事件
公司披露2022 年三季度报告，前三季度公司实现营收27.19 亿元，同比增长24.39%，归母净利润9722.92 万元，同比增长1061.80%；2022Q3 实现营收11.07 亿元，同比增长40.00%，环比增长31.23%，归母净利润为9235.31 万元，同环比均扭亏为盈。
简评
1、养殖业务景气带动公司三季度业绩增长显著。
2022 前三季度公司实现营收27.19 亿元，同比增长24.39%，归母净利润为9722.92 万元，同比增长1061.80%。2022Q3 公司实现营收11.07 亿元，同比增长40.00%，环比增长31.23%，归母净利润为9235.31 万元，同环比均扭亏为盈，主要系活禽及冰鲜产品销售增加，且产品价格上升所致。
从利润率角度看，公司2022Q3 销售毛利率为22.55%（同比+3.98pcts，环比+9.58pcts），销售净利率为8.79%（同比+9.22pcts，环比+9.50pcts）。
从费用端看，公司2022Q3 销售费用为1.09 亿元（同比-12.33%，环比+32.10%），管理费用为2222.97 万元（同比+14.61%，环比+9.51%）；财务费用为435.58 万元（同比+16.50%，环比-0.54%），主要系借款增加以及发行可转债导致利息费用增加；研发费用为880.30 万元（同比+100.80%，环比+14.36%），主要系公司种禽品种研发、食品研发投入增加所致。
2、活禽业务扭亏为盈，冰鲜业务稳健发展。
①活禽板块：2022Q3 公司销售活禽1165.53 万只（同比+34.97%，环比+24.00%），销售均价15.04 元/公斤（同比+38.24%，环比+25.65%）， 实现销售收入3.15 亿元（同比+89.76%，环比+52.91%）。受饲料价格上涨影响，预计公司2022Q3 活禽业务完全成本较2022Q2 环比小幅上涨。综合来看，我们预计公司活禽板块贡献利润超5000 万元，较2022Q2 扭亏为盈。展望2022Q4，黄鸡供给偏紧，需求稳中有增，叠加猪价高位运行，黄鸡价格有望保持景气行情；再考虑公司养殖成本相对稳定，出栏量稳健增长，预计活禽业务有望维持较好盈利。
②冰鲜板块：受益于活禽价格景气，公司冰鲜业务价格较2022Q2有所提升；三季度为传统消费旺季，公司冰鲜产品销量约2.5 万吨，较2022Q2 亦有提升；活禽养殖成本上涨带动冰鲜业务成本提升；综合考虑，预计2022Q3 该板块贡献利润或超3000 万元。
2022Q4 消费旺季加持下产品价格及销量或仍有提升，叠加成本管控增强，冰鲜业务盈利能力或进一步提升。
3、盈利预测与评级：黄鸡价格持续景气，公司活禽业务受益显著；冰鲜业务保持相对稳健增长趋势。综合考虑，我们预计公司2022-2024 年实现营收39.00/45.52/52.23 亿元，归母净利润1.80/2.41/2.93 亿元，EPS 分别为1.77/2.37/2.88 元/股，对应PE 分别为23.2x/17.3x/14.3x，维持“买入”评级。
风险提示：饲料原材料价格大幅波动的风险，禽流感等动物疫病爆发的风险，公司规模扩张不达预期的风险，疫情爆发造成终端需求低迷的风险等。
事件
公司披露2022 年三季度報告，前三季度公司實現營收27.19 億元，同比增長24.39%，歸母淨利潤9722.92 萬元，同比增長1061.80%；2022Q3 實現營收11.07 億元，同比增長40.00%，環比增長31.23%，歸母淨利潤為9235.31 萬元，同環比均扭虧為盈。
簡評
1、養殖業務景氣帶動公司三季度業績增長顯著。
2022 前三季度公司實現營收27.19 億元，同比增長24.39%，歸母淨利潤為9722.92 萬元，同比增長1061.80%。2022Q3 公司實現營收11.07 億元，同比增長40.00%，環比增長31.23%，歸母淨利潤為9235.31 萬元，同環比均扭虧為盈，主要系活禽及冰鮮產品銷售增加，且產品價格上升所致。
從利潤率角度看，公司2022Q3 銷售毛利率為22.55%（同比+3.98pcts，環比+9.58pcts），銷售淨利率為8.79%（同比+9.22pcts，環比+9.50pcts）。
從費用端看，公司2022Q3 銷售費用為1.09 億元（同比-12.33%，環比+32.10%），管理費用為2222.97 萬元（同比+14.61%，環比+9.51%）；財務費用為435.58 萬元（同比+16.50%，環比-0.54%），主要系借款增加以及發行可轉債導致利息費用增加；研發費用為880.30 萬元（同比+100.80%，環比+14.36%），主要系公司種禽品種研發、食品研發投入增加所致。
2、活禽業務扭虧為盈，冰鮮業務穩健發展。
①活禽板塊：2022Q3 公司銷售活禽1165.53 萬隻（同比+34.97%，環比+24.00%），銷售均價15.04 元/公斤（同比+38.24%，環比+25.65%）， 實現銷售收入3.15 億元（同比+89.76%，環比+52.91%）。受飼料價格上漲影響，預計公司2022Q3 活禽業務完全成本較2022Q2 環比小幅上漲。綜合來看，我們預計公司活禽板塊貢獻利潤超5000 萬元，較2022Q2 扭虧為盈。展望2022Q4，黃雞供給偏緊，需求穩中有增，疊加豬價高位運行，黃雞價格有望保持景氣行情；再考慮公司養殖成本相對穩定，出欄量穩健增長，預計活禽業務有望維持較好盈利。
②冰鮮板塊：受益於活禽價格景氣，公司冰鮮業務價格較2022Q2有所提升；三季度為傳統消費旺季，公司冰鮮產品銷量約2.5 萬噸，較2022Q2 亦有提升；活禽養殖成本上漲帶動冰鮮業務成本提升；綜合考慮，預計2022Q3 該板塊貢獻利潤或超3000 萬元。
2022Q4 消費旺季加持下產品價格及銷量或仍有提升，疊加成本管控增強，冰鮮業務盈利能力或進一步提升。
3、盈利預測與評級：黃雞價格持續景氣，公司活禽業務受益顯著；冰鮮業務保持相對穩健增長趨勢。綜合考慮，我們預計公司2022-2024 年實現營收39.00/45.52/52.23 億元，歸母淨利潤1.80/2.41/2.93 億元，EPS 分別為1.77/2.37/2.88 元/股，對應PE 分別為23.2x/17.3x/14.3x，維持“買入”評級。
風險提示：飼料原材料價格大幅波動的風險，禽流感等動物疫病爆發的風險，公司規模擴張不達預期的風險，疫情爆發造成終端需求低迷的風險等。
