事件：2022 年10 月22 日，公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入57.73 亿元，同比下降1.05%，实现归母净利润4.32 亿元，同比下降17.07%。从2022Q3 单季度看，营业收入、净利润、经营性现金流逐个季度环比持续增长。
LED 行业龙头， 持续推动Micro LED 发展。根据公司三季报援引Futuresource Consulting 的数据，截止2022 年9 月，公司连续6 年蝉联全球LED 显示产品市占率第一，小间距产品市占率第一，户内LED 产品市占率第一。公司作为行业龙头，持续围绕Micro LED 进行技术投入和产业链合作。未来公司将扎实现有大屏显示的基础上降低产品成本，扩大市场规模，同时向更小尺寸的应用去做延伸。
智能显示订单环比稳定增长，黑钻系列陆续出货。公司智能显示业务在2022年前三季度实现营收49.21 亿元，同比增长8.47%。其中智能显示境外收入同比增长42.04%，欧美地区增长43.30%，亚非拉地区增长36.49%，占比提高了2pct。境内收入同比略有下滑，占比下降至62%。截至10 月17 日，Micro LED 新签订单约3 亿元，其中黑钻系列公司于9 月份正式投产，10 月开始陆续出货，截止10 月17 日已经达4000 万元。
虚拟现实业务快速增长，元宇宙产业链布局日趋丰富。2022 年前三季度，公司虚拟现实业务实现营收2.73 亿元，同比增长23.17%，实现毛利率70.23%。
公司拥有的是全球领先的光学动作捕捉技术，而光学动作捕捉技术是元宇宙应用的底层技术。2017 年公司收购美国NP 公司后，一方面是扩大其硬件产品在国内外的销售，另一方面通过国内新设的虚拟动点公司围绕其硬件做行业解决方案的探索和数字资产的积累。利亚德在元宇宙产业链中的布局日趋丰富，目前已覆盖基础设施、人机交互、创作者经济和体验在内的四层。公司将通过输入、输出、平台工具和应用场景来参与元宇宙，从显示设备、动捕技术、数字人制作平台等相关技术领域入手，逐步升级和完善虚拟智能化交互系统，推动元宇宙创新发展。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为89.15/108.26/131.70 亿元， 2022-2024 年公司归母净利润分别为6.74/8.23/10.31 亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为0.26/0.32/0.41 元/股。
基于PE 估值法，我们给予公司2022 年 25-27 X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为6.62-7.15 元/股，给予“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；Mini/Micro LED 渗透不及预期；疫情持续恶化。
事件：2022 年10 月22 日，公司發佈2022 年三季報，前三季度公司實現營業收入57.73 億元，同比下降1.05%，實現歸母淨利潤4.32 億元，同比下降17.07%。從2022Q3 單季度看，營業收入、淨利潤、經營性現金流逐個季度環比持續增長。
LED 行業龍頭， 持續推動Micro LED 發展。根據公司三季報援引Futuresource Consulting 的數據，截止2022 年9 月，公司連續6 年蟬聯全球LED 顯示產品市佔率第一，小間距產品市佔率第一，戶內LED 產品市佔率第一。公司作爲行業龍頭，持續圍繞Micro LED 進行技術投入和產業鏈合作。未來公司將紮實現有大屏顯示的基礎上降低產品成本，擴大市場規模，同時向更小尺寸的應用去做延伸。
智能顯示訂單環比穩定增長，黑鑽系列陸續出貨。公司智能顯示業務在2022年前三季度實現營收49.21 億元，同比增長8.47%。其中智能顯示境外收入同比增長42.04%，歐美地區增長43.30%，亞非拉地區增長36.49%，佔比提高了2pct。境內收入同比略有下滑，佔比下降至62%。截至10 月17 日，Micro LED 新簽訂單約3 億元，其中黑鑽系列公司於9 月份正式投產，10 月開始陸續出貨，截止10 月17 日已經達4000 萬元。
虛擬現實業務快速增長，元宇宙產業鏈佈局日趨豐富。2022 年前三季度，公司虛擬現實業務實現營收2.73 億元，同比增長23.17%，實現毛利率70.23%。
公司擁有的是全球領先的光學動作捕捉技術，而光學動作捕捉技術是元宇宙應用的底層技術。2017 年公司收購美國NP 公司後，一方面是擴大其硬件產品在國內外的銷售，另一方面通過國內新設的虛擬動點公司圍繞其硬件做行業解決方案的探索和數字資產的積累。利亞德在元宇宙產業鏈中的佈局日趨豐富，目前已覆蓋基礎設施、人機交互、創作者經濟和體驗在內的四層。公司將通過輸入、輸出、平台工具和應用場景來參與元宇宙，從顯示設備、動捕技術、數字人制作平台等相關技術領域入手，逐步升級和完善虛擬智能化交互系統，推動元宇宙創新發展。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2022-2024 年營業收入分別爲89.15/108.26/131.70 億元， 2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲6.74/8.23/10.31 億元，對應2022-2024 年EPS 分別爲0.26/0.32/0.41 元/股。
基於PE 估值法，我們給予公司2022 年 25-27 X PE 估值，我們認爲公司的合理價值區間爲6.62-7.15 元/股，給予“優於大市”評級。
風險提示：行業競爭加劇；Mini/Micro LED 滲透不及預期；疫情持續惡化。
