事件：公司发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收1265.76 亿元，同比增长4.48%；实现归母净利润2.81 亿元，同比下降96.92%。Q3 单季实现营收420.15 亿元，同比下降9.98%，实现归母净利润-3.83 亿元，同比下滑116.59%。
推进产品结构优化，行业下行周期龙头地位稳固。前三季度TCL华星实现显示面板销售面积3267 万平方米，同比增加14.72%，车载、商用显示等非 TV 类业务收入占比持续提升，产品结构持续优化。受下游市场萎靡影响，报告前期价格持续下探，半导体显示业务实现收入521.0 亿元，同比下降21.7%。公司向实现全球领先的战略目标逐步靠拢。大尺寸领域中的8K120HZ 高端面板、交互面板和数字标牌市场份额持续引领全球，65 和75吋全球份额稳居第二，拼接屏市场份额进入全球前三。而在中小尺寸领域，公司加快AR/VR 产品布局，进一步完善产品序列，实现IT 高端细分市场的快速增长，LTPS 平板出货量全球第一，LTPS 笔电产品出量排名第二，LTPS 车载出货增长显著。目前公司新增多家品牌客户，t4 项目一期也已顺利达产，我们认为随着22Q4 面板价格全线止跌回升，公司盈利能力有望回升。
根据Witsview 最新数据显示，10 月下旬TV 面板价格已全线止跌，各尺寸报价均上涨1 美元。我们认为经过各大面板厂长达数月的减产，当前业内的库存水位已显著降低，主要面板生产商的限产保价措施取得阶段性成效，产业周期触底信号明显，预计四季度价格有望温和回升（双十一、卡塔尔世界杯等带动下游品牌商拉货）。
半导体光伏及材料业务产能扩张顺利，中环半导体经营业绩稳步提高。2022 年1-8 月份国内市场月新增装机44.47GW，同比增长102%，同时受地缘政治、俄乌冲突、能源短缺等因素的影响，海外需求超预期，1-8 月大陆组件出口113.4GW，同比增长81%。在此背景下，TCL 中环实现营业收入498.4 亿元，同比增长71.35%，实现净利润54.9 亿元，同比增长68.94%，对公司整体营收利润的贡献持续攀升。其中，单晶整体产能已至128GW，单炉月产能力再创新高，单位材料出片数显著领先行业水平。同时，公司与合作伙伴投资并开工建设10 万吨颗粒硅、硅基材料项目及1 万吨的电子级多晶硅项目，不断加强与生态伙伴战略协同，布局锁定上游核心资源。
投资评级与估值：我们预计2022-2024 年公司营收分别为1653.87、1803.21、2035.94 亿元，归母净利润分别为1.79、33.83、 58.71 亿元，EPS 分别为0.01 元、0.24 元、0.42 元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：面板下游需求持续萎靡，新增产能释放进度不及预期，硅料价格波动等
事件：公司發佈2022 年三季報。公司2022 年前三季度實現營收1265.76 億元，同比增長4.48%；實現歸母淨利潤2.81 億元，同比下降96.92%。Q3 單季實現營收420.15 億元，同比下降9.98%，實現歸母淨利潤-3.83 億元，同比下滑116.59%。
推進產品結構優化，行業下行週期龍頭地位穩固。前三季度TCL華星實現顯示面板銷售面積3267 萬平方米，同比增加14.72%，車載、商用顯示等非 TV 類業務收入佔比持續提升，產品結構持續優化。受下游市場萎靡影響，報告前期價格持續下探，半導體顯示業務實現收入521.0 億元，同比下降21.7%。公司向實現全球領先的戰略目標逐步靠攏。大尺寸領域中的8K120HZ 高端面板、交互面板和數字標牌市場份額持續引領全球，65 和75吋全球份額穩居第二，拼接屏市場份額進入全球前三。而在中小尺寸領域，公司加快AR/VR 產品佈局，進一步完善產品序列，實現IT 高端細分市場的快速增長，LTPS 平板出貨量全球第一，LTPS 筆電產品出量排名第二，LTPS 車載出貨增長顯著。目前公司新增多家品牌客戶，t4 項目一期也已順利達產，我們認爲隨着22Q4 面板價格全線止跌回升，公司盈利能力有望回升。
根據Witsview 最新數據顯示，10 月下旬TV 面板價格已全線止跌，各尺寸報價均上漲1 美元。我們認爲經過各大面板廠長達數月的減產，當前業內的庫存水位已顯著降低，主要面板生產商的限產保價措施取得階段性成效，產業週期觸底信號明顯，預計四季度價格有望溫和回升（雙十一、卡塔爾世界盃等帶動下游品牌商拉貨）。
半導體光伏及材料業務產能擴張順利，中環半導體經營業績穩步提高。2022 年1-8 月份國內市場月新增裝機44.47GW，同比增長102%，同時受地緣政治、俄烏衝突、能源短缺等因素的影響，海外需求超預期，1-8 月大陸組件出口113.4GW，同比增長81%。在此背景下，TCL 中環實現營業收入498.4 億元，同比增長71.35%，實現淨利潤54.9 億元，同比增長68.94%，對公司整體營收利潤的貢獻持續攀升。其中，單晶整體產能已至128GW，單爐月產能力再創新高，單位材料出片數顯著領先行業水平。同時，公司與合作伙伴投資並開工建設10 萬噸顆粒硅、硅基材料項目及1 萬噸的電子級多晶硅項目，不斷加強與生態夥伴戰略協同，佈局鎖定上游核心資源。
投資評級與估值：我們預計2022-2024 年公司營收分別爲1653.87、1803.21、2035.94 億元，歸母淨利潤分別爲1.79、33.83、 58.71 億元，EPS 分別爲0.01 元、0.24 元、0.42 元，給予公司“推薦”評級。
風險提示：面板下游需求持續萎靡，新增產能釋放進度不及預期，硅料價格波動等
