之前寫過一篇文章，《人爲製造的金融危機》大概意思就是資管新規把銀行節省資本金的表外渠道砍掉了，但是沒有建立起相應的替代通道，所以纔會有債券違約潮，p2p暴雷，企業融資困難，以及後續宏觀經濟下行的一些列連鎖反應。
前段時間上面說要鼓勵銀行發永續債，我還在納悶這種沒有流動性的債券不可能有很大的規模，這不，央行已經考慮到這一點了。央行說爲了提高銀行永續債的流動性，央行決定創設央行票據互換工具。
也就是永續債可以換央票。同時將主體評級不低於AA級的銀行永續債納入中國人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔保品範圍。
這個是甚麼意思呢？就是讓銀行發的永續債跟央行的央票（央行發的債）等同。大幅的提高了永續債的信用，也就是說銀行發的永續債跟央票是一個信用等級的了。所以這會極大的降低銀行發永續債的成本。
但是副作用是甚麼？就是央行創造了一種基礎貨幣的產生方式，雖然央行的解釋裏面說以券換券，對基礎貨幣的創造是中性的，但是又賦予了永續債和央票抵押功能，所以下一步就是基礎貨幣的創造，央媽要擴表了。再簡單點說，央行把錢給銀行去放貸又滿足了銀行資本金的要求，央媽要把資管新規砍掉的腿接上。
具體會有甚麼影響？貨幣的傳導機制會更加順暢了，企業又能借到錢了，銀行間的流動性氾濫會傳導到實體經濟了，也就是對未來可以不用那麼悲觀了。
這個措施對負債率高的行業比如地產，地產產業鏈都是非常正面的影響，當然對銀行也是。
這個跟降準的意義是不一樣的，降準只能把錢釋放到銀行間市場，但是因爲資本充足率的問題資金到不了實體經濟，這次把這個問題解決了。還有就是，降準是釋放基礎貨幣，這次是創造基礎貨幣。所以意義比降準重磅多了。
不過要說明的是永續債補充的銀行的一級資本，銀行要放貸還受到核心資本充足率的影響。所以這次發永續債能釋放的貸款空間實際就看各家銀行的核心資本充足率有多高。
首先我們來科普一下甚麼是資本充足率和核心資本充足率：
資本充足率就是銀行的資本與其風險加權資產的比例。資本包括核心一級資本（股東權益）、其他一級資本（優先股、永續債等）、附屬資本（主要是長期債券）三大類。
風險加權資產是指把銀行持有的各類資產，分別設定一個風險權重。風險越高的資產，權重越高，而無風險的資產，則權重爲零（比如現金、國債等）。然後加起來就是風險加權資產。另外，操作風險、市場風險等也會換算成風險加權資產計入。目前，我國銀監會《商業銀行資本管理辦法》對資本充足率規定的要求是：
上表中的5%、6%、8%是最低要求，而2.5%是額外要求的儲備資本，1%是系統性重要銀行的附加資本要求。國內系統性重要銀行包括五大行和招商銀行。
那麼現在我們來看下幾家銀行的核心資本充足率，四大行加招行的核心資本充足率基本超過監管要求三個點左右。其他股份制銀行超過一個點左右。那麼假設永續債隨便發，大概可以釋放多少信貸資源呢？以中國銀行爲例，其2018年中的風險加權資產爲12.6萬億，將可以釋放約4萬多億的信貸空間，再加上其他幾家，足夠接下表外十多萬億的影子銀行。
所以這個事對與核心資本充足率高的銀行來說，是一個擴張的好機會。同樣這件事落地之後，M2，社融等將反轉。我們經歷了這麼多困難之後又回到了過去，不過只是影子銀行規範化了，不過也付出了代價。
中國的古老智慧說，福兮禍所伏禍兮福所倚。經歷了一年的被虐之後，央媽的愛來了，二級狗可以放心做多了，我也覺得我應該研究研究內房股了。（文/五迷）