事件
公司发布三季度报告，2022Q1~Q3 实现营收4.4 亿元，同比+141.9%；归母净利润0.7 亿元，同比扭亏。其中，2022Q3 实现营收1.7 亿元，同比+103.0%，归母净利润0.3 亿元，同比扭亏。
点评
需求旺盛+产能提升，毛利率、净利率进一步改善。2022Q1~Q3 公司实现营收/归母净利润4.4 亿元（+141.9%）/0.7 亿元（扭亏），其中Q3单季实现营收/归母净利润1.7 亿元（+103.0%）/0.3 亿元（扭亏）。受益于光伏行业高景气度，公司金刚线在手订单饱满，同时公司积极扩产，Q3 产能较Q1 实现翻倍增长，需求旺盛+产能提升拉动业绩大幅增长。
毛利率方面，2022Q1~Q3 公司毛利率/净利率分别为34.1%（+19.1pct）/16.3%（扭亏），其中Q3 单季度毛利率/净利率分别为38.0%（+19.1pct）/18.5%（扭亏），主要是因为随着产能释放，产品的材料单耗成本下降、人机效率和品质稳步提升，规模效应逐步显现。费用率方面，Q1~Q3 公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/4.9%/4.5%/1.3%，分别同比+0.2pct/-6.7pct/-1.7pct/-6.1pct，期间费用率合计同比-14.4pct 至14.0%，主要是因为销售、管理、研发费用随业务扩张有所增长，但管理、研发费用仍低于销售收入增幅，财务费用因本期可转债转股并赎回导致利息减少。其中Q3 公司的销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.1%/4.4%/4.5%/1.4%，分别同比+2.8pct/-5.3pct/+0.8pct/-4.3pct。Q1~Q3 公司经营活动现金流净额为-1.5 亿元（-218.0%），主要是扩产铺底原材料采购增加所致，待公司定增完成后将募集资金净额部分用于补充流动资金，资金压力或将有效缓解。
产能提升速度加快，预计10 月可达300 万公里/月。全球光伏装机快速增长，硅片需求旺盛提振产能，金刚石线作为硅片切割主要耗材，需求随之快速释放。受益于光伏行业高景气，公司细线产品在手订单饱满。同时公司产能呈逐月递增态势，据机构调研公告数据，随着公司自制20 线机验证成功并投入使用，细线（设备投入）产能预计从1 月的80万公里/月快速增加至10 月的300 万公里/月，较原计划预计提前1-2 个月，现有基地产能最高可扩充至500 万公里/月。根据此前假设，我们预计全年出货量有望达到1690 万公里（2021 年金刚线品类出货量仅336万公里）。公司抓住行业机遇大幅扩产，叠加技术改造实现产能利用率和产品性能双升，有望跟随下游优质硅片企业的成长保持高增长态势。
细线化布局紧跟迭代需求，领先技术+客户储备奠定坚实基础。光伏硅片薄片化、大尺寸化趋势加快金刚石线细线化进程，公司产品规格迭代紧跟市场需求转换。1）碳钢金刚线领域，当前行业主流线径集中在35μm-40μm，公司顺应硅片切割细线化需求持续推出小线径产品，40μm/38μm/35μm 的销售占比依次约为20%/50%/20%，33μm 批量供应占比有待提升。2）钨丝金刚线领域，当前行业主流线径集中在32μm 左右，公司规模化供应30μm~32μm 产品，研发已达28μm。随着厦门钨业、中钨高新钨丝产能建设项目的建成投产，供应瓶颈有望打开，钨丝材料成本可控提升钨丝产品性价比，钨丝金刚线或逐步渗透，公司凭借技术及客户储备有望率先受益。
投资建议
考虑：1）公司产能扩张速度超预期，2023 年产能亦有望持续提升；2）规模效应导致的毛利率提升、费用率下降幅度超预期，盈利能力持续大幅增强。我们预计公司2022/2023/2024 年可依次实现营收7.5/14.4/19.7亿元，归母净利润1.2/2.6/3.5 亿元，EPS 1.0/2.2/2.9 元/股，按照10 月25日收盘价33.17 元计算，对应PE 33/15/12 倍，维持“推荐”评级。
风险提示
产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等。
