投资要点:
公司公布2022 年三季报,业绩略超预期。1)22Q1-3 实现营收14.9 亿元,同比增长45.6%,归母净利润9.9 亿元,同比增长40%,扣非归母净利润9.7 亿元,同比增长44.1%。
2)22Q3 单季度实现营收6 亿元,同比增长55.2%,归母净利润4 亿元,同比增长41.6%,扣非归母净利润3.9 亿元,同比增长52.3%。三季度表现略超预期,环比二季度业绩改善明显,在美业消费淡季叠加疫情散发影响消费的背景下,充分彰显了行业需求的韧性。
核心产品表现强劲,濡白天使环比翻倍,嗨体系列稳健增长。1)嗨体系列22Q3 营收预计同比增长40%,占公司营收预计在68%左右。嗨体系列已经形成1.5ml/2.5ml/熊猫针/冭活泡泡针产品矩阵卡位细分赛道,系列内部呈多极接棒增长态势。受益于水光针纳入三类械监管政策,皮肤类产品嗨体2.5ml、冭活泡泡针前三季度表现强劲,针对眶周适应症的熊猫针持续放量。2)濡白天使推广顺利,快速放量。22Q3 营收预计环比翻倍增长,销售表现亮眼,占比持续提升。3)宝尼达22Q3 实现稳健增长,预计同比增长50%左右。
毛利率持续提升,整体经营运转健康。1)毛利率稳步提升。22Q1-3 毛利率94.6%,同比提升1.1pct,主要由于高毛利产品天使针快速放量。2)研发与管理费用率有所提高。
22Q1-3 销售费用率9.0%,同比下降0.8pct,管理费用率基本持平,研发费用率7.7%,同比提高1.7pct,系公司加大研发投入所致,最终净利率同比下降2.7pct 至66.6%,单三季度净利率为66.3%,Q4 净利率预计略低于Q3,系四季度费用确认所致。3)经营运转健康发展,现金流状况持续改善。22Q3 末应收账款为1.3 亿元,较去年同期的0.6 亿元同比增长118.7%,系公司新拓展濡白天使业务带来销售扩张所致。存货0.4 亿元,同比略增18%,符合收入增长趋势和行业销售的季节性特征,22Q1-3 经营活动现金流量净额同比增长41.3%至9.5 亿元,现金流环境持续改善。
引进韩国Huons BP 肉毒产品,在研产品储备充足。为进一步提升公司产品线的长期竞争力,今年5 月公司与韩国Huons BP 公司签订经销合作框架协议,约定公司以研发注册方式引进Huons BP 肉毒产品并获得内地及港澳独家经销权,目前该产品已完成三期临床入组,预计23 年-24 年获批面世。除肉毒产品外,公司在研产品还包括用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液、可皮下注射的注射用透明质酸酶等产品。
公司是国内医美药械龙头,大单品嗨体系列稳健增长,天使针接棒成为第二增长极,多元产品前瞻性布局打开未来成长空间。公司在医美药械领域深耕十余载,龙头地位稳固,产品化能力强,在研产品储备充足,产品矩阵完善并不断扩充。维持原盈利预测,预计22-24年归母净利润为14.1/20.1/27.4 亿元,对应PE 为71/50/37 倍,维持“买入”评级。
风险提示:疫情影响终端消费;在研项目延期推出;业务资质和产品注册批件无法按时续期;医美产品竞争激烈。
投資要點:
公司公佈2022 年三季報,業績略超預期。1)22Q1-3 實現營收14.9 億元,同比增長45.6%,歸母淨利潤9.9 億元,同比增長40%,扣非歸母淨利潤9.7 億元,同比增長44.1%。
2)22Q3 單季度實現營收6 億元,同比增長55.2%,歸母淨利潤4 億元,同比增長41.6%,扣非歸母淨利潤3.9 億元,同比增長52.3%。三季度表現略超預期,環比二季度業績改善明顯,在美業消費淡季疊加疫情散發影響消費的背景下,充分彰顯了行業需求的韌性。
核心產品表現強勁,濡白天使環比翻倍,嗨體系列穩健增長。1)嗨體系列22Q3 營收預計同比增長40%,佔公司營收預計在68%左右。嗨體系列已經形成1.5ml/2.5ml/熊貓針/冭活泡泡針產品矩陣卡位細分賽道,系列內部呈多極接棒增長態勢。受益於水光針納入三類械監管政策,皮膚類產品嗨體2.5ml、冭活泡泡針前三季度表現強勁,針對眶周適應症的熊貓針持續放量。2)濡白天使推廣順利,快速放量。22Q3 營收預計環比翻倍增長,銷售表現亮眼,佔比持續提升。3)寶尼達22Q3 實現穩健增長,預計同比增長50%左右。
毛利率持續提升,整體經營運轉健康。1)毛利率穩步提升。22Q1-3 毛利率94.6%,同比提升1.1pct,主要由於高毛利產品天使針快速放量。2)研發與管理費用率有所提高。
22Q1-3 銷售費用率9.0%,同比下降0.8pct,管理費用率基本持平,研發費用率7.7%,同比提高1.7pct,系公司加大研發投入所致,最終淨利率同比下降2.7pct 至66.6%,單三季度淨利率爲66.3%,Q4 淨利率預計略低於Q3,系四季度費用確認所致。3)經營運轉健康發展,現金流狀況持續改善。22Q3 末應收賬款爲1.3 億元,較去年同期的0.6 億元同比增長118.7%,系公司新拓展濡白天使業務帶來銷售擴張所致。存貨0.4 億元,同比略增18%,符合收入增長趨勢和行業銷售的季節性特徵,22Q1-3 經營活動現金流量淨額同比增長41.3%至9.5 億元,現金流環境持續改善。
引進韓國Huons BP 肉毒產品,在研產品儲備充足。爲進一步提升公司產品線的長期競爭力,今年5 月公司與韓國Huons BP 公司簽訂經銷合作框架協議,約定公司以研發註冊方式引進Huons BP 肉毒產品並獲得內地及港澳獨家經銷權,目前該產品已完成三期臨牀入組,預計23 年-24 年獲批面世。除肉毒產品外,公司在研產品還包括用於慢性體重管理的利拉魯肽注射液、可皮下注射的注射用透明質酸酶等產品。
公司是國內醫美藥械龍頭,大單品嗨體系列穩健增長,天使針接棒成爲第二增長極,多元產品前瞻性佈局打開未來成長空間。公司在醫美藥械領域深耕十餘載,龍頭地位穩固,產品化能力強,在研產品儲備充足,產品矩陣完善並不斷擴充。維持原盈利預測,預計22-24年歸母淨利潤爲14.1/20.1/27.4 億元,對應PE 爲71/50/37 倍,維持“買入”評級。
風險提示:疫情影響終端消費;在研項目延期推出;業務資質和產品註冊批件無法按時續期;醫美產品競爭激烈。