事件
10 月20 日,公司发布《2022 年第三季度报告》,2022 年前三季度实现营收53.12 亿元,同比+32.80%;实现归母净利润2.41 亿元,同比+187.26%。
点评
鳗鲡养殖贡献利润弹性,2022 年前三季度业绩高增。2022 年前三季度公司实现营收53.12 亿元(同比+32.80%),其中特种水产饲料实现14.34 亿元,禽畜饲料实现30.34 亿元,鳗鲡养殖实现4.94 亿元。2022年前三季度公司实现归母净利润2.41 亿元(同比+186.90%),其中鳗鲡养殖实现1.5 亿元,特种水产饲料实现约8300 万元,畜禽饲料实现约2500万元,食品板块亏损2000 万元(主要系产能调整和改造的影响)。分季度来看,2022Q3 公司实现营业收入20.01 亿元,环比+8.63%,同比+27.45%;实现归母净利润9080.81 万元,环比-18.75%,同比+295.65%。
公司前三季度业绩高增主要系:1)饲料业务稳健增长,特水饲料与禽畜饲料销量均创历史新高;2)鳗鲡出塘放量,高毛利率贡献盈利弹性。
Q3 净利润环比Q2 有所下滑主要系Q3 鳗鱼售价为8 万元/吨,环比-0.5万元/吨。
饲料业务稳健增长,龙头地位有望进一步巩固。2022 年前三季度,公司共销售饲料105.68 万吨,实现销售收入44.68 亿元,占营业收入比重超84%。饲料销量方面,前三季度特种水产配合饲料销量为15.5 万吨(同比+21%),畜禽饲料的销量超过90 万吨(同比+16.8%)。公司聚焦饲料主业,特水饲料方面,公司目前实际产能约23 万吨,随着福建生产线的正式投产,以及特种水产高新技术产业项目的落地,公司将达成特水饲料中长期50 万吨的生产能力;禽畜饲料方面,公司目前实际产能约150 万吨,华龙子公司生产线预计在2023 年4 月投产。公司饲料产能稳步扩张,预计未来特水饲料和禽畜饲料销量有望保持20%-30%的增速,公司饲料龙头地位有望进一步巩固。
鳗鲡产能逐步释放叠加鱼价向好,Q4 养殖业绩有望持续兑现。公司2022 年前三季度养殖业务实现销售收入5.05 亿元,外销商品鳗约5819吨(2022 年8000 吨出鱼计划已完成近73%),实现销售收入4.94 亿元,毛利率超过41%。受疫情等因素影响,行业Q2 鳗鱼价格环比Q1 有所下滑。随着10 月份鳗鲡囤积库存大量消耗以及Q4 消费旺季提振需求,鳗鱼价格有望回暖。目前公司位于福建和广东的两个万亩养殖基地均已正式投产,且持续加大精养池布局,计划在明年扩建精养池至150 万平方,3-5 年完成精养池400 万平布局。随精养池面积扩大,鳗鲡养殖效率有望提升,成本下降空间有望进一步打开,叠加产能逐步落地,鱼价向好,公司鳗鱼板块业绩高增可期。
投资建议
考虑到公司鳗鲡养殖业务发展迅速,三季度出鱼淡季仍完成既定出鱼目标,公司鳗鲡产能顺利释放,叠加四季度鱼价预计回暖,鳗鲡养殖业务有望助力公司业绩高增。我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年收入分别为73.54 /90.27 /109.12 亿元, 归母净利润分别为3.80/7.32/9.91 亿元,对应2022-2024 年EPS 分别为0.87 /1.68/2.27 元,维持“推荐”评级。
风险提示
自然灾害、疾病、原材料价格波动风险。
事件
10 月20 日,公司發佈《2022 年第三季度報告》,2022 年前三季度實現營收53.12 億元,同比+32.80%;實現歸母淨利潤2.41 億元,同比+187.26%。
點評
鰻鱺養殖貢獻利潤彈性,2022 年前三季度業績高增。2022 年前三季度公司實現營收53.12 億元(同比+32.80%),其中特種水產飼料實現14.34 億元,禽畜飼料實現30.34 億元,鰻鱺養殖實現4.94 億元。2022年前三季度公司實現歸母淨利潤2.41 億元(同比+186.90%),其中鰻鱺養殖實現1.5 億元,特種水產飼料實現約8300 萬元,畜禽飼料實現約2500萬元,食品板塊虧損2000 萬元(主要系產能調整和改造的影響)。分季度來看,2022Q3 公司實現營業收入20.01 億元,環比+8.63%,同比+27.45%;實現歸母淨利潤9080.81 萬元,環比-18.75%,同比+295.65%。
公司前三季度業績高增主要系:1)飼料業務穩健增長,特水飼料與禽畜飼料銷量均創歷史新高;2)鰻鱺出塘放量,高毛利率貢獻盈利彈性。
Q3 淨利潤環比Q2 有所下滑主要系Q3 鰻魚售價爲8 萬元/噸,環比-0.5萬元/噸。
飼料業務穩健增長,龍頭地位有望進一步鞏固。2022 年前三季度,公司共銷售飼料105.68 萬噸,實現銷售收入44.68 億元,佔營業收入比重超84%。飼料銷量方面,前三季度特種水產配合飼料銷量爲15.5 萬噸(同比+21%),畜禽飼料的銷量超過90 萬噸(同比+16.8%)。公司聚焦飼料主業,特水飼料方面,公司目前實際產能約23 萬噸,隨着福建生產線的正式投產,以及特種水產高新技術產業項目的落地,公司將達成特水飼料中長期50 萬噸的生產能力;禽畜飼料方面,公司目前實際產能約150 萬噸,華龍子公司生產線預計在2023 年4 月投產。公司飼料產能穩步擴張,預計未來特水飼料和禽畜飼料銷量有望保持20%-30%的增速,公司飼料龍頭地位有望進一步鞏固。
鰻鱺產能逐步釋放疊加魚價向好,Q4 養殖業績有望持續兌現。公司2022 年前三季度養殖業務實現銷售收入5.05 億元,外銷商品鰻約5819噸(2022 年8000 噸出魚計劃已完成近73%),實現銷售收入4.94 億元,毛利率超過41%。受疫情等因素影響,行業Q2 鰻魚價格環比Q1 有所下滑。隨着10 月份鰻鱺囤積庫存大量消耗以及Q4 消費旺季提振需求,鰻魚價格有望回暖。目前公司位於福建和廣東的兩個萬畝養殖基地均已正式投產,且持續加大精養池佈局,計劃在明年擴建精養池至150 萬平方,3-5 年完成精養池400 萬平佈局。隨精養池面積擴大,鰻鱺養殖效率有望提升,成本下降空間有望進一步打開,疊加產能逐步落地,魚價向好,公司鰻魚板塊業績高增可期。
投資建議
考慮到公司鰻鱺養殖業務發展迅速,三季度出魚淡季仍完成既定出魚目標,公司鰻鱺產能順利釋放,疊加四季度魚價預計回暖,鰻鱺養殖業務有望助力公司業績高增。我們上調盈利預測,預計公司2022-2024年收入分別爲73.54 /90.27 /109.12 億元, 歸母淨利潤分別爲3.80/7.32/9.91 億元,對應2022-2024 年EPS 分別爲0.87 /1.68/2.27 元,維持“推薦”評級。
風險提示
自然災害、疾病、原材料價格波動風險。