事件:公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度公司实现营收116.76亿元,同比+37.05%,实现归母净利润5.94 亿元,同比+152.12%,其中22Q3 公司实现营收44.52 亿元,同比+49.76%,实现归母净利润2.43 亿元,同比+9772.23%。
对此我们点评如下:
营收端:22Q3 营收创历史新高。22Q3 公司实现营收44.52 亿元,同比+49.76%,环比+19.26%,单季度营收创历史新高,汽车金属部件轻量化业务贡献了主要的增量。根据公告前三季度汽车金属部件轻量化业务实现营收102.15 亿元,同比增长39.64%,其中汽车铝合金车轮业务同比增长44.75%,镁合金业务同比增长67.44%,通航飞机制造业务实现营业收入14.61 亿元,同比增长21.27%。公司营收自去年四季度以来持续同比大幅增长,主要是镁铝合金价格同比大幅上涨,价格联动结算机制优化使得销售同比增长较快。22Q3 国内汽车产销量的环比改善也推动公司业务环比实现19.26%的较快增长。今年以来国外对于疫情管控的持续放松则有利于公司通航飞机业务的发展。
利润端:营收大幅提升,摊薄期间费用率,人民币贬值带来汇兑收益。
22Q3 公司实现归母净利润2.43 亿元,同比+9772.23%,环比+39.54%,单季度毛利率17.99%,同比+5.47pct。价格联动结算机制优化后,公司产品售价提升,对冲了原材料价格的上涨,22Q3 毛利率较去年同期显著提升,但相比公司此前毛利率的高点,仍有提升空间。营收的同比大幅增长,摊薄了期间费用率,22Q3 单季度公司期间费用率为9.29%,同比-2.97pct,具体看销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34%/4.11%/2.88%/0.95%,分别同比-0.54pct/-0.76pct/-0.42pct/-1.25pct。其中财务费用率降幅最大,预计与三季度人民币大幅贬值带来汇兑收益有关,根据公告前三季度公司外币财务报表折算差额比去年同期增加20175.54 万元,同比增长304.59%。
确立汽车轻量化及通航业务双擎驱动的发展模式。公司致力于成为“全球汽车金属轻量化推动者”,现已形成“镁合金-铝合金-高强钢”等金属材料轻量化应用为主线的汽车部件细分龙头领先的产业板块。在积极发展铝合金、高强钢产品布局的同时,公司将重点推动镁合金产品在汽车上的应用,公司子公司镁瑞丁是全球最主要的轻量化镁合金部件制造商之一,在北美的镁合金市场占有较大份额,公司将镁瑞丁成熟的产品导入国内市场,有望实现快速增长。2020 年公司收购飞机工业55%的股权,核心资产为钻石飞机,正式确立了汽车轻量化和通航业务双擎驱动的发展模式。
2021 年飞机工业引入国资控制的青岛万盛城丰、北京航发基金作为战略投资者,共同加速国内通航市场的开拓,撬动通航产业万亿产业市场。公司通航飞机制造产业致力于打造成为“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”,钻石飞机将继续按照全球一体化研发制造战略,持续推进奥地利、加拿大、中国三地资源联动,推进国内生产制造基地建设,加快钻石DA50、DA62 等新机型落地,为公司的发展注入新动力。
盈利预测:由于公司营收及利润端表现持续超预期,上调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年营收依次为161.9 亿元、174.5 亿元、187.4 亿元,同比增速依次为30.2%、7.8%、7.4%。归母净利润依次为8.2 亿元、8.9亿元、10.1 亿元,同比增速依次为146.4%、7.7%、13.7%。对应当前市值,PE 分别为16.1、14.9、13.1 倍,维持“增持”评级。
