投资要点
全产业链覆盖的锂业小巨人：公司位于广州，自1998 年以沥青业务起家，2009 年布局锂矿采选，现已形成锂资源开发、锂电池材料和锂电池装备业务的完整产业链。2022H1 公司锂矿开采业务毛利占比高达45%。
锂行业：深度拥抱新能车+储能，中短期供给偏紧持续。锂矿需求主要增长点新能源车以及储能领域景气高增；而锂资源开发周期较长，中短期内供给瓶颈仍存，供给偏紧格局持续。我国锂辉石资源主要集中在四川，品位较高，综合开发成本具有较强竞争优势，但目前开发程度较低，因此大力开发川矿为我国锂资源安全的关键一招。
锂资源：高成长川矿新星：1）优质甲基卡锂辉石矿，开采成本优势明显。公司矿山保有矿石资源储量2,899.50 万吨，平均品位超过1.42%，甲基卡锂辉石矿氧化锂含量高，开采条件优越，部分矿体呈正地形裸露地表，适宜于采用露天开采，生产成本低。目前矿山采矿规模 105 万吨/年，选矿规模 45 万吨/年，年产 7-8 万吨锂精矿。2）鸳鸯坝项目落地在即，资源高增可期。公司250 万吨/年锂精矿选矿项目正在推进，目前已经进入公示阶段。预计年内开工建设，建成后或具备47 万吨锂精矿选矿能力，将成为国内最大的锂精矿本土生产商。
锂盐业务：有序扩张，资源配套。公司锂盐冶炼环节实施主体为成都融捷（公司持股40%，母公司融捷集团持股40%；原材料为锂精矿）和长和华锂（公司持股80%，原材料为粗制碳酸锂或工业级碳酸锂）。成都融捷目前产能为一期2 万吨/年锂盐，2022 年7 月进入正式生产；二期2 万吨项目预计配合采选扩张节奏；此外公司表示，与母公司同业竞争问题将在五年内解决。长和华锂目现有电池级碳酸锂产能3000 吨，氢氧化锂产能1800 吨。
锂电设备业务：依托比亚迪，稳步发展。锂电设备客户主要为锂电池行业头部企业，主要有其战略股东比亚迪等。东莞德瑞拥有近百人的研发团队和数项行业领先的技术设备，研发和生产实力雄厚。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024 年收入分别为35/55/70亿元，同比增速280%/57%/27%；归母净利润分别为22/36/54 亿元，同比增速分别为3108%/63%/52%。对应PE 分别为14/8/6x。此处我们选取赣锋锂业、天齐锂业等为可比公司，得出2023-2024 年PE 均值为10/7x ；公司估值低于可比公司均值；考虑公司锂资源禀赋优厚且选矿量高速增长，估值较低，故首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；项目推进不及预期；环保成本上升。
投資要點
全產業鏈覆蓋的鋰業小巨人：公司位於廣州，自1998 年以瀝青業務起家，2009 年佈局鋰礦採選，現已形成鋰資源開發、鋰電池材料和鋰電池裝備業務的完整產業鏈。2022H1 公司鋰礦開採業務毛利佔比高達45%。
鋰行業：深度擁抱新能車+儲能，中短期供給偏緊持續。鋰礦需求主要增長點新能源車以及儲能領域景氣高增；而鋰資源開發週期較長，中短期內供給瓶頸仍存，供給偏緊格局持續。我國鋰輝石資源主要集中在四川，品位較高，綜合開發成本具有較強競爭優勢，但目前開發程度較低，因此大力開發川礦爲我國鋰資源安全的關鍵一招。
鋰資源：高成長川礦新星：1）優質甲基卡鋰輝石礦，開採成本優勢明顯。公司礦山保有礦石資源儲量2,899.50 萬噸，平均品位超過1.42%，甲基卡鋰輝石礦氧化鋰含量高，開採條件優越，部分礦體呈正地形裸露地表，適宜於採用露天開採，生產成本低。目前礦山採礦規模 105 萬噸/年，選礦規模 45 萬噸/年，年產 7-8 萬噸鋰精礦。2）鴛鴦壩項目落地在即，資源高增可期。公司250 萬噸/年鋰精礦選礦項目正在推進，目前已經進入公示階段。預計年內開工建設，建成後或具備47 萬噸鋰精礦選礦能力，將成爲國內最大的鋰精礦本土生產商。
鋰鹽業務：有序擴張，資源配套。公司鋰鹽冶煉環節實施主體爲成都融捷（公司持股40%，母公司融捷集團持股40%；原材料爲鋰精礦）和長和華鋰（公司持股80%，原材料爲粗製碳酸鋰或工業級碳酸鋰）。成都融捷目前產能爲一期2 萬噸/年鋰鹽，2022 年7 月進入正式生產；二期2 萬噸項目預計配合採選擴張節奏；此外公司表示，與母公司同業競爭問題將在五年內解決。長和華鋰目現有電池級碳酸鋰產能3000 噸，氫氧化鋰產能1800 噸。
鋰電設備業務：依託比亞迪，穩步發展。鋰電設備客戶主要爲鋰電池行業頭部企業，主要有其戰略股東比亞迪等。東莞德瑞擁有近百人的研發團隊和數項行業領先的技術設備，研發和生產實力雄厚。
盈利預測與投資評級：我們預測公司2022-2024 年收入分別爲35/55/70億元，同比增速280%/57%/27%；歸母淨利潤分別爲22/36/54 億元，同比增速分別爲3108%/63%/52%。對應PE 分別爲14/8/6x。此處我們選取贛鋒鋰業、天齊鋰業等爲可比公司，得出2023-2024 年PE 均值爲10/7x ；公司估值低於可比公司均值；考慮公司鋰資源稟賦優厚且選礦量高速增長，估值較低，故首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：需求不及預期；項目推進不及預期；環保成本上升。
