事件:公司发布2022 年三季报,报告期内公司实现营收10.78 亿元,同比+40.38%,归母净利润3.54 亿元,同比-4.89%,折合EPS 0.65 元/股,加权平均ROE 14.74%,其中Q3 单季度实现营收2.78 亿元,同比+17.93%,归母净利润0.57 亿元,同比+7.85%,环比-60.96%。
维生素D3 价格下跌,单季度业绩环比下滑,公司业绩短期承压。公司传统业务维生素D3 三季度均价6.1 万元/吨,环比二季度下滑24.21%,25 羟基VD3 发货延迟等因素导致三季度业绩环比下滑。目前VD3 价格5.7 万/吨,处于2007 年以来历史价格分位数的3%,行业大部分企业处于亏损,部分厂家进入减产或停产状态,我们预计VD3 价格下跌空间有限,行业亏损状态不可长期持续,未来价格修复至合理水平概率大。目前价格下公司仍能凭借一体化优势较其他企业保持较好的盈利,我们预计四季度公司业绩环比有所改善。
大单品25 羟基VD3 已经投产,多品类维生素稳步推进,未来具备较大业绩弹性。公司推出的重磅产品25 羟基VD3,技术壁垒高,附加值大,下游主要用于饲料添加量,由于添加量低,加上较VD3 更好的效价比,下游接受度高,25-羟基VD3 产能已从100 吨扩产至1200 吨。公司VA、VE 等多品类维生素项目在稳步推进中,明后年仍具备较高增长动能。
布局全活性VD3,骨质疏松药市场未来有力竞争者。国内骨质疏松药物市场300 亿元,其中活性VD3 类骨质疏松药,由于原料药研发难度大,目前全球尚未有企业量产,公司拟发行转债项目布局骨化醇类原料药及其制剂产品,依托自身原料药全产业链和花园药业制剂优势,公司未来有望实成为骨质疏松药物领域的有力竞争者。
盈利预测与投资建议: 我们预计公司2022~2024 年归母净利润为5.04/6.65/8.58 亿元,折合EPS 分别为0.92、1.21、1.56 元,目前股价对应PE 估值分别为16X /12X/10X 倍,继续推荐。
风险提示:新项目投产进度不及预期、产品价格大幅波动、下游需求增速放缓。
事件:公司發佈2022 年三季報,報告期內公司實現營收10.78 億元,同比+40.38%,歸母淨利潤3.54 億元,同比-4.89%,摺合EPS 0.65 元/股,加權平均ROE 14.74%,其中Q3 單季度實現營收2.78 億元,同比+17.93%,歸母淨利潤0.57 億元,同比+7.85%,環比-60.96%。
維生素D3 價格下跌,單季度業績環比下滑,公司業績短期承壓。公司傳統業務維生素D3 三季度均價6.1 萬元/噸,環比二季度下滑24.21%,25 羥基VD3 發貨延遲等因素導致三季度業績環比下滑。目前VD3 價格5.7 萬/噸,處於2007 年以來歷史價格分位數的3%,行業大部分企業處於虧損,部分廠家進入減產或停產狀態,我們預計VD3 價格下跌空間有限,行業虧損狀態不可長期持續,未來價格修復至合理水平概率大。目前價格下公司仍能憑藉一體化優勢較其他企業保持較好的盈利,我們預計四季度公司業績環比有所改善。
大單品25 羥基VD3 已經投產,多品類維生素穩步推進,未來具備較大業績彈性。公司推出的重磅產品25 羥基VD3,技術壁壘高,附加值大,下游主要用於飼料添加量,由於添加量低,加上較VD3 更好的效價比,下游接受度高,25-羥基VD3 產能已從100 噸擴產至1200 噸。公司VA、VE 等多品類維生素項目在穩步推進中,明後年仍具備較高增長動能。
佈局全活性VD3,骨質疏鬆藥市場未來有力競爭者。國內骨質疏鬆藥物市場300 億元,其中活性VD3 類骨質疏鬆藥,由於原料藥研發難度大,目前全球尚未有企業量產,公司擬發行轉債項目佈局骨化醇類原料藥及其製劑產品,依託自身原料藥全產業鏈和花園藥業製劑優勢,公司未來有望實成爲骨質疏鬆藥物領域的有力競爭者。
盈利預測與投資建議: 我們預計公司2022~2024 年歸母淨利潤爲5.04/6.65/8.58 億元,摺合EPS 分別爲0.92、1.21、1.56 元,目前股價對應PE 估值分別爲16X /12X/10X 倍,繼續推薦。
風險提示:新項目投產進度不及預期、產品價格大幅波動、下游需求增速放緩。