事件:
公司发布2022 年三季报:2022 年前三季度实现营业收入8.49 亿元,同比下降2.02%;归母净利润0.15 亿元,同比下降78.73%;扣非归母净利润875.52 万元,同比下降87.01%。2022 年第三季度实现营业收入2.73 亿元,同比增长15.52%;归母净利润0.14 亿元,同比增长581.37%;扣非归母净利润0.12 亿元,同比增长312.78%。
国元观点:
聚焦成人失禁用品市场,战略转型卓有成效
分季度看,22Q1-3 公司分别实现营收3.22/2.54/2.73 亿元,同比变化-3.34%/-14.47%/+15.52%;分别实现归母净利润195.75/-140.25/1421.59 万元,同比变化-95.14%/-105.17%/+581.37%。公司将发展重心逐渐转移至成人失禁用品市场,战略方向由制造型企业转型为品牌型企业,通过与华与华公司合作进行品牌引爆等系列举措,全新升级品牌形象,提高品牌价值,持续占领消费者心智。公司在保持线上市场占有率的情况下,深度聚焦线下重点省份特通渠道投入,优化渠道结构,持续提升市场占有率。
原材料价格上涨致毛利率同比下滑,汇兑损益大幅增长盈利能力方面,2022Q3 公司毛利率/归母净利率分别为12.92%/5.21%,较2021Q3 分别同比-6.26/+4.32pcts,较2022Q2 分别环比+0.59/+5.76pcts,毛利率同比下滑主要系核心原材料木浆等价格较去年同期上涨所致;归母净利率提升主要系各项费用率控制得当所致。费用率方面,2022Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.60%/2.58%/4.70%/-6.57%,分别同比-3.31/-3.32/-0.51/-3.48pcts。财务费用为-0.39 亿元,同比下降546.16%,主要系当期汇兑损益与利息收入增加所致。
参与设立老年产业投资基金,布局老年消费产业外延式发展机会公司审议通过《关于投资产业基金暨关联交易的议案》,参与设立老年产业投资基金,积极探索老年产业链,寻找符合国家发展战略并与公司主营业务相关的外延式发展机会,为公司的业务培养新的增长点,与主营业务产生协同效应,进一步提升公司核心竞争力。
投资建议与盈利预测
成人失禁用品渗透率仍有较大提升空间,公司作为行业龙头,将受益于成人护理产品为主的自有品牌的销售增长。我们预计公司2022-2024 年营收分别为12.22/14.06/15.49 亿元,归母净利润为0.21/0.90/1.52 亿元,EPS为0.08/0.33/0.56 元/股,对应PE 为136/32/19 倍,考虑业绩短期承压以及外部影响因素消除时间的不确定性,维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争风险、婴儿出生率下降风险、原材料价格波动风险、汇率风险。
事件:
公司發佈2022 年三季報:2022 年前三季度實現營業收入8.49 億元,同比下降2.02%;歸母淨利潤0.15 億元,同比下降78.73%;扣非歸母淨利潤875.52 萬元,同比下降87.01%。2022 年第三季度實現營業收入2.73 億元,同比增長15.52%;歸母淨利潤0.14 億元,同比增長581.37%;扣非歸母淨利潤0.12 億元,同比增長312.78%。
國元觀點:
聚焦成人失禁用品市場,戰略轉型卓有成效
分季度看,22Q1-3 公司分別實現營收3.22/2.54/2.73 億元,同比變化-3.34%/-14.47%/+15.52%;分別實現歸母淨利潤195.75/-140.25/1421.59 萬元,同比變化-95.14%/-105.17%/+581.37%。公司將發展重心逐漸轉移至成人失禁用品市場,戰略方向由製造型企業轉型爲品牌型企業,通過與華與華公司合作進行品牌引爆等系列舉措,全新升級品牌形象,提高品牌價值,持續佔領消費者心智。公司在保持線上市場佔有率的情況下,深度聚焦線下重點省份特通渠道投入,優化渠道結構,持續提升市場佔有率。
原材料價格上漲致毛利率同比下滑,匯兌損益大幅增長盈利能力方面,2022Q3 公司毛利率/歸母淨利率分別爲12.92%/5.21%,較2021Q3 分別同比-6.26/+4.32pcts,較2022Q2 分別環比+0.59/+5.76pcts,毛利率同比下滑主要系核心原材料木漿等價格較去年同期上漲所致;歸母淨利率提升主要系各項費用率控制得當所致。費用率方面,2022Q3 公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲7.60%/2.58%/4.70%/-6.57%,分別同比-3.31/-3.32/-0.51/-3.48pcts。財務費用爲-0.39 億元,同比下降546.16%,主要系當期匯兌損益與利息收入增加所致。
參與設立老年產業投資基金,佈局老年消費產業外延式發展機會公司審議通過《關於投資產業基金暨關聯交易的議案》,參與設立老年產業投資基金,積極探索老年產業鏈,尋找符合國家發展戰略並與公司主營業務相關的外延式發展機會,爲公司的業務培養新的增長點,與主營業務產生協同效應,進一步提升公司核心競爭力。
投資建議與盈利預測
成人失禁用品滲透率仍有較大提升空間,公司作爲行業龍頭,將受益於成人護理產品爲主的自有品牌的銷售增長。我們預計公司2022-2024 年營收分別爲12.22/14.06/15.49 億元,歸母淨利潤爲0.21/0.90/1.52 億元,EPS爲0.08/0.33/0.56 元/股,對應PE 爲136/32/19 倍,考慮業績短期承壓以及外部影響因素消除時間的不確定性,維持“增持”評級。
風險提示
市場競爭風險、嬰兒出生率下降風險、原材料價格波動風險、匯率風險。