事件:公司发布2022 年第三季度报告。报告期内,公司实现营收39.42 亿元,同比增长8%;归母净利润5.85 亿元,同比下降28.32%;基本每股收益0.4 元/股。其中,公司第3 季度单季实现营收12.98亿元,同比增长7.94%;归母净利润0.86 亿元,同比下降72.34%。
费用率同比提升,盈利能力大幅下降。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为28.59%,同比下降4.99 pct。其中,22Q3 单季毛利率为21.73%,同比下降10.72 pct,环比下降7.92 pct。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为13.37%,同比提升1.97 pct。
其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54% / 7.6% / 4.24% /0%,分别同比变动+0.21 pct / +1.77 pct / -0.17 pct / +0.16 pct。公司管理费用率同比提升,主要是是因为报告期摊销股权激励费用。
净利率方面,2022 年前三季度,公司净利率为15.82%,同比下降7.22 pct。其中,22Q3 单季公司净利率为7.34%,同比下降19.36pct,环比下降9.55 pct。
烟标主业小幅承压,彩盒、包装新材料业务稳步向好。受市场竞争加剧和原材料成本价格波动影响,公司烟标业务短暂承压,但公司工艺水平行业领先,未来有望充分受益于卷烟高端化发展带来的烟标升级需求。同时,公司向烟酒、3C 领域包装拓展,发展空间广阔,份额持续提升,彩盒、包装新材料实现稳健扩张。
新型烟草产业链布局完善,营收增速表现亮眼。公司把握政策机遇,布局新型烟草全产业链,具备提供原材料、制造生产、品牌运营及供应链服务等一体化综合解决方案能力。上半年,公司新型烟草业务实现营收1.69 亿元,同比增长297.53%,营收占比达到6.4%,同比提升4.66 pct。原材料方面,公司通过云烁科技和长宜科技分别布局雾化电子烟和 HNB 生产原料;制造方面,公司围绕劲嘉科技提供新型烟草制品代工业务,同时通过嘉玉科技,提供HNB 烟具研发生产业务,通过佳聚电子经营加热本草颗粒烟弹业务。销售方面,公司推出自有品牌 Foogo 销售电子烟产品。
报告期内,公司子公司云烁科技、云普星河均已获得相关生产许可证。
投资建议:公司为烟标龙头企业,烟标、彩盒等基本盘业务稳健成长,新型烟草业务拓展顺利,在监管政策落地背景下有望实现快速发展,预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益0.65/ 0.71 / 0.74 元/股,对应PE 为15X / 14X / 13X,维持“推荐”评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
事件:公司發佈2022 年第三季度報告。報告期內,公司實現營收39.42 億元,同比增長8%;歸母淨利潤5.85 億元,同比下降28.32%;基本每股收益0.4 元/股。其中,公司第3 季度單季實現營收12.98億元,同比增長7.94%;歸母淨利潤0.86 億元,同比下降72.34%。
費用率同比提升,盈利能力大幅下降。毛利率方面,報告期內,公司綜合毛利率爲28.59%,同比下降4.99 pct。其中,22Q3 單季毛利率爲21.73%,同比下降10.72 pct,環比下降7.92 pct。費用率方面,報告期內,公司期間費用率爲13.37%,同比提升1.97 pct。
其中,銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.54% / 7.6% / 4.24% /0%,分別同比變動+0.21 pct / +1.77 pct / -0.17 pct / +0.16 pct。公司管理費用率同比提升,主要是是因爲報告期攤銷股權激勵費用。
淨利率方面,2022 年前三季度,公司淨利率爲15.82%,同比下降7.22 pct。其中,22Q3 單季公司淨利率爲7.34%,同比下降19.36pct,環比下降9.55 pct。
煙標主業小幅承壓,彩盒、包裝新材料業務穩步向好。受市場競爭加劇和原材料成本價格波動影響,公司煙標業務短暫承壓,但公司工藝水平行業領先,未來有望充分受益於捲菸高端化發展帶來的煙標升級需求。同時,公司向菸酒、3C 領域包裝拓展,發展空間廣闊,份額持續提升,彩盒、包裝新材料實現穩健擴張。
新型菸草產業鏈佈局完善,營收增速表現亮眼。公司把握政策機遇,佈局新型菸草全產業鏈,具備提供原材料、製造生產、品牌運營及供應鏈服務等一體化綜合解決方案能力。上半年,公司新型菸草業務實現營收1.69 億元,同比增長297.53%,營收佔比達到6.4%,同比提升4.66 pct。原材料方面,公司通過雲爍科技和長宜科技分別佈局霧化電子煙和 HNB 生產原料;製造方面,公司圍繞勁嘉科技提供新型菸草製品代工業務,同時通過嘉玉科技,提供HNB 煙具研發生產業務,通過佳聚電子經營加熱本草顆粒煙彈業務。銷售方面,公司推出自有品牌 Foogo 銷售電子煙產品。
報告期內,公司子公司雲爍科技、雲普星河均已獲得相關生產許可證。
投資建議:公司爲煙標龍頭企業,煙標、彩盒等基本盤業務穩健成長,新型菸草業務拓展順利,在監管政策落地背景下有望實現快速發展,預計公司2022 / 23 / 24 年能夠實現基本每股收益0.65/ 0.71 / 0.74 元/股,對應PE 爲15X / 14X / 13X,維持“推薦”評級。
風險提示:經濟增長不及預期的風險;市場競爭加劇的風險。