事件描述:公司2022Q1-3 总营收7.61 亿元,同增26.45%;归母净利润1.89 亿元,同增33.29%;扣非后归母净利润1.81 亿元,同增34.22%。其中,Q3 季度公司营收为2.37 亿元,同增17.34%;归母净利润0.58 亿元,同增23.16%;扣非后归母净利润0.57 亿元,同增40.29%。
公司主要产品氯化亚砜价格回落,但整体毛利率仍保持稳定。氯化亚砜核心原料为液氯和硫磺,两种原料于2021 年年底开始价格高涨、2022 年年中下降。受成本端影响,公司的主要产品之一氯化亚砜2022 上半年均价较高、三季度开始回落,Q3 均价环比-31%、同比-16%,目前处于历史价格较低分位,单季度营收略有下滑,预计四季度将有所改善。事实上,价格下降对毛利率影响有限,公司2022 H1 和Q3 整体毛利率分别为38.20%、38.59%,基本保持稳定。
芳纶聚合单体受益于下游芳纶的高景气度,长期来看供需紧平衡。公司的3.5 万吨/年芳纶聚合单体,是目前国内该产品产能最大的企业。由于其下游主要产品芳纶的景气度提升,促使国内多家企业规划建设芳纶新产能,将直接带动芳纶聚合单体的需求增长。考虑到目前芳纶聚合单体尚未有新增规划产能、叠加其较高的生产技术壁垒,长期来看供需紧平衡。随着公司上半年芳纶聚合单体新建产能的落地投产,我们推测该产品已经超过氯化亚砜、成为公司目前营收最大的单品。
募投项目放量在即,新产品带来的业绩增长可期。受疫情影响,公司新建1000 吨/年的PEKK 项目延期投产,预计2022 年四季度开始逐步放量。公司利用一步法合成PEKK,相对两步法具备成本优势,可通过主动降低的方式打开受抑制的下游需求,拓宽市场。在PEKK 本身良好生物相容性的基础上,公司的规模化生产+定制化能力,可有效提高其附加值、强化产品竞争力,新产品放量带来的业绩增长未来可期。
投资建议:我们预计公司2022-2024 年实现营业收入10.86、14.66、17.67亿元,实现归母净利润3.00、4.53、5.94 亿元,EPS 分别为0.71、1.08、1.41 元,对应当前PE 估值分别为41.6、27.6、21.0,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;PEKK、含氯化学品等新项目扩产不及预期;下游需求不及预期。
事件描述:公司2022Q1-3 總營收7.61 億元,同增26.45%;歸母淨利潤1.89 億元,同增33.29%;扣非後歸母淨利潤1.81 億元,同增34.22%。其中,Q3 季度公司營收爲2.37 億元,同增17.34%;歸母淨利潤0.58 億元,同增23.16%;扣非後歸母淨利潤0.57 億元,同增40.29%。
公司主要產品氯化亞碸價格回落,但整體毛利率仍保持穩定。氯化亞碸核心原料爲液氯和硫磺,兩種原料於2021 年年底開始價格高漲、2022 年年中下降。受成本端影響,公司的主要產品之一氯化亞碸2022 上半年均價較高、三季度開始回落,Q3 均價環比-31%、同比-16%,目前處於歷史價格較低分位,單季度營收略有下滑,預計四季度將有所改善。事實上,價格下降對毛利率影響有限,公司2022 H1 和Q3 整體毛利率分別爲38.20%、38.59%,基本保持穩定。
芳綸聚合單體受益於下游芳綸的高景氣度,長期來看供需緊平衡。公司的3.5 萬噸/年芳綸聚合單體,是目前國內該產品產能最大的企業。由於其下游主要產品芳綸的景氣度提升,促使國內多家企業規劃建設芳綸新產能,將直接帶動芳綸聚合單體的需求增長。考慮到目前芳綸聚合單體尚未有新增規劃產能、疊加其較高的生產技術壁壘,長期來看供需緊平衡。隨着公司上半年芳綸聚合單體新建產能的落地投產,我們推測該產品已經超過氯化亞碸、成爲公司目前營收最大的單品。
募投項目放量在即,新產品帶來的業績增長可期。受疫情影響,公司新建1000 噸/年的PEKK 項目延期投產,預計2022 年四季度開始逐步放量。公司利用一步法合成PEKK,相對兩步法具備成本優勢,可通過主動降低的方式打開受抑制的下游需求,拓寬市場。在PEKK 本身良好生物相容性的基礎上,公司的規模化生產+定製化能力,可有效提高其附加值、強化產品競爭力,新產品放量帶來的業績增長未來可期。
投資建議:我們預計公司2022-2024 年實現營業收入10.86、14.66、17.67億元,實現歸母淨利潤3.00、4.53、5.94 億元,EPS 分別爲0.71、1.08、1.41 元,對應當前PE 估值分別爲41.6、27.6、21.0,維持“增持”評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲;PEKK、含氯化學品等新項目擴產不及預期;下游需求不及預期。