业绩回顾

　　3Q22 业绩略超过我们预期

　　公司公布3Q22 业绩：前三季度实现收入2.13 亿元，同比+24.8%；归母净利润0.51 亿元，同比+33.5%。单季度来看：3Q22 实现收入0.98 亿元，同比+35.4%，归母净利润0.22 亿元，同比+45.4%。由于二季度部分订单后延至三季度落地，同时3Q22 下游招投标有所回暖，公司3Q22 业绩同比快速增长，略超过我们预期。

　　发展趋势

　　摆脱疫情影响重回快速增长，盈利能力边际改善。公司3Q22 单季度实现收入0.98 亿元（同比+35%），我们判断一方面是1H22 受疫情影响导致延迟交付的订单在3Q22 确认验收；另一方面伴随疫情影响逐步消退，公司下游中大型集团煤矿的招投标节奏恢复，公司综合管控平台、智能地质保障等优势业务持续收获订单，同时公司面向下游智能选煤厂MES 产品亦实现突破性增长。利润率方面，公司3Q22 单季度毛利率同比+1.8ppt 至54.7%，净利率同比+1.6ppt 至22.9%，盈利能力有所改善，我们判断主要原因或为公司收入结构优化，毛利率相对较低的工业物联网应用总包业务收入占比有所下降。

　　煤炭行业景气度延续，下游订单饱满全年展望积极。我们测算2Q22 公司下游煤炭行业资本支出同比增速达到51%，考虑到1-3Q22 国内煤价高位运行，我们判断2H22 煤炭行业资本支出景气度有望延续，结合煤炭智能化刚性建设要求，我们判断公司智能矿山相关产品在2H22 有望迎来旺盛需求。根据公开招投标信息，3Q22 公司中标多个300 万元以上级别煤矿智能化建设大型订单，涉及智能管控平台、GIS 一张图建设等公司优势领域，其中包括胜利能源地面生产集控系统智能化升级项目（中标金额3,391 万元）、安徽省皖北煤电集团GIS 一张图建设项目（中标金额769 万元）；而在智能选煤厂建设方面，公司中标陕西黄陵一号煤矿智能化选煤厂管控平台与3D 可视化系统项目（中标金额1,488 万元）。截至3Q22 公司合同负债0.27 亿元（同比3Q21 大幅增长），验证了公司下游订单饱满。我们看好公司在充沛在手订单下，全年有望实现30%以上收入增速。

　　盈利预测与估值

　　考虑到1H22 公司业绩受疫情影响，我们下调2022/2023 年收入预测3.5%/5.2%至3.85/5.31 亿元，下调2022/2023 年净利润预测4.4%/4.6%至0.87/1.18 亿元。我们维持龙软科技跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下行，我们下调目标价18%至50 元（基于30 倍2023 年市盈率），较当前股价有40.8%的上行空间，当前股价对应29.0/21.5 倍2022/2023 年市盈率。

　　风险

　　疫情散发影响订单拓展和实施；政策落地进度不及预期；行业竞争加剧。