风险提示:国内乘用车销量不及预期;原材料价格持续维持高位;镁合金市场开拓不及预期;通航飞机业务发展不及预期;商誉减值风险;信息披露风险
事件:公司發佈2022 年三季報,2022 年前三季度公司實現營收116.76億元,同比+37.05%,實現歸母淨利潤5.94 億元,同比+152.12%,其中22Q3 公司實現營收44.52 億元,同比+49.76%,實現歸母淨利潤2.43 億元,同比+9772.23%。
對此我們點評如下:
營收端:22Q3 營收創歷史新高。22Q3 公司實現營收44.52 億元,同比+49.76%,環比+19.26%,單季度營收創歷史新高,汽車金屬部件輕量化業務貢獻了主要的增量。根據公告前三季度汽車金屬部件輕量化業務實現營收102.15 億元,同比增長39.64%,其中汽車鋁合金車輪業務同比增長44.75%,鎂合金業務同比增長67.44%,通航飛機制造業務實現營業收入14.61 億元,同比增長21.27%。公司營收自去年四季度以來持續同比大幅增長,主要是鎂鋁合金價格同比大幅上漲,價格聯動結算機制優化使得銷售同比增長較快。22Q3 國內汽車產銷量的環比改善也推動公司業務環比實現19.26%的較快增長。今年以來國外對於疫情管控的持續放鬆則有利於公司通航飛機業務的發展。
利潤端:營收大幅提升,攤薄期間費用率,人民幣貶值帶來匯兑收益。
22Q3 公司實現歸母淨利潤2.43 億元,同比+9772.23%,環比+39.54%,單季度毛利率17.99%,同比+5.47pct。價格聯動結算機制優化後,公司產品售價提升,對衝了原材料價格的上漲,22Q3 毛利率較去年同期顯著提升,但相比公司此前毛利率的高點,仍有提升空間。營收的同比大幅增長,攤薄了期間費用率,22Q3 單季度公司期間費用率為9.29%,同比-2.97pct,具體看銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.34%/4.11%/2.88%/0.95%,分別同比-0.54pct/-0.76pct/-0.42pct/-1.25pct。其中財務費用率降幅最大,預計與三季度人民幣大幅貶值帶來匯兑收益有關,根據公告前三季度公司外幣財務報表折算差額比去年同期增加20175.54 萬元,同比增長304.59%。
確立汽車輕量化及通航業務雙擎驅動的發展模式。公司致力於成為“全球汽車金屬輕量化推動者”,現已形成“鎂合金-鋁合金-高強鋼”等金屬材料輕量化應用為主線的汽車部件細分龍頭領先的產業板塊。在積極發展鋁合金、高強鋼產品佈局的同時,公司將重點推動鎂合金產品在汽車上的應用,公司子公司鎂瑞丁是全球最主要的輕量化鎂合金部件製造商之一,在北美的鎂合金市場佔有較大份額,公司將鎂瑞丁成熟的產品導入國內市場,有望實現快速增長。2020 年公司收購飛機工業55%的股權,核心資產為鑽石飛機,正式確立了汽車輕量化和通航業務雙擎驅動的發展模式。
2021 年飛機工業引入國資控制的青島萬盛城豐、北京航發基金作為戰略投資者,共同加速國內通航市場的開拓,撬動通航產業萬億產業市場。公司通航飛機制造產業致力於打造成為“通用飛機創新制造企業的全球領跑者”,鑽石飛機將繼續按照全球一體化研發製造戰略,持續推進奧地利、加拿大、中國三地資源聯動,推進國內生產製造基地建設,加快鑽石DA50、DA62 等新機型落地,為公司的發展注入新動力。
盈利預測:由於公司營收及利潤端表現持續超預期,上調公司盈利預測,預計公司2022-2024 年營收依次為161.9 億元、174.5 億元、187.4 億元,同比增速依次為30.2%、7.8%、7.4%。歸母淨利潤依次為8.2 億元、8.9億元、10.1 億元,同比增速依次為146.4%、7.7%、13.7%。對應當前市值,PE 分別為16.1、14.9、13.1 倍,維持“增持”評級。
風險提示:國內乘用車銷量不及預期;原材料價格持續維持高位;鎂合金市場開拓不及預期;通航飛機業務發展不及預期;商譽減值風險;信息披露風險