事件
公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收679.24 亿元（+3.98%），实现归母净利润6.31 亿元（-15.62%），扣非后归母净利润5.88 亿元（+14.57%）；2022Q3 实现营收218.93 亿元（-16.12%），实现归母净利润2.23 亿元（-49.72%），扣非后归母净利润2.04 亿元（-13.65%）。
毛利率、扣非后归母净利率提升，盈利能力增强2022Q3 收入增速下降或因疫情影响线下客流减少以及2021Q3 高基数效应所致。2022Q3 公司毛利率为3.76%（+0.65pct），或因公司发力天猫、拼多多、抖音等线上平台，打通公私域流量，带动毛利率更高的数字化零售业务收入占比提高，进而提升整体毛利率。2022Q3 销售费用率为2.0%（+0.8pct），或因公司8.25 与零跑汽车开展战略合作，建设新能源汽车销售网络以及为荣耀、苹果等新品上市宣传推广所致；2022Q3 管理费用率为0.3%（-0.1pct），主要得益于公司持续提升管理效率。
2022Q3 净利率为1.16%（- 0.66pct），主要系2021Q3 公司转让子公司深圳市一号机科技有限公司股权产生投资收益1.98 亿（占2021Q3 归母净利润的44.67%）导致高基数效应，2022Q3 扣非后归母净利率为0.93%（+0.03pct）。
打造自有品牌+布局新能源汽车赛道，为长期发展蓄力自有品牌：公司依托庞大销售网络，打造快消品自有品牌，比如新式茶饮品牌“茶小开”、智能护理产品“ROZU/荣尊”，智能健康产品”
“UOIN/柚印”、高端精品葡萄酒新品牌PORU“天宝露”等，其中“UOIN/柚印”已累计覆盖600 多家终端门店，产品SKU 将开拓至18 个，“茶小开”产品已经完成饿了20000 家销售网点的覆盖。新能源汽车赛道：
2022.8.25 公司与零跑汽车开展战略合作，深度布局新能源汽车领域，通过线上线下一体化的销售服务网络直达消费者，建立活跃的线上线下用户社区，对消费者的端到端全生命用车周期进行高品质服务，从而构建多层次的立体化汽车新零售服务网络。
投资建议
公司经过多年发展已成长为数字化分销和数字化零售业务的领先企业，在行业内具有品牌合作+产品覆盖+区域推展等多维竞争优势。随着手机领域马太效应的逐步凸显，公司手机销售业务有望实现稳步增长，非手机业务的补充有望成为业绩新的增长点。预计2022~2024 年EPS 分别为0.75、1.08、1.50 元/股，对应当前股价 PE 分别为13.2、9.2、6.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复致线下零售销量不及预期，电子烟政策趋严，快消品类及自有品牌拓展不及预期等。
事件
公司發佈2022 年三季報，前三季度實現營收679.24 億元（+3.98%），實現歸母淨利潤6.31 億元（-15.62%），扣非後歸母淨利潤5.88 億元（+14.57%）；2022Q3 實現營收218.93 億元（-16.12%），實現歸母淨利潤2.23 億元（-49.72%），扣非後歸母淨利潤2.04 億元（-13.65%）。
毛利率、扣非後歸母淨利率提升，盈利能力增強2022Q3 收入增速下降或因疫情影響線下客流減少以及2021Q3 高基數效應所致。2022Q3 公司毛利率爲3.76%（+0.65pct），或因公司發力天貓、拼多多、抖音等線上平臺，打通公私域流量，帶動毛利率更高的數字化零售業務收入佔比提高，進而提升整體毛利率。2022Q3 銷售費用率爲2.0%（+0.8pct），或因公司8.25 與零跑汽車開展戰略合作，建設新能源汽車銷售網絡以及爲榮耀、蘋果等新品上市宣傳推廣所致；2022Q3 管理費用率爲0.3%（-0.1pct），主要得益於公司持續提升管理效率。
2022Q3 淨利率爲1.16%（- 0.66pct），主要系2021Q3 公司轉讓子公司深圳市一號機科技有限公司股權產生投資收益1.98 億（佔2021Q3 歸母淨利潤的44.67%）導致高基數效應，2022Q3 扣非後歸母淨利率爲0.93%（+0.03pct）。
打造自有品牌+佈局新能源汽車賽道，爲長期發展蓄力自有品牌：公司依託龐大銷售網絡，打造快消品自有品牌，比如新式茶飲品牌“茶小開”、智能護理產品“ROZU/榮尊”，智能健康產品”
“UOIN/柚印”、高端精品葡萄酒新品牌PORU“天寶露”等，其中“UOIN/柚印”已累計覆蓋600 多家終端門店，產品SKU 將開拓至18 個，“茶小開”產品已經完成餓了20000 家銷售網點的覆蓋。新能源汽車賽道：
2022.8.25 公司與零跑汽車開展戰略合作，深度佈局新能源汽車領域，通過線上線下一體化的銷售服務網絡直達消費者，建立活躍的線上線下用戶社區，對消費者的端到端全生命用車週期進行高品質服務，從而構建多層次的立體化汽車新零售服務網絡。
投資建議
公司經過多年發展已成長爲數字化分銷和數字化零售業務的領先企業，在行業內具有品牌合作+產品覆蓋+區域推展等多維競爭優勢。隨着手機領域馬太效應的逐步凸顯，公司手機銷售業務有望實現穩步增長，非手機業務的補充有望成爲業績新的增長點。預計2022~2024 年EPS 分別爲0.75、1.08、1.50 元/股，對應當前股價 PE 分別爲13.2、9.2、6.6倍，維持“買入”評級。
風險提示
疫情反覆致線下零售銷量不及預期，電子煙政策趨嚴，快消品類及自有品牌拓展不及預期等。
