事件：
公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营收53.12 亿元，同比+32.80%；实现归母净利2.41 亿元，同比+146.87%；实现扣非归母净利润1.47 亿元，同比+187.26%。其中2022Q3 单季营收20.01 亿元，同比+27.46%；实现归母净利润0.91 亿元，同比+293.92%。
点评：
饲料业务稳健增长，市占率持续提升。2022 年前三季度，公司饲料总销量105.7 万吨，同比增长超17%，实现营收44.68 亿元，其中特种水产饲料和畜禽饲料分别实现销售收入14.34 和30.34亿元。我们认为公司特种水产饲料龙头地位稳固，未来随着公司鳗鱼养殖业务持续发力，上下游产业链一体化发展，公司饲料业务市占率也将稳步提升。
鳗鲡出鱼量符合预期，降本增效毛利稳定。公司2022 年前三季度对外销售商品鳗约5819 吨，营收4.94 亿元，其中Q3 单季对外销量约2428 吨，营收1.95 亿元左右，对应Q3 单吨售价在8万元/吨左右，相较下半年有所下滑，主要系随着日本鳗鱼节过去，鳗鱼行情短期小幅回落所致。但公司Q3 养殖成本进一步下降，养殖毛利率保持在41%，与上半年保持稳定。
鳗鱼价格仍在历史较低位，公司鳗鲡业务有望在明年迎来量价齐升。目前鳗鱼单位价格仍处于历史较低位，短期来看，随着传统消费旺季（春节等）临近，国内鳗鲡价格有望回升；中长期来看，考虑今年鳗苗供应量减少和鳗鲡存塘数量下降影响，明年鳗鲡收购价格有望在明年延续景气度，且仍存进一步上升的空间。根据公司规划，明年公司商品鳗出鱼量有望在今年8000吨的基础上翻番，因此我们看好公司在明年行情高景气下迎来鳗鱼量与价的齐升，继续保持养殖业务高增趋势。
盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 年公司实现归母净利分别为3.25 亿元、6.29 亿元、7.54 亿元，对应EPS 分别为0.75 元、1.44 元、1.73 元，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放及扩张不及预期；产品市场价格波动风险；自然灾害风险。
事件：
公司發佈2022 年三季度報告，2022 年前三季度公司實現營收53.12 億元，同比+32.80%；實現歸母淨利2.41 億元，同比+146.87%；實現扣非歸母淨利潤1.47 億元，同比+187.26%。其中2022Q3 單季營收20.01 億元，同比+27.46%；實現歸母淨利潤0.91 億元，同比+293.92%。
點評：
飼料業務穩健增長，市佔率持續提升。2022 年前三季度，公司飼料總銷量105.7 萬噸，同比增長超17%，實現營收44.68 億元，其中特種水產飼料和畜禽飼料分別實現銷售收入14.34 和30.34億元。我們認為公司特種水產飼料龍頭地位穩固，未來隨着公司鰻魚養殖業務持續發力，上下游產業鏈一體化發展，公司飼料業務市佔率也將穩步提升。
鰻鱺出魚量符合預期，降本增效毛利穩定。公司2022 年前三季度對外銷售商品鰻約5819 噸，營收4.94 億元，其中Q3 單季對外銷量約2428 噸，營收1.95 億元左右，對應Q3 單噸售價在8萬元/噸左右，相較下半年有所下滑，主要系隨着日本鰻魚節過去，鰻魚行情短期小幅回落所致。但公司Q3 養殖成本進一步下降，養殖毛利率保持在41%，與上半年保持穩定。
鰻魚價格仍在歷史較低位，公司鰻鱺業務有望在明年迎來量價齊升。目前鰻魚單位價格仍處於歷史較低位，短期來看，隨着傳統消費旺季（春節等）臨近，國內鰻鱺價格有望回升；中長期來看，考慮今年鰻苗供應量減少和鰻鱺存塘數量下降影響，明年鰻鱺收購價格有望在明年延續景氣度，且仍存進一步上升的空間。根據公司規劃，明年公司商品鰻出魚量有望在今年8000噸的基礎上翻番，因此我們看好公司在明年行情高景氣下迎來鰻魚量與價的齊升，繼續保持養殖業務高增趨勢。
盈利預測與投資評級：我們預計2022-2024 年公司實現歸母淨利分別為3.25 億元、6.29 億元、7.54 億元，對應EPS 分別為0.75 元、1.44 元、1.73 元，維持“推薦”評級。
風險提示：產能釋放及擴張不及預期；產品市場價格波動風險；自然災害風險。
