事件:10 月25 日晚间,公司发布2022 年第三季度报告
三季报业绩低于预期,2022Q3 净利润同比下滑16.6%,盈利能力承压2022 年前三季度公司实现营收19.5 亿元,同比增长2.8%;归母净利润3.3 亿元,同比下滑16.6%。2022 年前三季度销售毛利率、销售净利率分别29.1%、17.6%,同比下滑2.29、3.49pct。
2022Q3 单季度公司实现营收6.9 亿元,同比增长8%;归母净利润0.9 亿元,同比下滑59.4%。Q3 单季度销售毛利率、销售净利率分别25%、13.5%,同比下滑12.07、21.65pct。从收入端来看,收入增速同比放缓可能系主轴轴承出货量下降、疫情影响风场开工以及同期高基数所致。从利润端来看,公司盈利能力下滑可能系1)产品价格下降:公司为保市场份额,主轴轴承价格下降;2)成本提升:子公司圣久锻件技改,部分锻件外采,致成本提升;3)产品结构调整:
毛利率水平较高的主轴轴承出货量同比下降,其中调心滚子及单列圆锥滚子轴承出货量小,低于预期。随着未来圣久锻件产能逐步释放,盈利能力有望回升。
公司与明阳智能签订13.2 亿采购合同,未来与明阳智能合作更加紧密2022 年9 月6 日公司与明阳智能签订《战略合作框架协议》,未来双方将开展主轴轴承和偏航变桨轴承设计、开发及新机型开发应用合作。公司是明阳智能主轴轴承长期合作供应商,即使其未来改变风机技术,双方仍将保持紧密合作关系。
2022 年9 月27 日公司与明阳智能签订不少于13.2 亿元风力发电机组零部件采购合同,合同顺利实行将对公司2023 年业绩产生较大积极影响,提升市占率。
前瞻性布局风电齿轮箱轴承产能,有望为公司提供向上弹性公司已发行 12.1 亿可转债布局齿轮箱轴承及精密部件,包括轴承、齿轮等部件。向公司原有股东优先配售,配售比例 64.92%。预计项目2026 年达产后年产齿轮箱精密零部件产品5.75 万套。预计实现营业收入15.35 亿元/年,毛利率约35%,净利率约18%,高于当前盈利水平,有望提升公司盈利能力。
“十四五”期间风电新增装机量有望超预期,公司持续受益行业高景气度根据此前研报《平价时代,精选个股》数据,“十四五”风电年均新增装机量可达 64GW,2022-2025 年新增装机 CAGR=17%;海上风电平均12GW,2022-2025 年新增装机 CAGR=44%。公司将受益机组大型化和海上风电带来的大兆瓦轴承需求,市占率有望持续提升。
盈利预测与估值
预计2022-2024 年净利润分别为4.8、7.5、9.6 亿元,分别同比下滑7%、同比增长57%、29%,对应PE 为70、44、35 倍,维持“买入”评级。
风险提示:
1)竞争格局恶化风险;2)原材料价格风险;3)风电装机不及预期。
事件:10 月25 日晚間,公司發佈2022 年第三季度報告
三季報業績低於預期,2022Q3 淨利潤同比下滑16.6%,盈利能力承壓2022 年前三季度公司實現營收19.5 億元,同比增長2.8%;歸母淨利潤3.3 億元,同比下滑16.6%。2022 年前三季度銷售毛利率、銷售淨利率分別29.1%、17.6%,同比下滑2.29、3.49pct。
2022Q3 單季度公司實現營收6.9 億元,同比增長8%;歸母淨利潤0.9 億元,同比下滑59.4%。Q3 單季度銷售毛利率、銷售淨利率分別25%、13.5%,同比下滑12.07、21.65pct。從收入端來看,收入增速同比放緩可能系主軸軸承出貨量下降、疫情影響風場開工以及同期高基數所致。從利潤端來看,公司盈利能力下滑可能系1)產品價格下降:公司為保市場份額,主軸軸承價格下降;2)成本提升:子公司聖久鍛件技改,部分鍛件外採,致成本提升;3)產品結構調整:
毛利率水平較高的主軸軸承出貨量同比下降,其中調心滾子及單列圓錐滾子軸承出貨量小,低於預期。隨着未來聖久鍛件產能逐步釋放,盈利能力有望回升。
公司與明陽智能簽訂13.2 億採購合同,未來與明陽智能合作更加緊密2022 年9 月6 日公司與明陽智能簽訂《戰略合作框架協議》,未來雙方將開展主軸軸承和偏航變槳軸承設計、開發及新機型開發應用合作。公司是明陽智能主軸軸承長期合作供應商,即使其未來改變風機技術,雙方仍將保持緊密合作關係。
2022 年9 月27 日公司與明陽智能簽訂不少於13.2 億元風力發電機組零部件採購合同,合同順利實行將對公司2023 年業績產生較大積極影響,提升市佔率。
前瞻性佈局風電齒輪箱軸承產能,有望為公司提供向上彈性公司已發行 12.1 億可轉債佈局齒輪箱軸承及精密部件,包括軸承、齒輪等部件。向公司原有股東優先配售,配售比例 64.92%。預計項目2026 年達產後年產齒輪箱精密零部件產品5.75 萬套。預計實現營業收入15.35 億元/年,毛利率約35%,淨利率約18%,高於當前盈利水平,有望提升公司盈利能力。
“十四五”期間風電新增裝機量有望超預期,公司持續受益行業高景氣度根據此前研報《平價時代,精選個股》數據,“十四五”風電年均新增裝機量可達 64GW,2022-2025 年新增裝機 CAGR=17%;海上風電平均12GW,2022-2025 年新增裝機 CAGR=44%。公司將受益機組大型化和海上風電帶來的大兆瓦軸承需求,市佔率有望持續提升。
盈利預測與估值
預計2022-2024 年淨利潤分別為4.8、7.5、9.6 億元,分別同比下滑7%、同比增長57%、29%,對應PE 為70、44、35 倍,維持“買入”評級。
風險提示:
1)競爭格局惡化風險;2)原材料價格風險;3)風電裝機不及預期。