业绩回顾
3Q22 业绩高于我们预期
公司公布3Q22 业绩：3Q22 收入5.64 亿元，同比增长1.8%；归母净利润2.77 亿元，较上年有较大增幅，扣非归母净利润4,814 万元，同比增长16.2%，业绩略高于我们预期，主要因设备销售等To-B 业务收入较我们此前预期更高，且成本控制更有效。
发展趋势
传统有线电视行业经营仍有压力，公司整体业务运转平稳。公司3Q22 收入同比微增，毛利率同比下降2.7ppt/环比提升2.1ppt 至9.6%，我们认为，有线电视行业外部竞争仍较激烈，面对IPTV、OTT 和移动端长视频平台的竞争，公司面临用户流失等问题，有线电视业务短期还是有一定压力。
综合公司各项业务来看，我们认为公司短期内收入或维持相对稳定水平。
经营费率相对稳定，减持贵广网络获投资收益。3Q22 经营费用率相对稳定，销售费率、管理费率和研发费率分别同比下降0.3ppt、提升0.2ppt 和提升0.1ppt。而2022 年8 月29 日至2022 年9 月26 日期间，公司通过集中竞价方式减持贵州省网股份共计410 万股，成交金额5,076 万元，3Q22公司的投资收益为6,799 万元，且3Q22 贵广网络股价上涨幅度较大，公司也录得公允价值变动损益1.87 亿元。剔除投资收益和公允价值变动净收益等非经常性损益后，3Q22 扣非归母净利润4,814 万元，同环比均有提升。
关注广电5G 业务商业化进展，公司业务技术创新和商业模式有待突破。
2022 年，公司聚焦“全国有线电视网络整合和广电5G 建设一体化发展”
工作主线，实施广电5G 建设和业务筹备工作并率先实现广电5G 业务开网试运营。我们认为，长期而言广电行业资源整合和业务升级有望持续推进，“国网整合”或加速广电5G 网络建设和5G 应用成熟。我们建议关注广电行业5G 商用的进展和公司5G 相关新业务的发展空间。
盈利预测与估值
考虑到4Q22 各地疫情反复和公司成本控制更有效的综合影响，我们下调收入5.1%至24.95 亿元，上调2022 年净利润28.7%至3.73 亿元，维持2023 年净利润预测不变。当前股价对应27.1 倍2023 年市盈率。维持中性评级和目标价9 元，对应33 倍2023 年市盈率，较当前股价有20%的上行空间。
风险
疫情反复超出预期，国网整合和广电5G 商用进展低于预期，行业竞争加剧，用户流失大幅增加。
業績回顧
3Q22 業績高於我們預期
公司公佈3Q22 業績：3Q22 收入5.64 億元，同比增長1.8%；歸母淨利潤2.77 億元，較上年有較大增幅，扣非歸母淨利潤4,814 萬元，同比增長16.2%，業績略高於我們預期，主要因設備銷售等To-B 業務收入較我們此前預期更高，且成本控制更有效。
發展趨勢
傳統有線電視行業經營仍有壓力，公司整體業務運轉平穩。公司3Q22 收入同比微增，毛利率同比下降2.7ppt/環比提升2.1ppt 至9.6%，我們認爲，有線電視行業外部競爭仍較激烈，面對IPTV、OTT 和移動端長視頻平臺的競爭，公司面臨用戶流失等問題，有線電視業務短期還是有一定壓力。
綜合公司各項業務來看，我們認爲公司短期內收入或維持相對穩定水平。
經營費率相對穩定，減持貴廣網絡獲投資收益。3Q22 經營費用率相對穩定，銷售費率、管理費率和研發費率分別同比下降0.3ppt、提升0.2ppt 和提升0.1ppt。而2022 年8 月29 日至2022 年9 月26 日期間，公司通過集中競價方式減持貴州省網股份共計410 萬股，成交金額5,076 萬元，3Q22公司的投資收益爲6,799 萬元，且3Q22 貴廣網絡股價上漲幅度較大，公司也錄得公允價值變動損益1.87 億元。剔除投資收益和公允價值變動淨收益等非經常性損益後，3Q22 扣非歸母淨利潤4,814 萬元，同環比均有提升。
關注廣電5G 業務商業化進展，公司業務技術創新和商業模式有待突破。
2022 年，公司聚焦“全國有線電視網絡整合和廣電5G 建設一體化發展”
工作主線，實施廣電5G 建設和業務籌備工作並率先實現廣電5G 業務開網試運營。我們認爲，長期而言廣電行業資源整合和業務升級有望持續推進，“國網整合”或加速廣電5G 網絡建設和5G 應用成熟。我們建議關注廣電行業5G 商用的進展和公司5G 相關新業務的發展空間。
盈利預測與估值
考慮到4Q22 各地疫情反覆和公司成本控制更有效的綜合影響，我們下調收入5.1%至24.95 億元，上調2022 年淨利潤28.7%至3.73 億元，維持2023 年淨利潤預測不變。當前股價對應27.1 倍2023 年市盈率。維持中性評級和目標價9 元，對應33 倍2023 年市盈率，較當前股價有20%的上行空間。
風險
疫情反覆超出預期，國網整合和廣電5G 商用進展低於預期，行業競爭加劇，用戶流失大幅增加。
