事件：公司2022年 前三季度业绩增长强劲：1-9 月归母净利润为2.5 亿元，同增1,482%；扣非净利润为2.43 亿元，同增2,160%，落于此前业绩预告区间。Q3 单季度归母净利润为0.58 亿元，同增944%；扣非净利润为0.54 亿元，同增730%。
化工品季节特性扰动Q3 业绩，Q4 旺季交付结算业绩释放，中长期向好趋势不改得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰放量高增从而带动前三季度利润大幅增长。单三季度业绩环比下滑主要受化工品季节波动及外部环境影响：
1） 三聚氯氰：季节性特征明显，Q3 为销售淡季，而市场价格环比基本持平印证下游需求强劲且单位盈利水平依旧可观。Q4 旺季结算有望支撑业务强势增长。
2） 色母粒：全球宏观经济不振叠加疫情冲击降低对塑料制品的消费需求，造成色母粒提价困难。公司依托募投项目加大产品转型，产品盈利水平有望逐步回暖。
隔膜产能加速释放有望逐步贡献业绩，布局钠电材料打造平台化竞争优势公司目前已有三条隔膜生产线建成投产，另有一条生产线已进入试生产阶段，或于本月全面投产从而建成合计3 亿平产能。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023 年或将新增6 亿平产能，远期规划或将超过15 亿平。客户方面，已通过安驰科技产品认证并完成中试订单交付，同时赣锋锂业、卓高等客户的送样认证工作正顺利推进中。加快落地的产能与下游旺盛需求形成共振，业绩有望逐步兑现。同时公司通过合资设立美南新材加快新品研发，立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。另一方面公司强化产业链协同，依托稀缺的氰化物牌照与充足的氰化钠产能布局钠离子电池材料，增资深圳华钠新材持股7%，与七彩化学成立合资公司建设电池级普鲁士蓝（白）项目。普鲁士类材料能量密度高、成本低并具备良好的结构稳定性，是极具发展前景的钠电材料。
公司将凭借先进的技术及氰化物资源优势加快钠电池材料研制，打造平台化竞争力。
投资建议
预计公司22/23/24 归母净利润至3.72/5.52/8 亿元，对应P/E 为31x/22x/17x，维持“买入”评级。
风险提示
新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等
事件：公司2022年 前三季度業績增長強勁：1-9 月歸母淨利潤為2.5 億元，同增1,482%；扣非淨利潤為2.43 億元，同增2,160%，落於此前業績預告區間。Q3 單季度歸母淨利潤為0.58 億元，同增944%；扣非淨利潤為0.54 億元，同增730%。
化工品季節特性擾動Q3 業績，Q4 旺季交付結算業績釋放，中長期向好趨勢不改得益於江蘇響水事件影響消除實現正常供貨，下游農業生產領域需求穩定且多元化的應用場景不斷延伸提供新的增長曲線，三聚氯氰放量高增從而帶動前三季度利潤大幅增長。單三季度業績環比下滑主要受化工品季節波動及外部環境影響：
1） 三聚氯氰：季節性特徵明顯，Q3 為銷售淡季，而市場價格環比基本持平印證下游需求強勁且單位盈利水平依舊可觀。Q4 旺季結算有望支撐業務強勢增長。
2） 色母粒：全球宏觀經濟不振疊加疫情衝擊降低對塑料製品的消費需求，造成色母粒提價困難。公司依託募投項目加大產品轉型，產品盈利水平有望逐步回暖。
隔膜產能加速釋放有望逐步貢獻業績，佈局鈉電材料打造平臺化競爭優勢公司目前已有三條隔膜生產線建成投產，另有一條生產線已進入試生產階段，或於本月全面投產從而建成合計3 億平產能。公司堅定推進產能建設，已與芝浦機械簽訂設備採購合同，2023 年或將新增6 億平產能，遠期規劃或將超過15 億平。客户方面，已通過安馳科技產品認證並完成中試訂單交付，同時贛鋒鋰業、卓高等客户的送樣認證工作正順利推進中。加快落地的產能與下游旺盛需求形成共振，業績有望逐步兑現。同時公司通過合資設立美南新材加快新品研發，立志成為鋰電池、鈉電池、半固態電池等產業優秀的濕法隔膜供應商。另一方面公司強化產業鏈協同，依託稀缺的氰化物牌照與充足的氰化鈉產能佈局鈉離子電池材料，增資深圳華鈉新材持股7%，與七彩化學成立合資公司建設電池級普魯士藍（白）項目。普魯士類材料能量密度高、成本低並具備良好的結構穩定性，是極具發展前景的鈉電材料。
公司將憑藉先進的技術及氰化物資源優勢加快鈉電池材料研製，打造平臺化競爭力。
投資建議
預計公司22/23/24 歸母淨利潤至3.72/5.52/8 億元，對應P/E 為31x/22x/17x，維持“買入”評級。
風險提示
新能源車發展不及預期；產能擴張產品開發不及預期；材料價格波動等
