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金城医药(300233):上游成本高位正回落 毛利率环比改善 静候新品打开增长空间

金城醫藥(300233):上游成本高位正回落 毛利率環比改善 靜候新品打開增長空間

方正證券 ·  2022/10/24 16:00  · 研報

  事件:

  公司發佈2022 年三季報,公司2022 年Q1-Q3 營收25.91 億(yoy+23.66%);歸母淨利潤2.58 億(yoy+114.72%);扣非歸母淨利潤2.53 億(yoy+177.64%); 經營性現金流淨額2.08 億(yoy-10.33%)。2022Q3 單季度營收7.39 億(yoy-7.61%);歸母淨利潤0.39 億(yoy+44.23%) ; 扣非歸母淨利潤0.34 億(yoy+102.90%);經營性現金流淨額2.24 億(yoy+36.59%)。

  點評:

  疫情影響化工平台下游市場需求,Q3 單季度營收下降7.6%,靜候新品上市收入增量

  2022 年Q1-3,公司營業收入爲25.91 億元,同比上升23.66%,增速較22H1 放緩。其中22Q3 營收爲7.39 億,同比下降7.61%。

  主要原因是化工合成平台的產品因下游受疫情影響需求較淡,公司腺苷蛋氨酸新擴產的產能增量收入預計有望逐步釋放,蝦青素新品種預計2023 年逐步開始銷售、尼古丁銷售因政策變動處於摸索期,2023 年有望逐步銷售起量。

  上游化工原材料成本高位正回落,Q3 單季度毛利率恢復至52.57%,期待新品上量帶動營收增長。

  2022Q1-3 毛利率46.84%,同比下降7.19ppt;單季度來看,公司22Q1-3 毛利率分別爲43.19%、45.98%、52.57%,呈環比改善趨勢。我們預計2023 年上游原材料成本有望進一步回落,毛利率繼續修復。22Q1-3 淨利率爲10.31%,較22H1 下降1.8ppt,一方面是因爲毛利率處於低位,另一方面公司推廣新品提前開始投入銷售費用,2022Q1-3 銷售費用率較22H1 上升2.76pct 至16.69%。期待新品上市以後,公司收入規模增長帶來規模效應,提高盈利水平。

  盈利預測:根據公司最新經營情況,我們略微下調盈利預測,預計公司2022-2024 實現營業收入35.50 億元、45.20 億元、51.32億元,同比分別增長13.10%、27.35%、13.52%;歸母淨利潤爲3.78 億元、5.01 億元、7.14 億元,同比分別增長250.04%、32.53%、42.59%,對應的PE 估值分別爲26、19、14。

  風險提示:抗生素集採力度超預期、產品銷售推廣不及預期、電子煙相關政策存在不確定性。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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