事件: 天马科技2021 年前三季度公司实现收入53.12 亿元,同比增长32.8%,实现归母净利润2.41 亿元,同比增长187.26%;实现扣非净利润2.38 亿元,同比增长211.96%。
2022Q3 单季度公司实现收入20.01 亿元,同比增长27.46%;实现归母净利润0.91 亿元,同比增长293.92%;实现扣非净利润0.91 亿元,同比增长329.2%。
鳗鱼养殖业务持续放量,养殖成本不断改善:公司2022 前三季度对外销售商品鳗5819吨,其中2022Q3 对外销售商品鳗约2428 吨,因天气原因导致公司三季度出鱼计划放缓,出鱼量环比二季度小幅减少(Q2 出鱼量在2500 吨左右)。销售端,公司三季度的主要出鱼还是以2.5p-3p 的美洲鳗为主,单季度的吨销售额为8.0 万元/吨,环比下滑0.5 万元/吨。成本端,我们测算公司Q3 的养殖完全成本在5.5 万元/吨左右,环比Q2 继续改进,环比降幅约为1000 元/吨。吨净利由于销售价格波动小幅下滑,预计Q3 的吨净利在2.5 万元/吨左右,环比下滑3000 元/吨左右。未来随着四季度消费需求回暖有望带动鱼价回升,出鱼量逐季提高成本有望继续优化,看好公司吨净利稳步提升
饲料业务量价齐升,产品竞争力凸显:公司特种饲料及畜禽饲料销量均创历史新高,公司1-9 月累计饲料销量共105.68 万吨,同比增长17.5%,饲料销售收入实现44.68亿元,占营业收入比例84%。其中,前三季度特水饲料销量15.5 万吨,同比增长21.3%,销售收入14.34 亿元。占营业收入比例27%,同比增长19%,畜禽饲料销量90.1 万吨,较去年同期增加13 万吨,增幅16.8%。实现销售收入30.34 亿元,同比增幅26%。占营业收入的比例为57%。单季度来看,公司2022Q3 特水料和禽畜饲料销售量分别为6.5 和32.5 万吨,同比增长15.9%和3.5%,饲料板块继续保持稳定增长,我们预计三季度公司饲料板块实现3000 万左右的净利润。
费用情况:截至2022Q3,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.88%/2.26%/1.73%/1.07%,分别同比下降0.23pct/下降0.16pct/增长0.04pct/增长0.65pct。
公司整体费用率保持稳定。
投资建议:公司产业链齐全,饲料业务竞争力稳步提升,鳗鱼养殖持续放量,公司盈利能力大幅提升,我们预计公司22-24 年依次实现归母净利润3.70、7.43、10.45 亿元,同比增长342.3%,101.1%、40.6%,对应的EPS 分别为0.85、1.70、2.40 元,对应10 月22 日收盘价的PE 分别为21.1、10.5、7.4 倍。
风险提示:动物突发疫病,原材料价格大幅波动,汇率波动,政策变化。
事件: 天馬科技2021 年前三季度公司實現收入53.12 億元,同比增長32.8%,實現歸母淨利潤2.41 億元,同比增長187.26%;實現扣非淨利潤2.38 億元,同比增長211.96%。
2022Q3 單季度公司實現收入20.01 億元,同比增長27.46%;實現歸母淨利潤0.91 億元,同比增長293.92%;實現扣非淨利潤0.91 億元,同比增長329.2%。
鰻魚養殖業務持續放量,養殖成本不斷改善:公司2022 前三季度對外銷售商品鰻5819噸,其中2022Q3 對外銷售商品鰻約2428 噸,因天氣原因導致公司三季度出魚計劃放緩,出魚量環比二季度小幅減少(Q2 出魚量在2500 噸左右)。銷售端,公司三季度的主要出魚還是以2.5p-3p 的美洲鰻爲主,單季度的噸銷售額爲8.0 萬元/噸,環比下滑0.5 萬元/噸。成本端,我們測算公司Q3 的養殖完全成本在5.5 萬元/噸左右,環比Q2 繼續改進,環比降幅約爲1000 元/噸。噸淨利由於銷售價格波動小幅下滑,預計Q3 的噸淨利在2.5 萬元/噸左右,環比下滑3000 元/噸左右。未來隨着四季度消費需求回暖有望帶動魚價回升,出魚量逐季提高成本有望繼續優化,看好公司噸淨利穩步提升
飼料業務量價齊升,產品競爭力凸顯:公司特種飼料及畜禽飼料銷量均創歷史新高,公司1-9 月累計飼料銷量共105.68 萬噸,同比增長17.5%,飼料銷售收入實現44.68億元,佔營業收入比例84%。其中,前三季度特水飼料銷量15.5 萬噸,同比增長21.3%,銷售收入14.34 億元。佔營業收入比例27%,同比增長19%,畜禽飼料銷量90.1 萬噸,較去年同期增加13 萬噸,增幅16.8%。實現銷售收入30.34 億元,同比增幅26%。佔營業收入的比例爲57%。單季度來看,公司2022Q3 特水料和禽畜飼料銷售量分別爲6.5 和32.5 萬噸,同比增長15.9%和3.5%,飼料板塊繼續保持穩定增長,我們預計三季度公司飼料板塊實現3000 萬左右的淨利潤。
費用情況:截至2022Q3,公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲0.88%/2.26%/1.73%/1.07%,分別同比下降0.23pct/下降0.16pct/增長0.04pct/增長0.65pct。
公司整體費用率保持穩定。
投資建議:公司產業鏈齊全,飼料業務競爭力穩步提升,鰻魚養殖持續放量,公司盈利能力大幅提升,我們預計公司22-24 年依次實現歸母淨利潤3.70、7.43、10.45 億元,同比增長342.3%,101.1%、40.6%,對應的EPS 分別爲0.85、1.70、2.40 元,對應10 月22 日收盤價的PE 分別爲21.1、10.5、7.4 倍。
風險提示:動物突發疫病,原材料價格大幅波動,匯率波動,政策變化。