事件
公司發佈三季度報告，2022Q1~Q3 實現營收4.4 億元，同比+141.9%；歸母淨利潤0.7 億元，同比扭虧。其中，2022Q3 實現營收1.7 億元，同比+103.0%，歸母淨利潤0.3 億元，同比扭虧。
點評
需求旺盛+產能提升，毛利率、淨利率進一步改善。2022Q1~Q3 公司實現營收/歸母淨利潤4.4 億元（+141.9%）/0.7 億元（扭虧），其中Q3單季實現營收/歸母淨利潤1.7 億元（+103.0%）/0.3 億元（扭虧）。受益於光伏行業高景氣度，公司金剛線在手訂單飽滿，同時公司積極擴產，Q3 產能較Q1 實現翻倍增長，需求旺盛+產能提升拉動業績大幅增長。
毛利率方面，2022Q1~Q3 公司毛利率/淨利率分別爲34.1%（+19.1pct）/16.3%（扭虧），其中Q3 單季度毛利率/淨利率分別爲38.0%（+19.1pct）/18.5%（扭虧），主要是因爲隨着產能釋放，產品的材料單耗成本下降、人機效率和品質穩步提升，規模效應逐步顯現。費用率方面，Q1~Q3 公司的銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.3%/4.9%/4.5%/1.3%，分別同比+0.2pct/-6.7pct/-1.7pct/-6.1pct，期間費用率合計同比-14.4pct 至14.0%，主要是因爲銷售、管理、研發費用隨業務擴張有所增長，但管理、研發費用仍低於銷售收入增幅，財務費用因本期可轉債轉股並贖回導致利息減少。其中Q3 公司的銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲5.1%/4.4%/4.5%/1.4%，分別同比+2.8pct/-5.3pct/+0.8pct/-4.3pct。Q1~Q3 公司經營活動現金流淨額爲-1.5 億元（-218.0%），主要是擴產鋪底原材料採購增加所致，待公司定增完成後將募集資金淨額部分用於補充流動資金，資金壓力或將有效緩解。
產能提升速度加快，預計10 月可達300 萬公里/月。全球光伏裝機快速增長，硅片需求旺盛提振產能，金剛石線作爲硅片切割主要耗材，需求隨之快速釋放。受益於光伏行業高景氣，公司細線產品在手訂單飽滿。同時公司產能呈逐月遞增態勢，據機構調研公告數據，隨着公司自制20 線機驗證成功並投入使用，細線（設備投入）產能預計從1 月的80萬公里/月快速增加至10 月的300 萬公里/月，較原計劃預計提前1-2 個月，現有基地產能最高可擴充至500 萬公里/月。根據此前假設，我們預計全年出貨量有望達到1690 萬公里（2021 年金剛線品類出貨量僅336萬公里）。公司抓住行業機遇大幅擴產，疊加技術改造實現產能利用率和產品性能雙升，有望跟隨下游優質硅片企業的成長保持高增長態勢。
細線化佈局緊跟迭代需求，領先技術+客戶儲備奠定堅實基礎。光伏硅片薄片化、大尺寸化趨勢加快金剛石線細線化進程，公司產品規格迭代緊跟市場需求轉換。1）碳鋼金剛線領域，當前行業主流線徑集中在35μm-40μm，公司順應硅片切割細線化需求持續推出小線徑產品，40μm/38μm/35μm 的銷售佔比依次約爲20%/50%/20%，33μm 批量供應占比有待提升。2）鎢絲金剛線領域，當前行業主流線徑集中在32μm 左右，公司規模化供應30μm~32μm 產品，研發已達28μm。隨着廈門鎢業、中鎢高新鎢絲產能建設項目的建成投產，供應瓶頸有望打開，鎢絲材料成本可控提升鎢絲產品性價比，鎢絲金剛線或逐步滲透，公司憑藉技術及客戶儲備有望率先受益。
投資建議
考慮：1）公司產能擴張速度超預期，2023 年產能亦有望持續提升；2）規模效應導致的毛利率提升、費用率下降幅度超預期，盈利能力持續大幅增強。我們預計公司2022/2023/2024 年可依次實現營收7.5/14.4/19.7億元，歸母淨利潤1.2/2.6/3.5 億元，EPS 1.0/2.2/2.9 元/股，按照10 月25日收盤價33.17 元計算，對應PE 33/15/12 倍，維持“推薦”評級。
風險提示
產能落地不及預期；行業競爭超預期；產品銷售不及預期等。
