負。
海上風電優勢突出，沿海省市積極出臺裝機規劃，公司充分受益。國內沿海各省市不斷推出海上風電發展規劃，10 月10 日，河北唐山發佈《唐山市海上風電發展規劃(2022-2035 年)》，提出到2025 年，唐山累計裝機3GW，2035 年累計裝機13GW。10月20 日，廣東潮州推出43.3GW海上風電發展規劃，再次印證海上風電的清潔能源優勢，消納條件好、發電效率高、陸地佔用面積小。
據我們統計，我國各省市十四五期間海上風電新增裝機規劃超過60GW，隨着產業鏈在2022 年開始加速降本，預計2023 年之後海上風電將進入高速發展期。
公司南通基地單樁及導管架等海上風電基礎裝備年產能已提升至30萬噸，並積極規劃建設新基地，將充分受益於海風需求增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為3.5、5.4、6.6億元，未來三年歸母淨利潤複合增速為23.4%。給予公司2023 年15 倍PE，目標價8.55 元，維持“買入”評級。
風險提示：新冠疫情反覆風險；製造業投資大幅下滑；行業競爭格局惡化。
