投资要点：
历经不同行业发展阶段，树立优势并成功把握趋势的精品游戏CP方。
百奥在页游时代积累多个重要IP，旗下“奥比岛”“奥拉星”“奥奇传说”坐拥Z世代心智流量入口，并成功转型实现“页转手”的跨越式发展，在游戏行业精品化趋势下，IP力与自研力突出的公司更值得关注，并将掌握更多行业定价权。
主攻三大赛道，“IP+爆款+超进化”战略清晰：公司深耕宠物对战、女性向和二次元三大赛道，三大赛道的百亿潜在市场规模和高增速为公司手游业务的发展前景提供保障；在现有IP储备的基础上对初代产品进行升级迭代，打造系列IP爆款，将游戏IP的覆盖范围扩展到大众领域，同时开拓海外市场，将游戏版图拓展到全球。
从主要产品看公司的不同维度能力：1）《奥拉星手游》：体现公司的长线运营能力。上线初期评分一度跌至5.2分，但公司不断调整优化，通过努力扭转游戏口碑，TapTap评分两年内由5.2分一度上升至8.5分，现稳定维持在7.2分左右。2）《食物语》《时序残响》：体现公司的自研能力。《食物语》采用独特的食物拟人创意，剧情、玩法方面均处于女性向赛道的上乘水平，丰富玩法提高游戏LTV，与传统文化的联动提升产品价值，上线后一直为公司的业绩贡献主力。《时序残响》是公司接下来的重要产品之一，二次元超现实题材新颖度高，自带流量属性，TapTap预约与评分均处于高位，通过该产品也将实现公司的2D向3D升级研发管线升级。
3）《奥比岛手游》：体现公司的IP进化能力。以经典童年IP《奥比岛页游》为基础进行“页转手”迭代后推出的奥比岛手游，上线后游戏口碑热度均维持，初显长线运营势能。基于社交+休闲玩法的大利基市场，加上多年页游运营经验积累的玩法内容与运营经验，研发资源充沛+深度TOC运营获取玩家洞察，玩家LTV展望乐观，随用户年龄层提升有望实现用户群体ARPPU的提升。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024年营收CAGR达到27%，归母净利润CAGR达到84%。我们选用PS法估值，给予2022年1.5X PS，目标市值17.63亿HKD，目标价0.62HKD。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：游戏上线进度不及预期的风险，头部游戏收入不及预期的风险，游戏监管政策收紧的风险。
投資要點：
歷經不同行業發展階段，樹立優勢併成功把握趨勢的精品遊戲CP方。
百奧在頁遊時代積累多個重要IP，旗下“奧比島”“奧拉星”“奧奇傳說”坐擁Z世代心智流量入口，併成功轉型實現“頁轉手”的跨越式發展，在遊戲行業精品化趨勢下，IP力與自研力突出的公司更值得關注，並將掌握更多行業定價權。
主攻三大賽道，“IP+爆款+超進化”戰略清晰：公司深耕寵物對戰、女性向和二次元三大賽道，三大賽道的百億潛在市場規模和高增速爲公司手遊業務的發展前景提供保障；在現有IP儲備的基礎上對初代產品進行升級迭代，打造系列IP爆款，將遊戲IP的覆蓋範圍擴展到大衆領域，同時開拓海外市場，將遊戲版圖拓展到全球。
從主要產品看公司的不同維度能力：1）《奧拉星手遊》：體現公司的長線運營能力。上線初期評分一度跌至5.2分，但公司不斷調整優化，通過努力扭轉游戲口碑，TapTap評分兩年內由5.2分一度上升至8.5分，現穩定維持在7.2分左右。2）《食物語》《時序殘響》：體現公司的自研能力。《食物語》採用獨特的食物擬人創意，劇情、玩法方面均處於女性向賽道的上乘水平，豐富玩法提高遊戲LTV，與傳統文化的聯動提升產品價值，上線後一直爲公司的業績貢獻主力。《時序殘響》是公司接下來的重要產品之一，二次元超現實題材新穎度高，自帶流量屬性，TapTap預約與評分均處於高位，通過該產品也將實現公司的2D向3D升級研發管線升級。
3）《奧比島手遊》：體現公司的IP進化能力。以經典童年IP《奧比島頁遊》爲基礎進行“頁轉手”迭代後推出的奧比島手遊，上線後遊戲口碑熱度均維持，初顯長線運營勢能。基於社交+休閒玩法的大利基市場，加上多年頁遊運營經驗積累的玩法內容與運營經驗，研發資源充沛+深度TOC運營獲取玩家洞察，玩家LTV展望樂觀，隨用戶年齡層提升有望實現用戶群體ARPPU的提升。
盈利預測與投資建議：預計2022-2024年營收CAGR達到27%，歸母淨利潤CAGR達到84%。我們選用PS法估值，給予2022年1.5X PS，目標市值17.63億HKD，目標價0.62HKD。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：遊戲上線進度不及預期的風險，頭部遊戲收入不及預期的風險，遊戲監管政策收緊的風險。
