公司披露2022 年第三季度报告。2022 年前三季度累计实现营业收入53.12 亿元，同比增长32.80%；实现归母净利润2.41 亿元，同比增长187.26%；实现扣非后归母净利润2.38 亿元，同比增长211.96%；其中第三季度实现营业收入20.01 亿元，同比增长27.46%；实现归母净利润9080.81 万元，同比增长293.92%；实现扣非归母净利润9061.60 万元，同比增长329.2%。
鳗鱼出塘放量，业绩持续兑现。前三季度鳗鲡养殖业务实现营业收入4.94 亿元，占公司前三季度总营收的24.69%，累计销量5819.35 吨。公司持续多年布局鳗鱼业务，三季度在按既定战略节奏出鱼的基础上逐步释放产能，全产业链业务持续保持较高景气度，盈利能力继续增强。四季度受节日影响加持，鳗鱼需求旺盛，鳗鲡养殖业绩有望持续兑现。
饲料量价稳健增长。前三季度饲料产品销售实现营业收入44.68 亿元，同比增长23.90%；其中特水饲料营收占比32.11%，累计销量15.54 万吨，同比增长21.25%；畜禽饲料营收占比67.89%，累计销量90.14 万吨，同比增长16.82%。在天气炎热、下游投料不佳且原材料价格明显上行的环境下，公司凭借饲料品种的研发创新及技术优势仍然保持稳健增长。伴随我国特种水产饲料行业快速发展，公司龙头地位有望持续提升，未来量价齐升值得期待。
延伸产业链，拓展多元化。烤鳗食品方面，公司前三季度累计营收2.18 亿元，同比增加5.22%，烤鳗销量1259.40 吨，同比下降22.56%。由于三季度日本鳗鱼节等消费旺季结束，产品价量皆有所下降，后续预计日本市场需求平稳。除日本市场外，公司烤鳗出口业务逐渐拓宽渠道，向美国、俄罗斯、欧洲、东南亚等新兴市场发力，力促烤鳗业务多元化。
我们维持原预测，预计2022-2024 年公司归母净利润3.38、6.91、8.89 亿元，同比增加304.1%、104.8%、28.6%，EPS 分别为0.77、1.59、2.04 元。根据可比公司估值水平，维持公司23 年15xPE，目标价23.78 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼产量及价格波动风险、食品安全风险
公司披露2022 年第三季度報告。2022 年前三季度累計實現營業收入53.12 億元，同比增長32.80%；實現歸母淨利潤2.41 億元，同比增長187.26%；實現扣非後歸母淨利潤2.38 億元，同比增長211.96%；其中第三季度實現營業收入20.01 億元，同比增長27.46%；實現歸母淨利潤9080.81 萬元，同比增長293.92%；實現扣非歸母淨利潤9061.60 萬元，同比增長329.2%。
鰻魚出塘放量，業績持續兌現。前三季度鰻鱺養殖業務實現營業收入4.94 億元，佔公司前三季度總營收的24.69%，累計銷量5819.35 噸。公司持續多年佈局鰻魚業務，三季度在按既定戰略節奏出魚的基礎上逐步釋放產能，全產業鏈業務持續保持較高景氣度，盈利能力繼續增強。四季度受節日影響加持，鰻魚需求旺盛，鰻鱺養殖業績有望持續兌現。
飼料量價穩健增長。前三季度飼料產品銷售實現營業收入44.68 億元，同比增長23.90%；其中特水飼料營收佔比32.11%，累計銷量15.54 萬噸，同比增長21.25%；畜禽飼料營收佔比67.89%，累計銷量90.14 萬噸，同比增長16.82%。在天氣炎熱、下游投料不佳且原材料價格明顯上行的環境下，公司憑藉飼料品種的研發創新及技術優勢仍然保持穩健增長。伴隨我國特種水產飼料行業快速發展，公司龍頭地位有望持續提升，未來量價齊升值得期待。
延伸產業鏈，拓展多元化。烤鰻食品方面，公司前三季度累計營收2.18 億元，同比增加5.22%，烤鰻銷量1259.40 噸，同比下降22.56%。由於三季度日本鰻魚節等消費旺季結束，產品價量皆有所下降，後續預計日本市場需求平穩。除日本市場外，公司烤鰻出口業務逐漸拓寬渠道，向美國、俄羅斯、歐洲、東南亞等新興市場發力，力促烤鰻業務多元化。
我們維持原預測，預計2022-2024 年公司歸母淨利潤3.38、6.91、8.89 億元，同比增加304.1%、104.8%、28.6%，EPS 分別爲0.77、1.59、2.04 元。根據可比公司估值水平，維持公司23 年15xPE，目標價23.78 元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、鰻苗供給風險、鰻魚產量及價格波動風險、食品安全風險
