事件：2022 年10 月25 日公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入1265.76 亿元，同比增长4.48%，实现归母2.81 亿元，同比下降96.92%。
对应Q3 单季度，公司实现营业收入420.15 亿元，同比下降9.98%，归母净亏损3.83 亿元，同比下降116.59%。
部分区域市场需求改善，10 月电视面板价格止跌反弹。根据TrendForce 集邦咨询，2022 年10 月下旬，部分面板价格降势渐止，其中电视面板更是集体迎来涨价。32/43/55/65 寸电视面板价格分别较上月环比提升3.8%/2.1%/1.3%/0.9%。随着行业盈利达到历史底部以及部分区域市场需求改善，主要产品价格已企稳回升。长期来看，头部企业技术优势和规模效应不断增强，半导体显示产业集中度显著提升，行业迎来有序竞争阶段。
采取高端产品策略，客户结构优化。大尺寸领域，公司继续以高端产品策略巩固电视面板龙头地位，8K 和120HZ 高端面板市场份额全球第一，65 寸市场份额全球第二，75 寸市场份额全球第二。中小尺寸领域，公司产品序列进一步完善，客户结构持续优化。公司LTPS 平板出货排名第一，LTPS 笔电产品出货排名第二，LTPS 车载出货增长显著，AR/VR 产品加速拓展。随着定位于中尺寸IT 和车载等新业务布局的t9 产线顺利投产，以及6 代LTPS 产线扩产项目按计划推进，中尺寸业务的贡献占比将显著增长，驱动公司持续增长。
新能源光伏及半导体材料保持快速增长。2022 年前三季度公司控股子公司TCL 中环实现营业收入498.4 亿元，同比增长71.35%，实现净利润54.9 亿元，同比增长68.94%。公司与合作伙伴共同投资并开工建设10 万吨颗粒硅、硅基材料项目及1 万吨的电子级多晶硅项目，推动产业链和供应链的稳定及优化。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为1752.84/2002.52/2186.32 亿元， 2022-2024 年公司归母净利润分别为10.89/67.11/76.99 亿元，对应EPS 分别为0.08/0.48/0.55 元/股。参考行业可比公司估值情况，基于PE 估值法，我们给予公司2023 年PE 9-10x，对应合理价值区间4.30-4.78 元/股，基于PS 估值法，我们给予公司2023 年PS 0.4-0.5x，对应合理价值区间5.71-7.14 元/股。综合两种估值方法，我们认为公司的合理价值区间为5.01-5.96 元/股，维持“优于大市”评级。
风险提示： LCD 下游市场及手机终端市场需求波动；光伏产品需求不及预期；公司产线产能释放进度不及预期。
事件：2022 年10 月25 日公司發佈2022 年三季報，前三季度公司實現營業收入1265.76 億元，同比增長4.48%，實現歸母2.81 億元，同比下降96.92%。
對應Q3 單季度，公司實現營業收入420.15 億元，同比下降9.98%，歸母淨虧損3.83 億元，同比下降116.59%。
部分區域市場需求改善，10 月電視面板價格止跌反彈。根據TrendForce 集邦諮詢，2022 年10 月下旬，部分面板價格降勢漸止，其中電視面板更是集體迎來漲價。32/43/55/65 寸電視面板價格分別較上月環比提升3.8%/2.1%/1.3%/0.9%。隨着行業盈利達到歷史底部以及部分區域市場需求改善，主要產品價格已企穩回升。長期來看，頭部企業技術優勢和規模效應不斷增強，半導體顯示產業集中度顯著提升，行業迎來有序競爭階段。
採取高端產品策略，客戶結構優化。大尺寸領域，公司繼續以高端產品策略鞏固電視面板龍頭地位，8K 和120HZ 高端面板市場份額全球第一，65 寸市場份額全球第二，75 寸市場份額全球第二。中小尺寸領域，公司產品序列進一步完善，客戶結構持續優化。公司LTPS 平板出貨排名第一，LTPS 筆電產品出貨排名第二，LTPS 車載出貨增長顯著，AR/VR 產品加速拓展。隨着定位於中尺寸IT 和車載等新業務佈局的t9 產線順利投產，以及6 代LTPS 產線擴產項目按計劃推進，中尺寸業務的貢獻佔比將顯著增長，驅動公司持續增長。
新能源光伏及半導體材料保持快速增長。2022 年前三季度公司控股子公司TCL 中環實現營業收入498.4 億元，同比增長71.35%，實現淨利潤54.9 億元，同比增長68.94%。公司與合作伙伴共同投資並開工建設10 萬噸顆粒硅、硅基材料項目及1 萬噸的電子級多晶硅項目，推動產業鏈和供應鏈的穩定及優化。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2022-2024 年營業收入分別爲1752.84/2002.52/2186.32 億元， 2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲10.89/67.11/76.99 億元，對應EPS 分別爲0.08/0.48/0.55 元/股。參考行業可比公司估值情況，基於PE 估值法，我們給予公司2023 年PE 9-10x，對應合理價值區間4.30-4.78 元/股，基於PS 估值法，我們給予公司2023 年PS 0.4-0.5x，對應合理價值區間5.71-7.14 元/股。綜合兩種估值方法，我們認爲公司的合理價值區間爲5.01-5.96 元/股，維持“優於大市”評級。
風險提示： LCD 下游市場及手機終端市場需求波動；光伏產品需求不及預期；公司產線產能釋放進度不及預期。
