事件：
10月21日晚，公司发布前三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入10.78亿元，经业绩调整后同比增长40.38%；实现归母净利润3.54亿元，同比降低4.89%；基本每股收益0.65元/股，同比下降了4.41%。
VD3跌价致盈利承压，盈利能力存反弹预期
2022年Q3公司单季度实现归母净利2.78亿元，经业绩调整后同比增长了8%，环比下降了33%，主要系公司传统产品普通VD3价格大幅下行。2022年Q3国产VD3（50万IU/g）均价为64元/吨，同比下跌了32%，环比下跌了20%。
VD3历史价格弹性较大，08-09年VD3价格从54元/吨反弹至177元/吨；16-17年98中元枢/吨价反格弹为至12207元4元/吨/吨，。而V截D3至历2史022年10月20日，VD3价格已跌至57元/吨至近10年新低，偏离中枢价格逾50%,我们预计普通VD3市场经深度清洗后有望迎来强势反弹，并带动公司VD3业务盈利能力大幅提升。
25-羟基逻VD辑3顺不利变投 产，高壁垒、高成长公司是传统VD3和胆固醇的龙头企业，拥有羊毛脂-NF级胆固醇－VD3/25-羟基VD3全产业链布局。公司25-羟基VD3独特的化学合成技术与NF级胆固醇的规模化生产相辅相成，特有的24-去氢胆固醇提纯技术、全产业链成本优势及有限的NF级胆固醇市场，构筑了25-羟基VD3产业较为坚固的进入壁垒。
22年9月金西科技园15.6吨25-羟基VD3结晶已经建成投产，公司产业优势稳固，静待25-羟基VD3下游饲料和保健品市场持续打开。
公司继续向下游布局了全活性VD3做骨化醇类药物，在骨质疏松、银屑病和肾透析领域有较大市场空间，有望进一步打开公司成长上限。
盈利预测、估值与评级
我们维持此前的盈利预测， 预计公司2022-24 年归母净利润分别为5.10/6.45/7.97亿元，对应增速6%/26%/24%，EPS分别为0.93/1.17/1.45元，3年CAGR为19%，当前股价对应PE分别为16/13/10倍。鉴于公司坚固的进入壁垒和清晰的成长性，我们维持目标价23.25元，维持“买入”评级。
风险提示：25-羟基VD3 市场推进不及预期，25-羟基VD3 生产技术迭代
事件：
10月21日晚，公司發佈前三季度業績報告，公司前三季度實現營業收入10.78億元，經業績調整後同比增長40.38%；實現歸母淨利潤3.54億元，同比降低4.89%；基本每股收益0.65元/股，同比下降了4.41%。
VD3跌價致盈利承壓，盈利能力存反彈預期
2022年Q3公司單季度實現歸母淨利2.78億元，經業績調整後同比增長了8%，環比下降了33%，主要系公司傳統產品普通VD3價格大幅下行。2022年Q3國產VD3（50萬IU/g）均價爲64元/噸，同比下跌了32%，環比下跌了20%。
VD3歷史價格彈性較大，08-09年VD3價格從54元/噸反彈至177元/噸；16-17年98中元樞/噸價反格彈爲至12207元4元/噸/噸，。而V截D3至歷2史022年10月20日，VD3價格已跌至57元/噸至近10年新低，偏離中樞價格逾50%,我們預計普通VD3市場經深度清洗後有望迎來強勢反彈，並帶動公司VD3業務盈利能力大幅提升。
25-羥基邏VD輯3順不利變投 產，高壁壘、高成長公司是傳統VD3和膽固醇的龍頭企業，擁有羊毛脂-NF級膽固醇－VD3/25-羥基VD3全產業鏈佈局。公司25-羥基VD3獨特的化學合成技術與NF級膽固醇的規模化生產相輔相成，特有的24-去氫膽固醇提純技術、全產業鏈成本優勢及有限的NF級膽固醇市場，構築了25-羥基VD3產業較爲堅固的進入壁壘。
22年9月金西科技園15.6噸25-羥基VD3結晶已經建成投產，公司產業優勢穩固，靜待25-羥基VD3下游飼料和保健品市場持續打開。
公司繼續向下遊佈局了全活性VD3做骨化醇類藥物，在骨質疏鬆、銀屑病和腎透析領域有較大市場空間，有望進一步打開公司成長上限。
盈利預測、估值與評級
我們維持此前的盈利預測， 預計公司2022-24 年歸母淨利潤分別爲5.10/6.45/7.97億元，對應增速6%/26%/24%，EPS分別爲0.93/1.17/1.45元，3年CAGR爲19%，當前股價對應PE分別爲16/13/10倍。鑑於公司堅固的進入壁壘和清晰的成長性，我們維持目標價23.25元，維持“買入”評級。
風險提示：25-羥基VD3 市場推進不及預期，25-羥基VD3 生產技術迭代
