如果说现金长期实际回报为负，那么，哪种资产能真正穿越周期？2022年過去的近10個月股市行情跌宕起伏，投資者感受到市場更難賺錢。研究過往的經驗，你會發現，面對未知的市場，大家都是踩着石頭過河。一些曾經無比堅定、樂觀的投資者，可能在考慮“現金為王”的策略，但或許當投資者經歷質疑、轉身、放棄後，又會發現市場漸漸走出低谷，迎來勝利的反轉。
今年以來美聯儲頻頻加息，全球流動性收緊。9月21日，美聯儲宣佈加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至3.00%~3.25%。這是美聯儲今年以來第五次加息，也是連續第三次加息75個基點，創自1981年以來最大密集加息幅度。對此，橋水基金創始人瑞·達利歐表示：“這遠遠沒有結束。”達利歐認為，利率要達到4%~5%甚至更高，才能穩定下來。而在接下來的2023年~2024年，經濟會持續惡化，滯脹會在2023年初露頭角。
儘管如此，達利歐從個人的投資經驗出發，仍強調“現金是垃圾”。為什麼説“現金長期看是垃圾”？達利歐認為，如果你持有現金，不僅沒利率，還要面對每年2%左右的通貨膨脹率以及税收等支出。
如果説現金長期實際回報為負，那麼，哪種資產能真正穿越週期？
首先看股票類資產的抗通脹能力。長期來看，偏股型產品是非常好的保值增值的工具。美國沃頓商學院的西格爾教授統計了美國自1802年各個大類金融資產的表現，如果持有1美元現金，204年後只值0.06美元，意味着貶值了99.4%；如果持有黃金，剔除通貨膨脹的影響後值1.95美元；而債券值1083美元，股票約值75萬美元。這説明長期看，黃金只具備保值增值功能，債券具有一定增值功能，而股票類資產增值功能最明顯。
股票類資產收益高，是因為股票代表上市公司，上市公司代表實體經濟，實體經濟與社會發展緊密相關，因此股票收益長期看是企業發展的收益，是整體經濟發展的成果。
其次，再來研究A股機構投資者的賺錢能力。國元證券研報表明，2010年至2022年7月底的近12年裏，上證指數漲幅為15.85%，權益基金平均漲幅為152.27%，年化超額收益率7.0%。投資A股大盤可能不賺錢，十年來上證指數在3000點上下反覆震盪，但是權益類基金的賺錢效應非常突出。
如何看待短期的波動和長期的收益？投資者應持有與其財務目標和個人風險承受能力相匹配的投資組合，也就是我們通常説的合適的資金找到合適的投資。對於投資時間期限相對較短的投資者，如退休人員，一定程度的現金持有可能是有意義的。對於市場波動容忍度相對較低的投資者，情況可能也是如此。但對於更廣泛的投資者來説，需要意識到持有現金是有代價的，因為在任何有意義的時期內，現金往往是各類金融資產中投資回報最低的。
我們面對的市場始終是反覆無常的，持有現金是不是最優解？長期的投資經驗已經給出了很明確的答案。對於普通投資者而言，不要假設自己在博弈上有超人的能力，而是要在能力範圍內做事，更多地從長期視角來考慮問題，這樣大概率能賺到科技帶動下經濟長期向上發展的紅利、企業長期發展的紅利，真正跑贏通脹。 （CIS）
