事件
公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收22.55 亿元（-39.78%），归母净利润2.56 亿元（+419.60%），扣非后归母净利润1.19 亿元（+138.99%）；2022Q3 实现营收4.61 亿元（-57.08%），归母净利润0.37 亿元（+251.96%），扣非后归母净利润0.37 亿元（+266.02%）
聚焦互联网营销业务，盈利能力提升
2022Q3 营收下滑主要是因为2022.4.19 公司剥离了营收占比较大的零售业务（2021 年占比为61.76%）。2022Q3 毛利率为27.09%（+2.17pct），销售费用率为12.7%（-7.7pct），管理费用率为3.4%（-2.1pct），净利率为7.96%（+10.23pct），主要因为相比于传统零售业务，互联网营销业务毛利率更高，且受疫情影响较小，经营效率更高，公司聚焦互联网营销业务后，盈利能力显著提升。
头部白酒电商服务商，打造C2B 定制产品
公司为酒类、水饮、日化、母婴、家居行业TOP 品牌提供全链路、多样化的电商服务，与京东、天猫、抖音、唯品会、拼多多等知名电商平台建立了深度合作伙伴关系，持续多年位居电商平台综合白酒品牌运营商头部阵列。公司根植于跨品类、多渠道、多模式的服务能力，基于深度消费者洞察，与品牌方合作研发 C2B 定制化产品，逐步形成未来公司发展的第二增长曲线。
投资建议
短期来看，公司剥离了受疫情影响亏损严重的零售业务，聚焦利润贡献主体-互联网营销业务，业绩有望实现较大弹性。长期来看，公司互联网营销业务具有在天猫、京东、拼多多等多渠道运营的优势，深耕白酒运营的同时，拓展新的成长品类，开发自有品牌，有望实现稳定增长。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.43、0.29、0.34 元/股，对应当前股价PE 分别为13、19、16 倍，维持“买入”评级。
风险提示
品类拓展不及预期；行业竞争加剧。
事件
公司發佈2022 年三季報，前三季度實現營收22.55 億元（-39.78%），歸母淨利潤2.56 億元（+419.60%），扣非後歸母淨利潤1.19 億元（+138.99%）；2022Q3 實現營收4.61 億元（-57.08%），歸母淨利潤0.37 億元（+251.96%），扣非後歸母淨利潤0.37 億元（+266.02%）
聚焦互聯網營銷業務，盈利能力提升
2022Q3 營收下滑主要是因爲2022.4.19 公司剝離了營收佔比較大的零售業務（2021 年佔比爲61.76%）。2022Q3 毛利率爲27.09%（+2.17pct），銷售費用率爲12.7%（-7.7pct），管理費用率爲3.4%（-2.1pct），淨利率爲7.96%（+10.23pct），主要因爲相比於傳統零售業務，互聯網營銷業務毛利率更高，且受疫情影響較小，經營效率更高，公司聚焦互聯網營銷業務後，盈利能力顯著提升。
頭部白酒電商服務商，打造C2B 定製產品
公司爲酒類、水飲、日化、母嬰、家居行業TOP 品牌提供全鏈路、多樣化的電商服務，與京東、天貓、抖音、唯品會、拼多多等知名電商平臺建立了深度合作伙伴關係，持續多年位居電商平臺綜合白酒品牌運營商頭部陣列。公司根植於跨品類、多渠道、多模式的服務能力，基於深度消費者洞察，與品牌方合作研發 C2B 定製化產品，逐步形成未來公司發展的第二增長曲線。
投資建議
短期來看，公司剝離了受疫情影響虧損嚴重的零售業務，聚焦利潤貢獻主體-互聯網營銷業務，業績有望實現較大彈性。長期來看，公司互聯網營銷業務具有在天貓、京東、拼多多等多渠道運營的優勢，深耕白酒運營的同時，拓展新的成長品類，開發自有品牌，有望實現穩定增長。我們預計公司2022~2024 年EPS 分別爲0.43、0.29、0.34 元/股，對應當前股價PE 分別爲13、19、16 倍，維持“買入”評級。
風險提示
品類拓展不及預期；行業競爭加劇。
