本报告导读：
受益焦煤景气同比提升，业绩提升，符合预期；双焦疲软，Q3 业绩环比下滑；焦煤价格回升，Q4 投资受益看增，煤&焦未来均有增量。
投资要点：
上调盈利预测，维 持目标价和增持评级。公司 2022 年前三季度营收 94.0亿元(+14.9%)、归母净利27.1 亿元(+46.6%)、扣非净利26.7 亿元(+45.2%)，受益焦煤景气同比提升，业绩提升，符合预期。鉴于公司对2022 年一季报进行会计差错更正(修正后22Q1 归母净利为11.2 亿元，较修正前提升5.8亿元)，且Q4 焦煤价格回升，上调公司22~24 年EPS 至1.21、1.37、1.58(原0.78、0.92、1.07)元，维持6.86 元目标价及增持评级。
双焦疲软，Q3 业绩环比下滑。公司22Q3 营收28.4 亿元(环比-17.6%)、归母净利6.2 亿元(环比-36.2%)，主因：1）Q3 投资收益8.8 亿元，环比减少1.7 亿，公司投资收益主要源于参股49%的中煤华晋，中煤华晋以市场化配焦煤销售为主，Q3 焦煤降价，盈利有所下降；2）剔除投资收益后，公司Q3 营业利润为-2.7 亿元，亏损环比增加1.9 亿，表明公司主业焦炭及焦化品亏损增加，主因双焦同向下降，价差继续减少，值得注意的是公司Q3积极调整产品销售结构，价格环比下降的焦炭(环比-7.8%)、甲醇(环比-12.2%)销量减少，反之提升例如沥青(环比+53.0%)、炭黑(环比+177.8%)等。
焦煤价格回升，Q4 投资受益看增。据wind，日照港瘦煤(山西产)10 月均价为2350 元/吨，较Q3 提升212 元，伴随配焦煤价格提升，为公司贡献主要业绩的中煤华晋将受益，投资收益有望提升，Q4 业绩可期。
煤&焦未来均有增量。中煤华晋旗下的里必矿400 万吨(无烟煤)及公司规划建设144 万吨焦炭产能，预计均将于2024 年投产。
风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。
本報告導讀：
受益焦煤景氣同比提升，業績提升，符合預期；雙焦疲軟，Q3 業績環比下滑；焦煤價格回升，Q4 投資受益看增，煤&焦未來均有增量。
投資要點：
上調盈利預測，維 持目標價和增持評級。公司 2022 年前三季度營收 94.0億元(+14.9%)、歸母淨利27.1 億元(+46.6%)、扣非淨利26.7 億元(+45.2%)，受益焦煤景氣同比提升，業績提升，符合預期。鑑於公司對2022 年一季報進行會計差錯更正(修正後22Q1 歸母淨利爲11.2 億元，較修正前提升5.8億元)，且Q4 焦煤價格回升，上調公司22~24 年EPS 至1.21、1.37、1.58(原0.78、0.92、1.07)元，維持6.86 元目標價及增持評級。
雙焦疲軟，Q3 業績環比下滑。公司22Q3 營收28.4 億元(環比-17.6%)、歸母淨利6.2 億元(環比-36.2%)，主因：1）Q3 投資收益8.8 億元，環比減少1.7 億，公司投資收益主要源於參股49%的中煤華晉，中煤華晉以市場化配焦煤銷售爲主，Q3 焦煤降價，盈利有所下降；2）剔除投資收益後，公司Q3 營業利潤爲-2.7 億元，虧損環比增加1.9 億，表明公司主業焦炭及焦化品虧損增加，主因雙焦同向下降，價差繼續減少，值得注意的是公司Q3積極調整產品銷售結構，價格環比下降的焦炭(環比-7.8%)、甲醇(環比-12.2%)銷量減少，反之提升例如瀝青(環比+53.0%)、炭黑(環比+177.8%)等。
焦煤價格回升，Q4 投資受益看增。據wind，日照港瘦煤(山西產)10 月均價爲2350 元/噸，較Q3 提升212 元，伴隨配焦煤價格提升，爲公司貢獻主要業績的中煤華晉將受益，投資收益有望提升，Q4 業績可期。
煤&焦未來均有增量。中煤華晉旗下的裏必礦400 萬噸(無煙煤)及公司規劃建設144 萬噸焦炭產能，預計均將於2024 年投產。
風險提示。宏觀經濟不及預期；煤價超預期下跌。
